年中A股迎来回暖之势，大盘指数顺利站上3000点，投资者也在对优质标的的观望中跃跃欲试。此前低迷的分级基金B份额再度借助杠杆实现逆袭，掀起了集体上涨潮，地产、军工等主题分级基金在此轮行情中表现尤为突出。
在刚刚收官的2016年上半年，沪深股市反复震荡下行，分级基金市场也维持了震荡格局。作为公募加杠杆的产品，分级基金曾在去年上半年让投资者赚得盆满钵满，而去年下半年的频繁下折也让不少投资者“谈虎色变”。
今年6月，证监会正式发布《公开募集证券投资基金第二号——基金中的基金指引（征求意见稿）》（简称《指引》），标志着公募FOF（基金中的基金）产品破冰在即。不过，《指引》中明确指出FOF产品不得投资分级基金（包括相当于传统指数产品的母基金份额、约定收益率的稳健份额和带有杠杆的进取份额），因而又为分级基金的未来蒙上了一层阴影。
北京某基金公司研究人士称：“分级基金只是在单边上涨行情中才有市场，在单边下跌或区间震荡的行情中都缺乏吸引力，加之投资者教育没跟上，分级基金很容易沦为短期高度投机的产品。整体而言，分级基金的市场适应度是比较窄的，如果市场缺乏趋势性机会，规模变得越来越小将是大的趋势。”
分级B交易性机会增多
经过5月弱势震荡之后，沪深股指虽没有出现单边上涨态势，但在英国脱欧事件引发的全球资本市场大动荡中，仍能保持窄幅震荡并取得正的月涨幅，说明沪深总体还是处于强势。具体来看，6月，上证综指和深证成指涨幅分别为0.45%、3.25%，交投活跃度也相比5月有所提升，沪深两市平均交易量增幅超20%。
2016年已过半，分级基金在上半年股指震荡下行市场环境中发生诸多变化。虽然分级基金规模基本停滞，份额增幅仅为5.3%，但市场内部结构却发生较大变化，比如规模最大的分级基金已经易主，富国中证军工指数分级已被招商中证全指证券公司指数分级所取代。
华泰证券(601688,股吧)分析师楼栋表示，虽然6月沪深股指总体呈现震荡态势，但板块机会依然较多，因此分级B又迎来用武之地，“食品饮料、军工行业等都有不错表现，其中食品饮料中的白酒板块最为抢眼，贵州茅台(600519,股吧)在上半年最后一个交易日创历史新高（7月6日收盘报317.19元，再创历史新高）。而食品B作为带杠杆品种，6月累计涨幅超16%，其中聚焦性更强的白酒B涨幅更是达24.15%”。
食品饮料权重较大的细分行业，比如白酒、乳制品、肉制品等，今年都有两位数增长，基本面情况较好。食品B本身无论在杠杆还是流动性上，在同类分级B中均处于领先位置，下半年依然具有较多机会。
楼栋指出，英国脱欧虽超出市场预期，但近期A股市场的强势表现则说明，市场对利空因素基本消化完毕，投资者情绪或逐渐趋于缓解，未来市场有望迎来反弹。建议分级B类份额投资者密切关注宏观及政策层面情况变化，及时把握受益板块投资机会，优选对应分级B标的进行配置。可跟踪白酒、军工等强势板块分级B品种。
渤海证券告诉记者，分级B类份额投资者可继续跟随热门题材板块的轮动规律，积极配置对应的分级B份额标的，以把握市场难得的行情机会。“但考虑到目前市场仍处于存量博弈阶段，热点轮动较快，提醒投资者在进行操作时应避免盲目追高，并根据市场行情的变化及时止盈”。
万科A复盘现套利机会
资本市场上，聪明的资金嗅觉往往异常灵敏。当大家还在讨论“挺王”还是“倒王”，情怀还是规则的时候，有人已经盯上万科A复牌的赚钱机会。利用分级基金套利，便是不错的机会。
目前市场上共有3只地产类分级基金：国泰国证房地产指数分级、鹏华中证800地产指数分级、招商沪深300地产等权重指数分级，他们对应的分级B分别是房地产B、地产B、地产B端。在7月4日万科A复牌前，这3只基金对万科A的估值是按照“指数收益法”，也就是按照AMAC（中基协）地产指数估值。
去年12月，万科A停牌前的收盘价为24.43元，而在停牌期间AMAC指数下跌了25.37%，也就是3只分级基金是按照万科A下跌25.37%（跌至18.23元的价格）来给万科A算估值的。而市场上有不少资金预期万科A复牌不会跌到18.23元，也就是会有估值调整的差，即在万科A打开跌停板后，这个估值调整差将给3只分级基金净值带来正面影响。
数据显示，万科A复牌前鹏华地产分级、国泰地产分级、招商地产(000024,股吧)分级中，万科A的净值占比分别达到24.32%、20.75%和2.22%。不考虑持仓的其他地产股涨跌情况，这意味着万科A如果复牌只有一个跌停，3只分级基金净值正面受益将达到5%、4.28%、0.46%。如果两个跌停，正面受益幅度将降低，3个跌停的话就是负面影响了。
正是基于对万科A复牌不会出现3个跌停或者说两个跌停就可能打开的预期，有投资者表示要申购相关分级基金，进行套利。由于分级基金场内套利流程为T日申购母基金，T+2日即可得到拆分后的A、B份额。7月4日申购的母基金，7月6日得到A、B子份额在二级市场卖出。
综合7月6日A、B两类子份额的价格，比照7月4日母基金净值，可以算出申购3只分级母基金套利的资金应该都赚到了。从分拆出的A、B份额增长情况来看，7月4日到7月6日，鹏华地产分级、国泰地产分级、招商地产分级的单个子份额分别增加了2461万份、15766万份、879万份；由于这3只分级A、B的比例均为1∶1，7月4日万科复牌当天，申购3只分级基金的份额分别为4922万份、31532万份、1758万份。
鹏华地产分级、国泰地产分级、招商地产分级7月4日的单位净值分别为0.948元、0.7401元、0.687元。可以算出，7月4日申购3只分级母基金的资金预计为4666.06万元、2.33亿元和1207.75万元，合计参与套利资金为2.92亿元。
深圳一位基金经理表示，此次分级基金套利成功，既与万科A在连续两日跌停后即打开跌停并翻红有关，也与这几个交易日其他地产股整体表现强势有关，这两方面带动了净值的上涨，同时场内热炒这几个分级B带动的溢价也创造了套利收益。
白酒医药主题可期
上半年，上证综指和创业板指跌幅分别达到17.22%和17.92%，在申万一级行业指数中，食品饮料板块成上半年惟一上涨板块，其中中证白酒指数更是大涨11.60%。受益于此，一些紧密跟踪中证白酒指数的分级基金获益匪浅。
尽管前期已积累较大涨幅，但业内人士普遍认为，白酒板块目前仍具备一定的配置价值。业内观点认为，年内白酒龙头提价往往是行情催化剂，提振渠道信心的同时，进一步印证高端白酒复苏趋势，为板块其他白酒提价打开想象空间。当前白酒龙头估值基本处于历史平均区位，但基本面向上趋势明确，估值仍有提升空间。且白酒板块受销售旺季影响较大，中秋节消费旺季来临前，白酒板块股价异动概率高，因此，七八月份白酒板块或仍可期待。
除此以外，震荡市里具备防御价值的生物医药板块配置价值凸显。机构人士认为，今年以来，医药板块鲜有大的行情表现，但近期市场在避险情绪以及中报业绩预期的情况下，生物医药板块的关注度有所提升，生物医药主题基金开始悄然升温，相关主题基金的净值也逐渐走高。
看好医药主题的机构并不在少数。比如广发证券(000776,股吧)就认为，七八月是医药上市公司业绩披露密集期，业绩将成为主导三季度板块表现的核心因素，预计医药板块中报业绩将明显好于市场悲观预期，看好医药板块三季度市场表现，中报业绩高增长将成为确定性主线。
兴业证券(601377,股吧)持类似观点，认为市场对于生物医药板块预期过于悲观。兴业证券估计，扣除行业基金后，公募基金在医药行业的配置在5%左右，处于近5年来低位，医药相比扣除银行后的所有A股估值溢价率也处于近5年低位，预计中报业绩超预期概率较高，有望带来预期差修复行情。
泓德基金的基金经理邬传雁认为，在中国老龄化趋势明显的情况下，医药行业的需求具有刚性特征，而在其基本面得到保障的前提下，医药行业的诊疗方式也在不断寻求创新和突破。大数据时代产品、商业模式创新以及民营资本的进入，都给医药和医疗服务行业带来新的投资机会，一批具有品种优势、销售优势、资源整合能力的制药企业也表现出很好的增长潜力。业内人士认为，如果看好医药板块的估值修复行情，投资者可底部布局医药B、医药800B、医疗B等分级基金。
(责任编辑：张明江)
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