宏良股份“三大硬伤”冲击新三板

　　三年前全国第三大皮料生产企业甘肃宏良皮业股份有限公司（以下简称“宏良股份”）冲击IPO，却在一只脚迈入A股门槛时被紧急叫停，原因是被举报涉嫌财务数据造假。三年后公司选择二度冲击资本市场，只不过这次选择的目标是新三板市场。

　　与三年前相比，此次登陆新三板的主承销商仍为华龙证券，而公司的基本面情况并未有太多的好转。宏良股份极为罕见的在风险提示中直言自己存在“违反了《票据法》的相关规定”，不仅如此公司的存货和应收账款比之前金额更大、资金链更加紧张，再加上逾期的贷款和官司，宏良股份此次冲击新三板能否最终如愿？

　　三大硬伤

　　5月16日，宏良股份公开转让书出现在新三板审查公开信息当中，从公开转让说明书来看，再次冲击资本市场的宏良股份，公司治理情况仍不理想。仅凭短期债务沉重、部分资产被查封且涉嫌票据造假“三大硬伤”，就让人为其冲击新三板捏了一把汗。

　　从公开转让说明书看，宏良股份短期债务负担沉重，截至2016年2月末，挂牌主体短期借款10.42亿元，其中3.76亿元已经逾期未偿还。此外，公司资产负债率为53.87%，流动比为1.78，速动比为0.6，流动比、速动比较低，短期偿债能力具有一定的风险。转让说明书中表示，公司目前正与债权人协商展期和重组，但仍有可能存在未来到期借款无法按时偿还的风险。

　　此外，宏良股份高负债导致每年的利息支出也是一笔庞大的负担。从公开转让说明书看，2014年末、2015年末和2016年2月末，公司的借款余额分别为11.82亿元、10.03亿元和10.81亿元，上述期间的利息支出分别为1.19亿元、1.14亿元和1502.17万元。

　　宏良股份还在风险提示中称，2014年度、2015年度，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-3.14亿元、-2.05亿元，实际上除了未知的2013年，2009年至2015年宏良股份每年经营现金流净额均为负数。对此公司解释称，“主要是由于近年来公司发展迅速，存货（90%以上是原料皮和半成品）及应收账款占用流动资金较多所致。”

　　值得注意的是，已有部分债权人对公司发起了诉讼。2016年1月，中经信投资有限公司因债权纠纷起诉宏良股份及股东李臣、朱治海与马德全。请求偿还本息及违约金合计1.06亿元。

　　此诉讼法院已经受理并发布民事裁定书，裁定冻结宏良股份及股东李臣、朱治海与马德全银行存款，并在银行存款不足的情况下查封宏良股份在安徽阜阳仓库中的存货牛蓝皮395垛共285490张。并于2016年1月26日交给原告中经信投资有限公司代为保管，保管期限为2016年1月26日至2017年1月25日。目前，本案正在审理中。

　　此外，宏良股份还可能涉嫌票据造假问题。宏良股份在公开转让说明书中坦言，其报告期内存在无真实交易的票据融资行为。公司在报告期末有应付兰州银行白银路支行承兑汇票1.4亿元。相对应的是公司存在白银路支行保证金7000万元，另有175000张蓝湿皮作为抵押，抵押权人为兰州银行白银路支行。

　　此行为明显违法《票据法》第十条规定的：“票据的签发、取得和转让，应当遵循诚实信用的原则，具有真实的交易关系和债权债务关系。票据的取得，必须给付对价，即应当给付票据当事人认可的相对应的代价。”

　　因违反相关票据法，宏良股份有被相关部门处罚的风险，同时因为票据余额巨大，公司应付票据有到期不能解付的风险。

　　不过宏良股份在公开转让说明书应付票据里对此行为有所解释。宏良股份采取无真实交易的票据融资行为的目的是获得更为充足便捷的资金用于公司经营业务和发展，未实际危害金融机构权益和金融安全，不属于《票据法》第102条所列七种票据欺诈行为之一，也不属于《刑法》第194条规定的五种金融票据诈骗活动之一；报告期内，宏良股份不存在逾期票据及欠息情况，未造成经济纠纷或损失。

　　此外，公司控股股东及实际控制人李臣也公开表示，如宏良股份无法全额解付到期承兑汇票而发生违约时，本人作为公司的实际控制人愿全额承担违约责任。

　　对于宏良股份的上述硬伤，《中国经营报》记者致电公司董秘办，相关人士告诉记者，“会将采访函转给相关负责人，到时候会联系回复的。”不过截止到记者发稿时尚未收到公司的回应。

　　曾折戟IPO

　　事实上，这并非宏良股份第一次“带伤”冲击资本市场。早在2014年，宏良股份就冲击过IPO。原本于2014年1月20日申购的宏良股份意外在1月18日宣布暂缓发行，当时有一名财务专家以“浑水”为名发表《揭开宏良股份高库存和供应商面纱》，质疑宏良股份通过隐瞒关联交易、虚构采购数据、存货来制造高成长、高盈利的假象，涉嫌虚假陈述等，其当年IPO申报材料严重失实堪比当年的胜景山河。

　　于是，宏良股份于当年1月18日披露，因出现媒体质疑事项，发行人与保荐人、主承销商华龙证券协商，决定暂停当年1月20日开始的网下申购缴款和网上申购等本次发行的后续工作。

　　公开信息显示，宏良股份主营业务为中高档牛皮鞋面革、包袋革的研发、生产与销售。公司的营业收入主要来源于主营业务收入，产品可分为鞋面革和包袋革两大类，包括油蜡革、打蜡革、特殊效应革、水染革、生态革、摔纹革等六大系列的三十种产品，该公司产品应用于达芙妮、千百度、奥康和思加图等十多个国内著名鞋类品牌。

　　2014年、2015年和2016年前两个月，宏良股份分别实现营业收入9.71亿元、8.18亿元和9034.99万元，归属于母公司所有者净利润则分别为3862.71万元、9607.79万元和-369.67万元。

　　而宏良股份三年前的招股书显示，2013年1~9月营业收入、营业利润、利润总额、净利润、扣除非经常性损益后净利润分别为10.18亿元、1.65亿元、1.66亿元、1.41亿元、1.40亿元，较上年同期分别增长29.51%、68.45%、64.93%、62.65%、66.07%，远高于行业平均水平。

　　此外，宏良股份综合毛利率稳步上升，2013年1~6月平均毛利率为24.26%，而同期行业龙头企业兴业科技的毛利率仅16.1%。

　　因此当时财务专家浑水认为，毛利率高明显不正常，宏良股份涉嫌通过虚构存货，进而虚增营收，其直接财务表现为存货非正常增长。

　　宏良股份招股书显示，2010年末、2011年末、2012年末、2013年6月末，公司存货比上年同期末增长159.98%、43.07%、62.00%、58.62%。

　　“浑水”的质疑经媒体报道之后愈演愈烈，最终导致宏良股份与保荐人华龙证券2014年1月18日宣布暂缓IPO发行，华龙证券声称将核查媒体质疑所涉事项，核查完成之后公告IPO发行后续事宜，此后一直没有下文。而今宏良股份将目标变为新三板，能否顺利闯关？还需拭目以待。