牛熊转换“定增王” 财通基金频尝苦果

　　随着国金证券(600109.SH)、常铝股份(002160.SZ)、唐山港(600636.SH)、平安银行(000001.SZ)等一年期定增在2016年相继迎来解禁期，“定增王”财通基金管理有限公司(以下简称“财通基金”)不得不直面定增浮亏的事实。

　　但财通基金在接受《中国经营报》记者采访时表示，在众多权益类品种中，定向增发项目在震荡市的反弹力尤为突出。“以2015年上半年实施的246个定增项目为考察对象，数据显示，在三轮反弹行情中，它们的平均涨幅均跑赢同期上证综指。”

　　 14只标的浮亏30%以上

　　2015年上半年二级市场迎来“疯牛”行情，一级半市场上的定向增发项目也逐渐狂热起来。据东方财富Choice数据显示，2015年成为定增“大年”，全年定增募集总额首次突破万亿元大关，达到1.25万亿元，同期上市公司实施定增857次，仅2015年上半年有超过300余家上市公司发布了定向增发公告。

　　以“定增王”自居的财通基金也成为这些定增股的认购大户，频频现身定增股认购股东之列。

　　据财通基金向媒体披露的数据显示，财通基金2015年中标定增128只，累计获配金额高达405.5亿元，仅当年上半年就中标了70多个定增项目。

　　然而，在牛熊急速切换的市场行情中，曾经被视为“稳赚不赔”的定增买卖也辉煌不再，定增概念股股价屡屡跌破定增发行价，有些跌幅甚至超过50%。

　　以财通基金为例，据记者统计，截至2016年6月17日，财通基金2015年二季度以来参与的上市公司定增项目中，超过80家公司的最新股价已跌破“定增王”的认购价格，其中64只股票已处折价状态。14个定增项目的浮亏在30%以上。

　　近日，国金证券刚刚迎来一年期定增解禁期，与当时的定增价相比公司股价接近腰斩，财通基金在该定增项目上浮亏高达48.56%，在财通基金目前参与的定增项目中浮亏比例最高。

　　据国金证券在《非公开发行股票发行情况报告书》中表示，此次发行配售按照“价格优先、金额优先、时间优先”的原则，财通基金以24元/股的价格获配3711.62万股，认购金额为89078.79万元，限售期为12个月，成为该定增项目的第二大认购方。时隔一年，以6月16日12.27元/股的收盘价测算，财通基金目前在国金证券定增项目上已浮亏4.35亿元。

　　常铝股份的定增项目不管是解禁日期还是浮亏比例都紧随国金证券之后，在该项目上财通基金目前浮亏43.63%。公开资料显示，财通基金在去年6月以14.51元/股，认购常铝股份892.49万股对应出资额度为12950万元，与常铝股份此前确定的发行底价4.88元/股相比，溢价297.34%。

　　从浮亏额度上看，财通基金去年5月参与的平安银行定增项目已浮亏5.62亿元，亏损比例为37.49%。

　　短短一年之隔，财通基金仅在国金证券、常铝股份、平安银行三个项目上累计蒸发掉了10亿元。

　　财通基金向记者表示，基金的优势在于借助组合平滑风险，基于财通基金的定增平台优势，财通基金发行的定增组合产品精选多个定增标的，以此分散单票黑天鹅事件的风险。

　　财通基金相关人士告诉记者，以财通公募定增1号财通多策略精选混合型基金(501001)为例，该基金成立于去年7月1日，正值沪指4053点高位，然而，在长达4个月的建仓期中，所投定增项目的平均参与点位却拉低至3681点，很大程度上降低了建仓成本，截至日前，组合浮盈仍为正，更跑赢同期沪指32个百分点。

　　定增规模1092亿元

　　记者发现，在这些高比例浮亏定增项目中，与上市公司的发行底价相比，财通基金的进场价格出现了不同程度的溢价，财通基金有些定增项目的认购价格甚至略高于同期二级市场的报价。

　　上海一家负责定增项目的公募基金经理告诉记者，2015年定增疯狂时，上市公司的定增配额面临僧多粥少的状况，很多定增项目在额度配售上选择待价而沽，为了能拿到优质标的，在竞争报价中很多公募基金只能被动提价参与。

　　财通基金也坦言，去年二季度在股指单边上涨的行情下，由于机构一致看好及对未来走势预期较好，定增项目折价空间缩减，安全边际不高。

　　“定增项目的收益主要由折价率、市场波动收益(β)、个股成长性收益(α)三部分决定。高位溢价参与定增既抬高了参与成本，也降低了安全垫的效果。如果再遭遇市场单边下跌行情，很容易被套牢。”一家券商分析师告诉记者。

　　财通基金相关人士向记者表示，公司会基于延长建仓期，降低建仓成本;增加组合票数，吸收单票风险;加大高折扣项目权重，增厚安全垫等三大建仓策略在源头上防控风险。

　　前述公募基金经理认为，“市场大风向转变，单个定增项目损失是不可避免的，如果配置得当一定程度上能够对冲风险”。他同时指出，财通基金在定增领域市场份额不小，其中标的定增项目数量和定增规模都不容小觑。定增已经成为财通基金的盈利主力军，从财通基金的业务布局看，参与定增依然是其主打业务之一。

　　2015年年底，财通基金副总经理王家俊在接受媒体采访时表示，截至2015年11月30日，财通基金2013年以来成功中标279个定增项目，累计参与金额764亿元。在定增业务上，财通基金每周要接待6~7家拟发行定增的上市公司的上门一对一路演安排，而财通基金每月中标的定增项目几乎都保持在15个左右。

　　据财通基金向记者提供的数据显示，截至2016年5月31日，财通基金已参与了365个定增项目，定增规模1092亿元，其中196个定增项目已解禁。与王家俊在去年底提供的数据相比，在近半年的震荡市中，财通基金仍在大举进军定增项目。