中国新三板高峰论坛举办：呼吁降低门槛 将引进公募基金

　　7月21日，由中国中小企业协会主办、中国新三板联盟和天星资本承办的2016年中国新三板高峰论坛在北京国家会议中心隆重举行，来自政府、投资机构、上市公司和新三板优秀企业家的代表约500人参与了盛会。

　　剧透监管重点 创新层将引公募基金

　　当天上午，中国中小企业协会常务副会长张竞强出席论坛并致辞，表示未来将从逐步落实挂牌公司分层管理的差异化制度安排、研究新三板流动性一揽子解决方案、优化市场管理、强化市场监管四方面入手。他还表示，“优先在创新层引入公募基金。”

　　引入公募基金作为新三板市场参与的机构投资者主体，早已经得到证监会和全国股转系统等部门重视和理解共识，不过此后进展不大。

　　2015年11月20日，证监会明确指出，要研究制定公募证券投资基金投资挂牌证券的指引，支持封闭式公募基金以及混合型公募基金投资新三板市场。不少公募基金公司也已经开始着手建立新三板投研团队，并启动了相关公募产品的设计工作。

　　隋强表示，首先，将逐步落实挂牌公司分层管理的差异化制度安排。基于前期分层管理工作经验和已经开展的工作，下一步将重点推进差异化监管和服务。一方面推动创新层挂牌公司进一步规范公司治理，切实加强信息披露、发行融资和并购重组的监管，整体提升挂牌公司规范化水平，在此基础上探索优先在创新层引入公募基金等制度；另一方面对基础层挂牌公司加强服务和引导。

　　其次 ，研究新三板流动性一揽子解决方案，提高市场定价动力。目前尽管新三板发展迅速，但仍面临着挂牌公司质量不高、股权高度集中、投资者数量结构比较单一等问题，股转系统将全面评估新三板市场流动状况以及影响因素，从源头厘清市场定位，推动完善法律依据，改革交易制度，丰富投资者群体，提高挂牌工作质量，增强做市商交易定价能力等。目前这些工作正在有序推进。

　　第三，优化市场管理，更好地聚焦市场定位，提高服务供给侧改革的能力

　　第四，强化市场监管，提高风险控制水平。下一步，将在开展市场规则全面评估的基础上，推进治理规则的全面修订和制定工作，进一步明确各类行为与监管措施的对应关系，丰富自律监管的措施手段。使市场主体明确底线、红线，以及触碰底线、红线的后果，提升市场规范化程度。

　　在论坛上，多位专家热议如何改善新三板流动性，呼吁降低投资门槛。

　　东北证券股转业务总部总经理胡乾坤表示，希望监管层在考虑降低门槛的时候，考虑按照私募基金的标准降到100万。

　　中信建投证券投行部董事总经理李旭东也认为，高投资门槛成为了一种制约，是否可以考虑在适当的时机，降低一下投资门槛，不到100万那能不能降到300万，这样可以给大家一个信心，这是要实打实要考虑的问题。

　　国信证券投资银行事业部董事总经理魏其芳表示，对于门槛这一块可以审慎的考虑对这个个人投资者做一个调整。

　　而云月投资合伙人、中国/北京股权投资基金协会执行副会长宋斌则有着不同的看法。他说道，我倒不完全赞同说一个劲的降门槛，直接把散户拉进来这个是好的办法，不一定是最好的办法，我们目前的散户投资个人投资者数量还是很有限的。

　　此次会议是由中国中小企业协会主办、中国新三板联盟和天星资本承办，来自政府、投资机构、上市公司和新三板企业家的代表约500人参与了会议。

　　证监会私募基金监管部副主任刘健钧、全国中小企业股份转让系统副总经理隋强作主旨演讲，对最新政策进行权威解读。来自九鼎投资、天星资本、启明创投、深创投等机构的投资界翘楚围绕新三板发展趋势、企业融资策略、企业发展实务案例等话题展开了热烈讨论。

　　政策频发 市场聚焦 三板企业迎来挑战

　　2016年以来，针对新三板市场的重磅消息频频放出，李克强总理、证监会主席刘士余在多个场合强调建设多层次资本市场的重要性，市场对新三板“促进多层次资本市场健康发展”也寄予厚望。

　　近期，新三板监管趋严，分层制度正式落地，PE参与做市制度试点提上日程，另外新三板交易制度的完善方案正在制定，将在现有制度框架中进行深入挖掘，具体内容包括改革协议转让，引入价格竞争，优化做市转让交易，建立健全盘后大宗交易、非交易过户制度等；同时，还将积极化解长期资金入市的制度政策障碍。

　　政策的频发，让新三板成为资本市场创新焦点的同时，也给越来越多的中小企业融资与发展提出了挑战。新三板最新政策对中小企业有何影响？挂牌后的新三板企业将如何发展？新时期新三板发展趋势走向如何?新政策下新三板企业如何规范治理? 新常态下新三板上市企业如何财富增值?中小微企业融资如何创新变革?新常态下蕴含着哪些投融资机会与风险？“小企业，大梦想，赢在三板”——2016中国新三板高峰论坛邀请新三板市场参与各方共聚一堂围绕市场焦点问题进行趋势解读和实操层面的业务探讨。

　　四大环节 五大专题 助力企业实现共赢

　　中国新三板高峰论坛是“第四届中国中小企业投融资交易会”(简称“投融会”)的重要组成部分。投融会是在国家发改委的批准指导下，由工信部、证监会等作为指导单位，由中国中小企业协会举办，是目前国内唯一服务于中小企业投融资的全国性、专业性盛会。本次中国新三板高峰论坛也是嘉宾阵容最强，参会人员质量最高的新三板盛会。

　　本次高峰论坛设置了主题演讲、嘉宾对话、圆桌论坛、交流酒会四大环节，邀请证监会、股转系统等主管领导、投资界行业领袖、实战专家及企业界重量级嘉宾出席，并围绕政策解读专题、流动性专题、投资融资专题、并购与退出专题、企业发展专题等五大主题展开讨论，通过现场的观点交流，碰撞出思想的火花。参会者通过本次论坛，可洞察2016年新三板投资的趋势与动向，探索更高效的投资策略，共同推动新三板市场的健康成长。

　　以下为几位专家的观点摘录：

　　李旭东：其实很多差异化的服务是以前都是多次提到的，甚至早在2014年2015年关于新三板发展的证监会意见当中多次提到，比如说引进公募基金的入市，扩大做市商的队伍，还有对创新层公司股票的发行的方式，是否可以扩大投资者发行的数量，突破35人的限制，那在交易方式方面比如说改进协议方式，扩大做市的主体，在适当的时机的时候，是否可以考虑对创新层的公司适当的降低一下投资门槛，100万不行降到300万行不行，起码给大家一个信心，我觉得这个是要实打实的考虑这些问题的。现在我觉得强调监管我们可以理解，监管层在全面的监管依法监管从严监管的情况下，先监管，再改善服务，这个逻辑也是对的，我们也可以理解，但是我们市场的发展包括挂牌公司来说，他挂牌这个行为来讲，市场的发展要在风险和发展之间取得均衡，要在市场的主体之间投资人、挂牌公司、中介公司、监管机构要形成一个最大的公约数，单独追求一方的稳定安全，这个市场可能都是影响他的持续性的，所以说这一点我觉得要综合考虑。

　　胡乾坤：从做市层面来讲，我们现在最大的困惑找不到对手盘，其实很多机构对这个做市商有些诟病，说做市商没有履行相应的责任，不是这样的，从他的职能和规范的要求，我们整个的做市商按照当初的设计比较规范的运作，但是我们现在发现不管是一个什么样的股票，甚至说他的这个利润，他的整个的发展的前景可能比同行业的上市公司还要好，但是因为我现在没有办法做举例子，我们现在真正的发现我们做市的企业他比同行业的上市公司不管是利润还是成长性要好很多，而且还没有交易，其实这个就说明我们现在没有对手盘，我们做市商当你发现没有买盘的时候你是没有办法的，所以说在这个时点我们还是想呼吁一下，就是其实监管层在考虑降低门槛的时候，甚至有没有考虑再降的更坚决一下，按照私募基金的标准降到100万，我们要相信高手在民间，我们很多民间的投资人，他们对企业的质量有很强的研究能力，他们也有很强的风险的控制能力，所以说实际上这个市场我们期望说不管是做市商的扩融还是投资者门槛的降低，我们还是得跟得上这个分层的步伐。李总刚才讲这个时间不要太长，我们分了之后相关配套的政策，我们也期待监管层对新三板有一些呵护。

　　魏其芳：那在做市这个地方也是刚才前面我们同行也提到了，我们也呼吁放开做市的这个资格，让有实力的机构可以参与做市提高流动性，对于门槛这一块可以审慎的考虑对这个个人投资者做一个调整。那在刚才讲的宏观层面的并购，因为我们新三板自己体系内有这样基础层和创新层，但是我觉得还应该放大的，更大的一个宏观层面的流动性，我们新三板是多层次市场的组成部分，以前我们提到四板往三板的转板，三板往A股里面的转板，我们发现并购是市场化选择，那在并购方面新三板有一个更大的胸怀和格局来提高流动性，对于这一块给予更多的考量和支持，我觉得这个在宏观的层面上提高流动性，这个是我的个人的建议。

　　宋斌：我们作为监管机构，作为市场的建设者，应该更多的吸纳合格的投资者进来，我倒不完全赞同说一个劲的降门槛，直接把散户拉进来这个是好的办法，不一定是最好的办法，我们目前的散户投资个人投资者数量还是很有限的，而按照财富管理的报告来讲，中国大概有600万能够符合我们进来的人，这一部分做好投资者宣传，做好价值的宣传，做好投资方式的宣传，把这些活水引进来，我认为是更加重要的一股资源。

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