公募定增基金近来日子“难熬” 三因素酿成悲剧

　　在2015年上半年突如其来的牛市中，当时上市流通的定增基金，赚得盆满钵满，火爆行情让众多上市公司火速增发，也吸引众多机构高溢价参与。但在行情急转直下之后，定增基金正在步入艰难境地。统计数据显示，在今年9月底前上市流通的定增公司中，同定增价相比，股价下跌20%以上的多达40家，跌幅30%以上的有22家。耐人寻味的是，在上述股价严重倒挂的定增案例中，几乎都出现了公募基金的身影。

　　公募定增浮亏52亿

　　东方财富Choice资讯统计数据显示，从2015年5月份到9月份，共有234家公司实施增发。从上述实施增发的公司股价表现看，截至5月17日，同定增价相比，169家公司股价上涨，其中股价翻倍的多达88家，更有28家公司股价飙涨两倍以上。国轩高科、财信发展、文投控股和美年健康当前价均较定增价上涨400%以上。

　　在杠杆的另一端，有65家公司股价下跌，其中42家股价跌幅20%以上，23家股价跌幅30%以上，更有3家公司股价暴跌50%以上。

　　在这些被深套的参与资金中，公募基金占据绝大多数。在上述股价下跌超20%的42家公司中，除了和佳股份、东软载波、东方明珠、凯迪生态和华数传媒以外，全部出现了公募基金的身影，其中近20家公司全部被公募基金所包揽。而在实施定增后股价飙涨的公司中，除了受益于新能源汽车产业链暴涨的赣锋锂业，以及农业板块的天润乳业、雏鹰农牧、司尔特等少数几家公司以外，鲜有公募基金的身影。

　　以石化机械为例，四家基金公司和华泰资产豪掷18亿元包揽，其中鹏华基金和鹏华资产出资10.46亿元，申万菱信和北信瑞丰基金各出资1.8亿元，金鹰基金出资1.9亿元。2015年6月中旬增发价格为30.14元，最新报收14.4元，下跌过半。上银瑞金资本、方正富邦、安信和平安大华基金参与的万顺股份，当前股价同定增价相比，下跌50.62%。

　　上证报统计数据显示，仅仅从5月初开始，到今年三季度末到期的公募定增基金，按照当前股价计算，整体浮亏52.1亿元。其中当前股价倒挂的定增基金，浮亏高达93.52亿元。某家被业内称为“定增王”的基金公司，由于参与资金量大，旗下产品浮亏38.33亿元，占比四成以上。

　　三因素酿成悲剧

　　通常情况下，参与定向增发是金融产品博取高收益的重要手段之一，尤其是在牛市、震荡市环境下，定增类股票往往有较好表现。相对于二级市场投资而言，参与定增有多方面优势：首先，增发往往伴随着利好，往往意味着优质资产的注入、各方面资源的整合、强力的资金支持等长期利好；其次，定向增发通常有较好的收益能力；最后，可以享受发行折价，可以较定价基准日前20个交易日均价打九折，投资者在认购定增产品时会获得10%的折价，加上定价基准日一般确定为董事会决议公告日或股东大会通过日，而股价受定增利好刺激，至定增资金上市时已有不少涨幅，事实上实际折扣往往更高。

　　尽管定增产品具有比较优势，但在史无前例的系统性风险面前，同样不堪一击。从去年高点至今，不少公司股价腰斩，最新股价同定增价相比，依然下跌两三成乃至四五成，让参与者亏损惨重。

　　沪上某基金公司人士表示：“在股价大幅下跌的情况下，事实上不少定增专户产品已经爆仓，因为几乎所有的定增专户都是加了杠杆的。在牛市行情中，不少杠杆都是五倍乃至更高，股价下跌两成就要爆仓了，必须不停追加保证金。还好公募基金参与不用过于担心爆仓问题。”

　　在业内人士看来，定增基金亏损惨重，至少与以下三方面因素有关：

　　首先是史无前例的系统性下跌行情，倾巢之下岂有完卵？被锁定12个月乃至更长时间的基金，只能被动跟着下跌。

　　其次是基金经理对于风险判断不足，对行情过于乐观有关。从去年8、9月份公募基金参与定增情况看，大多数是在7月底的反弹中大幅拉升之后实施的。以海特高新为例，2015年7月15日拿到证监会批文，定增底价10.5元，7月7日股价报收13.9元，7月15日复牌后连续拉升，23日股价报收23.15元，此后反复震荡，截至申购报价日的8月12日，前20个交易日均价为20.95元。但从机构报价情况看，唯恐拿不到筹码，报价普遍较高，在27家报价机构中，报价大多在15元以上，最后增发实施价格为20元，相当于底价10.50元的190.48%。在参与基金中，财通基金认购2.61亿元，建信基金认购2.16亿元，宝盈基金认购1.82亿元。而在去年9月2日增发股份上市时，股价当天报收14.1元，截至今年5月18日，海特高新股价报收14.67元，参与定增的基金依然浮亏近三成。

　　“参与基金显然过于乐观了，刚刚经历过疯狂的牛市，市场反弹时还唯恐上不去车，争先恐后高溢价参与增发，最后股价跌下来了，最终是‘一地鸡毛’。”沪上某私募基金经理表示。

　　其三，在上述定增到期股价大跌的公司中，公募基金是参与主力。在业内人士看来，在此前定增“游戏规则”中，好的项目肥水不流外人田，多数被内部人锁定，从发布预案到定增实施时，股价已经大幅拉升。而公募基金参与的多为询价定增，多数询价定增中大股东均不参与，上市公司做高股价动力不足。