公募积极布局定增基金选对好“基”是关键

　　三轮调整过后，市场避险情绪高涨，投资者对股基、混基热情大为降温，导致保本基金2016年份额大增。除此之外，另一类带有“避险”属性扥基金今年也成为诸多公募基金争相占领市场份额的品种——定增基金。

　　公募“扎堆”发行定增基金

　　按照定义，定向增发（定增）就是上市公司以非公开发行的方式向特定投资者发行股票，进行再融资。“作为A股市场上最大的融资来源之一，定向增发成本价格相较于二级市场一般折价为10%-40%，安全边际更高，向上波动的收益空间更大。”华南一家大型公募基金市场部负责人告诉记者，一般而言，定增股价较股票市价有一定的折扣，比投资者在二级市场买股更便宜，利润空间更大。

　　正是因为定增的这一“避险”优势，近期多家公募基金争相发行定增基金。例如，南方基金目前正在发行南方甑智定期开放混合型发起式基金。此外，博时睿利定增灵活配置混合型证券投资基金近期发布了合同生效公告，宣布募集期间的净认购金额为6.7亿元。据统计，5月发行的定增主题基金就包括国泰融丰、信诚鼎利定增、汇添富多策略定开混合、泰达宏利增利定期开放混合等。其中，信诚鼎利的募集规模约为12.16亿元，算得上新基金发行寒潮中的优异表现。

　　有专业人士测算，在当前股市点位并不算高的背景下，投资定增有望“折上折”获取更高的投资回报。如果以当前2800点附近点位来看，若按照9折的水平测算，相当于在2520点左右进行了抄底。“另外，随着证监会对定增项目进行窗口指导，严格发行定价、融资规模等标准，未来定增品质也将逐步提高。”该专业人士告诉记者，上市公司定向增发也往往意味着优质资产注入、市场扩张、资源整合、强力资金支持等长期利好，极可能给企业业绩增长带来充足动力，带动股价上涨。

　　11只主题基金中3只仍亏损

　　不过，一位资深基金分析师告诉记者，定增市场鱼龙混杂，定增项目收益分化很大，定增基金良莠不齐，其风险也不可忽视。

　　首先，股市系统性风险几乎不可抗。其认为，一般而言，定增价格较市价有一定折扣，但当市场大跌、个股跌幅超过这一折扣时，就会出现定增价与市价倒挂的情况，此时定增基金的业绩将受到重创。“而且，定增基金多是封闭运作，万一封闭期内市场暴跌，份额也不能赎回，只能在二级市场卖出。”

　　此外，参与定增的基金面临解禁后股价短期波动的风险。“从2015年以来的情况看，定增的数量非常大，对市场有明显的抽血效应，短期集中抛盘对股价的利空影响不容忽视。”该分析认为，个股解禁时会导致股价波动，大面积个股解禁时会导致市场波动。

　　最后，由于普通投资者通过基金间接参与定增，所以基金经理的主动管理能力尤为重要。其中涉及如何选择定增项目、解禁后卖出股票的时点选择等问题，定增基金考验基金管理人的主动管理和挑选项目的能力，而从往年数据看，定增项目亏损的也很多。

　　例如，目前市场上有11只定增主题的公募基金，截至17日，其中有3只成立至今仍报亏损，3只今年以来收益为负。交易数据亦显示，近1年来，有百只定增股跌破发行价，在一些大幅破发的项目中，基金的身影赫然在列。以亏损幅度最大的国金证券为例，其去年5月底的增发价为24元，上周五收盘价仅为12.42元，股价几近被“腰斩”，而财通基金获配国金证券定增股的数量达3711.61万股，估算浮亏超过4亿元。

　　■小贴士

　　如何选择定增基金？

　　凯石金融产品研究中心认为，选到“好”的产品犹如中奖，选到“错”的产品不仅会带来损失，还可能错过其他优质资产的投资机会。以下为其给投资者的忠告：

　　一、流动性考虑，明确能在二级市场交易

　　投资者挑选定增基金时一定要明确能否在二级市场卖出，为止损留出后路。定增基金成立后可以通过转托管转至场内卖出，但要和基金公司进一步确认，部分投资者在基金公司官网购买的定增基金，不支持办理基金转托管业务，至于其他销售平台购买的则支持办理转托管。

　　二、主动管理能力和择时能力优秀

　　定增项目收益分化巨大，定增基金的投资业绩与定增研究实力密切相关，选择高成长且高折价的项目是收益突出的关键。同时，参与项目的时点，退出股票的时点也是重要的因素。

　　三、基金公司定增总实力，包括规模、历史经验和渠道等

　　定增基金除了要考虑基金经理和团队的择时选股能力，也需要参考基金公司整体的定增类管理资产规模、历史定增经验和基金公司渠道资源等。例如，由于单一基金规模有限，5亿的公募定增基金，按照不超过10%的投资要求，对单一定增项目的投资金额上限是5000万，而目前定增的起点一般都在1个亿以上，如果不是通过公司层面与其他产品一起参与，这只基金基本无法参与定增项目。

　　四、历史业绩较同类优秀

　　定增基金业绩的比较，可以比较成立以来的收益或者同一时间段的业绩优劣，这个业绩优劣包含了基金择时和选择项目两方面的能力。同时，也应该考虑市场背景因素，比较同期成立的基金。同期成立的基金大概率参与定增的进入时点接近，后续业绩的差异主要来自于对项目的选择能力上。

　　五、设计上有择时空间但专注定增

　　择时空间是指基金本身规定的股票资产占基金资产的比例范围有多大，择时空间大基金经理可以抵御市场系统性风险，也可以用来控制参与定增的时点。另一方面，基金规定的定向增发股票占比则决定了定增基金的纯度，看好定增市场的投资者可以关注纯度更高的定增基金。