基金在焊接定增的沸点与冰点

　　编者按：7月份的证券市场，谈起定增不少人会摇头，因为看不清定增到底是热还是冷。这边厢定增股频频破发，4只个股实施定增不足1个月破发；那边厢基金却在激情参与，扬言是参与最佳时机。能把定增的沸点与冰点焊接在一起是基金经理，不妨听听他们是怎么说的……

　　《证券日报》记者独家对话定增基金的业绩冠军——九泰锐智定增混合基金基金经理刘开运

　　严守“铁三条”规避风险 定增“一哥”刘开运选股秘笈曝光

　　在刚刚过去的2016年上半年，A股定增市场出现井喷，上市公司定增融资额同比增近2倍，参与定增的基金也蜂拥而至，且尚有10余只定增基金等待证监会审批。《证券日报》基金新闻部记者观察，与定增市场的火爆相比，参与定增的收益其实正大幅收窄，半数定增基金自成立以来处于亏损状态。

　　是什么力量让基金参与定增趋之若鹜？定增基金的业绩冠军有什么特别的运作？在风云变幻的资本市场如何规避亏损风险？

　　《证券日报》记者走进九泰基金，独家对话定增基金冠军——九泰锐智定增混合基金基金经理刘开运，在他看来，目前参与定增获得正收益的概率很大，严守三条铁律可规避参与定增的选股风险。

　　大盘3000点以下参与定增

　　斩获正收益概率超70%

　　据WIND资讯最新统计，今年上半年共有328家A股公司实施定增，融资额达8219.68亿元，同比大增187.72%；与此同时，有6只定增基金发行，超过去年全年发行的5只。中国证监会网站还显示，目前仍有十余只定增基金等待最终审批。与定增市场的火爆相比，参与定增的收益却不尽人如意。今年二季度解禁的一年期定增股共87只，有35只出现了股价跌破增发价的现象，占比40.23%；市场上的11只定增基金，截至7月4日，仅有5只自成立以来正收益，其中成立于2015年8月14日的九泰锐智定增混合基金回报率最高，达34.30%。

　　基金参与定增的热情来自哪里？如何杜绝定增基金产品的同质化？

　　“在当前二级市场低迷的背景下，A股定增获得基金认可并适合运作，并且基金参与定增时大盘点位越低，斩获正收益的概率越大，收益率也越高。”面对《证券日报》基金新闻部记者的提问，刘开运表示，“我们做过研究，大盘在2500点至3000点期间参与到定增，获得正收益的概率超过70%，平均收益超过30%。”

　　刘开运表示，目前市场的定增基金多是1年期或18个月，而7月11日正式发行的九泰锐益基金，是国内首只5年期定增基金。与市场上其他定增产品相比，九泰锐益基金合作空间大，操作灵活性强，既可以参与多个1年期、18个月的定增项目，也可以参与3年期定增项目。另外，我们借助股东九鼎投资的庞大资源体系及资本运作能力，推动上市公司并购重组、产业升级，助力上市公司中长期发展。

　　PE思路参与定增

　　严守“铁三条”规避风险

　　值得注意的是，定增股今年出现了大量破发，这对参与其中的基金来说是不小的考验。截至7月4日，2016年至今新发行的定增基金，一年期的平均折扣率为15.36%，三年期平均折扣率为31.66%。刘开运分析认为，定增基金的亏损与A股市场的系统性风险有关，基金参与定增时股价过高，此外，还与个股基本面变化有关，出现经营上的风险，增长预期为实现，二级市场不认同造成股价下跌。

　　“规避投资风险，我在选股时首先要考虑行业成长性的确定性，钢铁、有色金属等产能过剩的周期性行业尽量规避；其次，考虑个股基本面是否扎实，主动规避二级市场的炒作热点，毕竟这些热点股估值偏高，难兑现高成长的业绩。”刘开运对《证券日报》基金新闻部记者表示，“此外，投资时要对个股的估值水平作出准确判断，给自己设好一定的安全边际，不盲目报价。目前市场优质项目相对较少，尤其是一年期定增项目报价高风险大，我们主要赚定增折价的钱，预设10%至20%的发行折价空间。”

　　也正是严守这三条铁律，刘开运有效规避了投资风险，管理的九泰锐智定增混合基金成功夺冠。

　　据记者了解，截至6月30日，九泰锐智定增混合基金投资8个定增项目全部浮盈，投资额加权平均浮盈水平为115.17%，交易价格相对于定值产生了接近8%的溢价。其中该基金参与天赐材料的定增价为35元，与收盘价175.06元相比浮盈400.18%。

　　“定增投资是一种中长期的投资行为，对于监管政策的趋严还有审核趋紧本身对于九泰基金的影响并不大，因为监管的政策倾向于支持真正有合理融资需求公司的发展，这也符合九泰基金的投资思路和理念。”在专访即将结束时，刘开运强调，九泰基金坚持用PE投资的思路，价值投资和长期投资的理念做定增投资，坚持从基本面的角度选择中长期符合我们国家发展战略的行业和公司进行投资。成长性确定的行业包括出境旅游、新能源汽车、医疗服务、高端制造等。

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