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万科启动跟投制度后:经理人分走1/3净利润

2016年08月23日11:51 中华工商时报

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　　近期，万科成为资本市场的香饽饽，遭宝能、安邦、恒大轮番举牌。

　　万科之所以反复被资本扣门，究其根源是万科职业经理人们这些年太过于安逸，对万科股价缺乏市值管理，长期维护着低股价低分红，试图通过事业合伙人自己控制万科，但万科管理层看到了万科低股价低分红的价值，资本也看到了。

　　万科的职业经理人自以为聪明，为了维护自身利益和偷偷购买万科股票控股万科的野心，多年超额提取盈余公积金“维护”着万科低股价和低分红。万科的职业经理人通过体外循环的事业合伙人制度、不披露的资管计划不断增持万科股份，即使2015年股灾期间，万科的职业经理人一边唱着“百亿回购”的高调，一边不落实回购而是维护低股价、通过德赢计划又增持了万科股份，按万科独董华生的爆料，万科管理层合计持万科股份超过10%。而万科的高管们自己持有的万科股票却在12月28日万科股票停牌前“精准”地减持，可见，万科的职业经理人既要自己的利益“落袋为安”，又要长期控制万科。

　　但“聪明反被聪明误”，万科股灾期间故意“百亿回购”成空，但让资本看到了万科的价值。万科今天的局面，万科职业经理人是咎由自取。

　　据媒体报道，万科工会要求员工签字起诉时，员工的态度是“并不介意谁当万科的股东，但要维护跟投制度”。

　　可见，跟投制度是万科事业合伙人、隐秘资管计划之外的又一利器。通过跟投制度，形成万科职业经理人或核心团队的“少数股东利益”，将万科收益超额、隐秘输送给万科职业经理人和核心团队。

　　跟投制启动后，万科公司权益逐渐输送到职业经理人的口袋，2015年分走万科净利润的1/3。

　　跟投制度启动后，万科子公司权益被逐渐转让给万科职业经理人。根据万科年报，2015年万科合并范围内开放跟投项目47个，跟投投资人成为项目公司的“少数股东”，通过转让股权形成“少数股东”权益合计24.72亿元。而2015年中多个子公司所有者权益份额发生变化，均为“少数股东”持股。

　　这个“少数股东”到底是什么？万科年报中所谓的“少数股东”，是指项目子公司的股东。主要包含两大类：一是合作方，二是万科项目跟投员工及万科高管。随着万科小股操盘及跟投制度的推进，万科的合作方、项目跟投员工及高管逐渐变为万科子公司的少数股东，进而可以分走万科的大笔利润，万科公司权益逐渐输送到万科职业经理人的口袋。

　　根据万科年报，万科子公司仅支付给少数股东的股利、利润就达24.24亿元。

　　万科2015年公司业绩与净利润增长，但股东利润却出现下滑，这奇怪现象的背后是源于跟投制启动后，“少数股东”越来越多，拿走的公司利润也越来越多，因此分到公众股东手里的利润就越来越少。

　　根据万科年报，2015年净利润中“少数股东”损益由2014年的人民币35.4亿元上升至人民币78.3亿元，分走了公司净利润的1/3。

　　根据万科年报，2015年未扣除少数股东损益的净利润率为13.27%，较2014年（13.18%）略有上升，但归属于上市公司股东的净利润率较2014年10.76%有所下降，为9.27%。万科的职业经理人是通过“跟投制”先拿走了一部分利润，剩下的再向公众股东分配。

　　万科股东未获得与万科业绩匹配的回报，万科职业经理人的项目跟投收益率却异常高，收益率可达到70%。

　　万科跟投制收益率和分红非常可观。

　　万科员工的跟投项目收益一般设定20%的回报率，万科首席人力资源官陈玮透露，截至2015年8月，万科一线人员累计跟投92个项目，共有2.7万人申请跟投，其中6600人申请成功，认购资金达17亿元，累计为员工分红5亿元，员工收益率达29.4%，其中一线城市跟投回报率甚至达到70%。

　　跟投制强制性规定，万科一线公司的核心经营管理团队和项目操盘团队是必须参与跟投的，起投资金一般不少于20万元，项目层面所有参与者必须跟投，起投资金不少于5万-10万元。万科几乎所有的一线公司员工，九成以上都参与了跟投，项目经理一年跟投收益就可超过百万元。

　　这同时也解释了，为什么万科年年业绩高增长，股东却没有得到相应的回报，多年的投资者甚至出现亏损，因为公司利润已经被万科职业经理人层层侵蚀掉了。

　　再结合此前爆出的，万科职业经理人说不清的5000万元薪酬、20亿元经济利润奖金以及事业合伙人光靠奖金就增持了万科超过10%的股票。

　　可想而知，这些年万科管理团队拿走了万科太多现实利益，长期的股权分散，万科管理层已实际控制万科多年，也变得越来越贪婪，百亿回购都舍不得，要继续维持低股价以确保自己继续增持。无止境的贪婪，送万科管理层走上了不归路。

(责任编辑：罗伯特)