做市商之困:被坑致亏损 1500多家做市企业350家低于成本价

　　中国网财经6月17日讯(记者张恒 郑岚予) “现在的三板圈子对做市商有很多误解，认为我们很赚钱，其实并没有。”在近段时间，中国网财经记者听到不少做市商大吐苦水。

　　“去年有段时间真的是躺着都赚钱，但是我们都清楚那不是正常状态，因为股东、投资者、做市商全都赚，那么钱从哪来？谁在亏钱？”某券商做市业务负责人抛出这个本该深思的问题。

　　分层之后，新三板做市指数十连阴，万众期待的流动性并没有得到突破性改善，很多愤怒和茫然的情绪无从排解，“流动性差就是因为做市商不作为”等等言论尘嚣日上。

　　探求不出原因的时候，人们习惯于寻找一个可供发泄的出口。

　　成本25元现价2元 “君子协定”真小人

　　以天泉鑫膜这家公司为例，中国网财经记者查阅Wind数据显示，目前天泉鑫膜共有四家做市商，分别是东北证券、安信证券、广州证券和兴业证券，成本价均为4.60元，其中东北证券持有45万股、安信证券35万股，广州证券和兴业证券为20万股。按照6月16日收盘价统计，这四家做市商目前浮亏逾400万元。

　　在一次失败的重大资产重组失败后，新三板挂牌公司天泉鑫膜于今年2月29日复牌，而在复牌以来的这段时间内，股价由复牌前的3元跌至目前的1.24元，重挫近60%。另外，中国网财经记者在查阅该公司2015年年报发现，2015年天泉鑫膜净利润出现亏损，同比锐减近180%。

　　业绩亏损只是该公司股价大跌的原因之一，一位接近天泉鑫膜的内部人士向中国网财经记者道出了该公司股价一路下跌的玄机——公司老股东抛售公司股票。同时，北京某券商做市负责人对中国网财经记者表示，老股东抛售股票也是当前做市商亏损的最主要原因。

　　做市商亏损不仅仅是这一家企业，中国网财经记者整理发现，在1500多家做市企业中，有350家做市企业目前的股价低于做市商成本价。其中，折价率最高的万人调查，其做市商广州证券和太平洋证券成本为25元，而目前股价跌至2.2元，浮亏超过90%，广州证券在万人调查的投入500万元，目前仅剩下40余万。

　　股价折价率靠前的做市企业还有皇品文化，其做市商兴业证券以15元/股的价格进货20万股，如今该股股价跌至1.6元；路骋国际、菱博电子、卡联科技、长城软件等企业，做市商做市折价率都在80%以上。

    以上数据未经过复权处理，但上述做市负责人告诉记者：“除权以后，那些拿价更低的老股东可供抛售的股份更多，通常砸的更猛，做市商也就亏的更多。”

　　除了目前市场低迷以外，上述券商做市负责人对中国网财经表示，公司老股东减持成为做市商折戟做市重要原因，同时也对这部分公司老股东抛售股票表示无奈。因为，此前做市商与企业之间大多是口头上“君子协定”，然而事实上等到抛售股票的时候，哪里还有什么君子。

　　另外，正如上文中有关除权提到的，很多新三板企业不专业的股权激励也对做市商产生了不小的伤害，很多低价拿到股票的公司员工迅速抛售公司股票套现，留下一地鸡毛中的做市商。

　　做市浮亏比例超20% 做市商压力山大

　　某证券公司新三板做市负责人对中国网财经记者介绍，按照理论，券商以相对低廉的价格购入股票，以高价卖出，以此实现盈利。但对于券商而言，理论很丰满，现实太骨感。

　　以做市企业数量排名靠前的几家做市商举例，中国网财经记者整理发现，在申万宏源证券做市的252家企业中，有51家企业的当前股价低于其成本价，占比达到20%；中泰证券做市的298家企业中，则有44家处于浮亏状态；东方证券146家做市企业中有36家浮亏，占比达到25%。

　　上述负责人说：“市场流动性差，沉淀的股票越来越多，风险时刻都存在；同时，做市商购入企业股票的价格不是如大家预期那样低廉，并且也不可能全部变现。”

　　另外，除了市场低迷和股东抛售给做市商带来的压力以外，监管层的压力也如影随形。

　　前述北京某券商负责人还以一家董事长涉嫌非法集资的做市企业为例，面对这样一家有如此大硬伤的企业，做市商在满足做市满6个月的情况下想退出做市，甚至提出割肉退出，股转公司方面多以“理由不充分”驳回申请。对此做市商更是有苦难言。目前，以只有企业方面提出申请，做市商退出做市的概率才会增大。

　　众所周知，新三板做市周期较长，做市商需要伴随企业成长。上述负责人表示，的确也有做市商看好一家企业，一直跟投，直至IPO，他对这种健康的做市方式表示认可；但同时，他也呼吁做市企业应该对市场和自身有信心，把自身业务做好，梧桐茂盛，“凤凰”自然会来。

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