股灾一周年 私募江湖大洗牌

　　股灾一年来八大策略平均收益

　　排名靠前的产品走的基本都是稳健路线。它们在牛市中甚至业绩平平，而在市场大幅调整中，管理人牢牢稳住方向盘，将控制回撤视作头等大事，获得不错的投资收益。

　　一年前，上证指数从5178点开始轰然崩塌，最低一路下行至2638点，指数将近腰斩。泥沙俱下之际，私募江湖也风云变幻。有的穿越风雨成为市场明星，更多的则是关起门来暗自神伤。一年之后，上证仍然在3000点之下徘徊，很多私募的业绩难上台面，何去何从令人纠结。一年风雨给市场和行业留下了太多的感叹号和问号。

　　股票型产品平均亏两成

　　仅一成取得正收益

　　根据好买数据统计，截至6月8日，近一年有完整净值披露的2730只私募股票型产品的平均收益为-22.41%，只有293只产品取得正收益，约占总数的10%。其中，亏损超过30%的有1000只，占比达到36.63%，亏得最多的居然折掉88.24%。

　　这些产品中，业绩优异的可谓凤毛麟角，收益翻倍的有2只，超过50%的有20只。统计管理规模在一亿元以上的私募旗下的股票型产品，泽泉投资辛宇摘得近一年的收益桂冠，其管理的产品景渤金融投资近一年的回报达98.59%。从其净值走势来看，股灾之前，同很多产品一样，景渤金融投资高歌猛进，净值一路飙升。而6月以后，其净值线就一直“平躺”。可以看出，辛宇幸运地“逃顶”，保住了牛市中的成果。尽管在今年的市场调整中，景渤金融投资也有所挫伤，但依靠前面保住的丰厚回报，仍然占据第一的宝座，并且领先第二名象舆行思源1期约20个百分点。占据前十宝座的产品收益都在57%以上。

　　从排名靠前的产品来看，走的基本都是稳健路线。与大多数产品相比，它们在牛市中甚至业绩平平，而在市场大幅调整中，管理人牢牢稳住方向盘。排名靠前的景富投资总经理祝巍就表示“控制回撤是头等大事。”他坚决依照回撤控制仓位，把风险控制放在第一位，明确净值最大回撤距离最高点不能超过7%。

　　当然，上述纳入数据统计的产品尽管有的业绩不佳，但至少是“活到现在的幸运儿”，还有相当多的产品在这一年里已经触及止损线被提前清盘。

　　超一成产品仍濒临红线

　　高位发行者半数隐退

　　去年6月至今年5月的12个月中，股票型私募产品共发行了7988只。相较于去年上半年的火爆场面，去年6月份以后发行大大降温，最低时单月发行量仅为200多只，不及牛市里单月发行两千多只的十分之一。而发行最为集中的则是股灾之前的三个月——去年4月至6月，股票类产品发行量达5822只。

　　疯狂过后灾难如期而至，A股几轮雪崩之后，相当一部分私募基金产品夭折，尤以普通股票型产品为最。仅在好买私募数据库覆盖范围内，去年7月至今年5月底，共有2500多只私募基金产品遭到清盘。从时间来看，清盘集中于去年9月至今年1月，每个月的产品清盘数量为329只、317只、315只、419只、303只，月均超过300只，在去年12月达到顶峰，今年2月以后数量有所下降，仍在100只左右。

　　据了解，私募遭遇清盘主要有基金经理看淡后市、存续期满、公司业务结构调整、净值下滑触及清盘线、业绩不佳等多种原因。根据标注的部分清盘原因，有1400多只私募基金产品属于存续期满、到期清盘，还有一些产品是由于触及清盘线、提前清盘的，也有很多产品并没有注明清盘的具体原因。数据统计显示，去年4月1日至今年6月10日，股票型私募产品明确清盘的有348只，5月1日后还有1038只更新净值。由于一些产品清盘并不会发布公告，有些产品净值更新按季度或者两个月，实际清盘数量无法统计。

　　不过，从目前仍在持续公布净值的产品来看，依然有相当比例的产品在清盘线徘徊。私募排排网的统计数据显示，包括券商资管、信托、公募专户、自主发行在内的净值更新至五月底的2237只非结构化私募产品中，净值在0.8元以下的有293只，占到总数的13.1%。其中，净值在0.7元之下的有146只产品，最低的产品净值只有0.185元，这些产品大多成立于去年年中，也就是牛市的巅峰时期。

　　另据统计，去年5、6月在股市高位成立的1178只股票策略产品中有388只已停止更新净值，790只产品净值更新至2016年初；但截至今年4月底，只有605只产品还在持续的进行业绩展示，平均收益率为-12.2%。

　　值得注意的是，极端行情下私募大佬也难以全身而退，不再更新净值的产品中不乏一些大佬管理的产品。数据显示，部分知名私募去年高位成立产品亏损较大，比如清水源投资去年高位成立了60只产品，一半已经不再公布净值，公布的30只平均亏损35.91%；尚雅投资成立17只产品，亏损幅度30%到40%；鸿道投资高位成立了37只产品，亏损幅度多在29%到37%之间。

　　管理期货策略业绩领跑

　　期指受限发行量趋减

　　相比于其他资产管理机构，比较灵活的私募在策略上也是百花齐放。按照目前国内较为统一的分类方式，除了普通股票型策略外，还有市场中性、定向增发、债券、组合基金、多空仓、套利、组合基金、多策略等。

　　数据显示，私募去年各大策略产品发行数量都有明显的增长，在股灾以来的一年中，它们的表现大相径庭。其中，跟股票市场相关度较高的定向增发、多策略、多空仓等策略私募业绩惨淡，最近一年平均收益分别为-4.94%、-9.11和-5.97%。由于目前国内FOF产品选取的子基金仍是以股票策略产品为主，组合基金策略的产品近一年平均收益亏损度仅次于股票型产品，为-16.14%。

　　而加入股指期货进行风险管理的策略私募收益就要明显稳健一些，近一年市场中性策略、宏观对冲策略产品的平均收益分别为4.47%和6.47%。套利策略在不同的市场、品种和期限中寻找接近无风险的超额利润，在大幅震荡的市场环境中表现突出，近一年的平均收益达11.19%。债券策略产品也表现出相对稳定的特性，收益为6.31%。

　　在所有策略当中，近一年表现最突出的当属管理期货策略，其与股票、债券等传统市场及其他对冲策略的低相关性，使管理期货在股灾以来的一年中收益独领风骚，平均收益高达18.58%。

　　股灾以后，市场的风险偏好明显降低，上述收益领先、表现稳定的策略受到市场追捧。可是去年7月份股指期货受限以来，市场中性、宏观对冲、管理期货等策略都受到明显影响。以管理期货为例，由于期指受限前国内管理期货策略大都以股指期货为主要交易标的，期指受限之后原来的一些产品有的停止操作，也有一些积极寻求新的标的，如商品期货、国债期货的交易量都一度放大。这从产品的发行量也可见一斑。去年7月份至今年5月底，管理期货策略的私募产品月平均发行量为53.5只，且出现逐月下降趋势，而往前推一年的月平均发行量约为74.4只。