誉衡药业战略闪变遭质疑 优质资产被弃转战海外淘金

　　被称为“并购机器”的誉衡药业5月底因为“卖子”一事在业内掀起了不小的波澜。然而事情刚过没几天，誉衡药业再次发公告称要到国外“寻宝”，拟使用自有资金不超过8500万美元(约5.6亿元人民币)对国外优质医药健康标的进行投资。放弃国内盈利资产转向海外淘金，誉衡药业的取舍之道究竟用意何在？

　　转战海外淘金

　　6月7日，哈尔滨誉衡药业股份有限公司(以下简称“誉衡药业”)发布公告称，审议通过了《关于提请董事会、股东大会授权经理层对国外优质医药健康标的进行投资的议案》，同意该公司拟使用不超过8500万美元的自有资金，对国外优质医药健康标的进行投资。

　　誉衡药业表示，自2015年起，国内医药健康产业发生了结构性变化。通过分析行业政策与趋势，“临床核查、辅助用药、互联网+、精准医疗、生物医药、现代中药、分级诊疗”等概念，都在考问医药企业所能提供的产品的真正品质和价值。未来，国际化标准的产品研发与药物临床价值的回归将成为行业的主流。正是基于这个判断，誉衡药业拟放宽视野，将目光投向欧美日等发达国家的优质产业资源，从国际化的角度筛选、购买/投资海外优质医药健康产业标的。

　　值得注意的是，就在几天前的5月31日，誉衡药业发布公告，表示拟出售山西普德药业有限公司(以下简称“普德药业”)100%股权，买方为上市药企仟源医药。目前，双方已签订《框架协议》，且该协议已被双方董事会审议通过。当时对于为何出售普德药业，誉衡药业给出了以下几个原因：一是公司为推动转型卖掉资产；二是为了降低资产负债率；三是为了取得未来发展的资金。当时有业内人士表示，这几个理由更像是誉衡药业的托词。

　　在卖掉普德药业没几天后誉衡药业就宣布利用自有资金到海外淘金，对此有不少研究人士对北京商报记者表示，普德药业属于誉衡药业旗下优质资产，而誉衡药业放弃国内优质资产到海外淘金属于丢掉西瓜捡芝麻的行为。

　　优质资产被弃

　　据了解，去年1月，誉衡药业以23.9亿元购买普德药业85.01%股权，当年12月又以3.9亿元收购了剩余14.99%的股权。由于两次交易时隔近一年，在第二次股权收购完成时，誉衡药业即已经达成一致看法认为：通过对普德药业近一年时间的整合，两家公司已经形成了“良好的协同发展”。正如公告中所称：“实现了在生产、营销等领域的共享和互补。”

　　实际上，普德药业在并购后确实取得了令上市公司满意的业绩，这一点从誉衡药业2015年年报中可以查到：“普德药业表现突出，较好地完成了业绩指标，已成为支撑公司业绩的重要组成。”此外，北京商报记者查看财报发现，“主要子公司对公司净利润影响达10%以上的参股公司情况”表格中，普德药业赫然在列。事实上，2015年普德药业的净利润达到了2.08亿元，同期誉衡药业扣非之后的净利润为6.18亿元，普德药业净利润的贡献率达1/3。

　　然而，在耗时近一年之久、斥巨资将普德药业完全收入囊中后，不到半年时间就将其出手转卖，着实让人有些看不懂。对于为何出售普德药业，誉衡药业证代刘月寅日前接受媒体采访时称：“普德药业生产药品的种类非常多，产品与我们的战略转型方向有出入。”

　　北京商报记者了解到，誉衡药业将2016年的主题词定为“创新、转型”，并明确了将生物药等领域作为该公司未来的发展方向，为此，该上市公司表示将对产品结构进行调整，逐步聚焦到慢病口服药和生物药。

　　值得注意的是，誉衡药业在4月22日发布的财报中提到“2015年该公司通过外延并购、合作代理、产品引进等方式，进一步拓展公司在肿瘤领域、慢病领域的产品线：通过收购普德药业，获得银杏达莫注射液、注射用十二维等核心品种，通过签订注射用黄芪多糖[注射剂(无菌粉末)]、鲁比前列酮、重组人胰岛素、奥美沙坦酯片等协议，进一步丰富了公司的产品储备，完善了公司在慢病领域的产业布局”。也就是说誉衡药业收购普德药业是为完善自身慢病领域布局，仅在一个月后就将产品结构调整为慢病口服药和生物药，并出售普德药业。

　　竹篮打水之嫌

　　然而，此举在北京鼎臣医药管理咨询中心负责人史立臣看来并不明智。“誉衡药业主要的动作应该是在收购，它想要转型生物药领域有些不太现实，因为从当前来看，在生物药领域誉衡药业没有任何产品可以作为支撑，此外，生物药的研发非常缓慢，对研发技术也有一定的要求。”

　　北京商报记者查阅资料发现，目前，誉衡药业涉足生物药的动作仅为与药明康德合作研发PD-1抗体，但其单抗产品GLS-010注射液的申请被黑龙江药监局受理，尚未批准。

　　据悉，在卖掉盈利资产普德药业的理由方面，誉衡药业所提到的“为了降低资产负债率”说法也遭到了业内人士的质疑。“誉衡药业的自身负债率为55%，相比之下，普德药业已显著拉低了誉衡药业的负债率”，该业内人士表示。对此，史立臣也坦言，誉衡药业卖掉资产后，是否会像它所说的有利于降低资产负债率还有待观察，或许这部分资金会被用做对其他目标的收购资金。虽然该笔资金的具体用途目前无法获悉，但在誉衡药业时隔几日后再次宣布寻求海外项目收购的行动可以看出，该公司的收购之路会越走越远，并且已锁定近期的收购方向为海外优质资产。

　　国内优质标的越来越少，很多企业都会将目光转向国际，这本是正常不过的事情。然而事情放到誉衡药业身上却变得有些耐人寻味。“普德药业产品结构非常清晰，产品研发也很扎实，普德药业的加入对誉衡药业的实业经营方面能够提供非常大的帮助。将这部分资产卖掉将会是誉衡药业的一大损失，而且就算是到海外进行优质标的的收购，也不会有普德药业这样的好标的让其收入囊中。”史立臣谈道。

　　“现实生活中很多时候出现这样一种情况，那便是丢掉西瓜去捡芝麻，目前誉衡药业就是这样的情况。”在业内专家看来，丢弃盈利资产寻求未知的东西，并且就目前情况看，也不会收购到类似普德药业这样有价值的标的。对此，史立臣向北京商报记者表示，“誉衡药业此做法不排除‘竹篮打水’的可能”。