季节性旺季催热大宗商品市场 第二轮行情可期

　　在经历4月底至5月初的持续下跌后，5月中旬BDI指数重启反弹模式，并带动大宗商品CRB指数联袂回升。业内人士表示，作为大宗商品走势的“风向标”，BDI指数先抑后扬，或预示着大宗商品在经历了“黑色系”风暴之后正趋于企稳回升中。

　　数据显示，截至5月18日，CRB指数报收185.40点，BDI指数报收642点。值得注意的是，反映全球商品期货价格的主导指数CRB指数在二季度以来上涨近10%，同期BDI指数上涨近50%。

　　季节性旺季催热大宗商品市场

　　原油、铁矿石、煤炭等大宗商品价格上涨叠加季节性因素，使得大宗商品市场在今年上半年表现出色，带动反映该市场的一系列指数快速从底部回升，其中就包括BDI与CRB指数。

　　波罗的海干散货指数—BDI是由几条主要航线的即期运费加权而成，衡量铁矿石、水泥、谷物、煤炭和化肥等大宗商品的运输费用，被称为全球经济的“风向标”。由于其能够反映航运业干散货交易量的转变。散装船运以运输钢材、纸浆、谷物、煤、矿砂、磷矿石、铝矾土等民生物资及工业原料为主。因此，散装航运业营运状况与全球经济景气荣枯、原物料行情高低息息相关。故BDI指数可视为经济领先指标。

　　BDI备受市场关注，特别是在今年上半年。2016年2月10日，BDI创下历史最低的290点后，借力于今年3、4月份大宗商品市场、尤其是中国钢铁行业的大幅上涨，BDI也一路上涨至近期高点715点，较今年低点上涨425点，涨幅高达146.55%。

　　业内人士分析，一方面，拆船活动年初有所升温，尤其是较大型船舶，仅仅在第一季度，就有49艘巴拿马型船、17艘好望角型船和4艘超大型矿砂船被拆解，总拆解运力超过1200万载重吨，这是上一季度船舶拆解量的两倍，使得船舶运力在近10年来出现首次下滑。由于船舶滞留量、被取消订单量和拆解量急剧增加，对干散货市场运力的大幅消减发挥了重要作用，这将使未来几个季度的运价出现小幅抬升。

　　相关机构研究员指出，铁矿石及钢价上涨推动钢厂高炉开工率和产能利用率提升，钢厂补库存活跃，铁矿石进口增加。全球知名航运咨询公司德鲁里的研究报告指出，铁矿石贸易的繁荣，使澳大利亚和巴西在出口方面出现短期繁荣，主要原因在于铁矿石库存已处于低位，补充库存使得海岬型船在太平洋地区得到更好参与。未来几个月，随着库存增加，中国季节性铁矿石进货将会放缓。

　　中国证券报记者采访部分分析师发现，由于供需错配，钢材供应没有完全恢复，小钢厂由于资金因素复产困难，高炉产能利用率仍在83.5%左右，同时钢材社会库存处于低位，比如螺纹钢的社会库存相比去年同期低28%左右；另一方面，从需求端来看，4月份是钢材需求最旺盛的季节。

　　大宗商品第二轮行情可期

　　行情不可能一蹴而就。显见的是，以中国为代表的需求面并没有根本好转，这是造成近期BDI九连跌的主要原因。数据显示，自4月27日至5月11日的9个交易日，BDI指数下跌幅度累计近20%。

　　有分析称，目前大宗商品市场供给端仍然严重过剩。2016年3月，全球500TEU以上船舶闲置运力352艘、157万TEU，占总运力的7.8%，达有记录以来的最高水平。但目前较高的闲置运力水平，不足以改变供求关系的基本面。此前，上海国际航运研究中心研究报告认为，市场供需失衡状况未得到根本好转。 一季度，在宽信用刺激下，专项资金支持、PPP项目发力推动了固定资产投资速度的止跌回升，二季度，这种趋势有望继续延续；大宗商品的价格上涨也将对海运市场产生溢出效应，拆解量仍有可能继续维持高位，市场结构调整步伐继续加快，大船在远期30艘Valemax的重压下，市场前景堪忧，但运价反弹上存在天花板，包括运力端的存量过剩压力、闲置运力、减速航行压力；下游实际需求扩张空间有限。

　　一位分析师表示，从基本面上来说，供给侧改革究竟有多大的效果，这个效果是否足以匹配目前价格的上涨，现在都比较难判断，上一波黑色系上涨是资金与基本面推动起来的。接下来是否会延续上涨很难判断，仍然需要基本面配合才行。

　　市场人士认为，“中国因素”对大宗商品市场举足轻重，中国是大宗商品的主要需求国。据统计，中国需要分别占精炼铜、锌、铝、铅、钢材表观需求量40%以上。只要中国需求增速放缓或者下降，就会打压大宗商品价格。从近期大宗商品市场来看，由于美元指数回升，大宗商品市场呈现出整体承压的态势。

　　近日，国际知名投行高盛(Goldman Sachs)在最新报告中宣布上调对大宗商品未来三个月的前景预期，但依然看跌贵金属及工业金属。高盛报告表示，石油价格方面，供应受限会支持油价，不过实体上的重新平衡尚未完成。高盛此番建议投资者买入股市和信贷市场中的油气资产。对工业金属和贵金属依然维持看跌态度。高盛认为，供应过剩及需求低迷依然存在，且来自中国的支持较为短暂，在主要产区放弃削减供应之际，预期工业金属价格将依然疲软。

　　海通证券期货研究主管高上表示，中国经济走L型是确定无疑的，但市场担心的L型走势逐步下台阶的可能性很小，“商品市场天时地利人和的因素并没有发生改变”。他认为，商品市场下阶段的行情主要仍然取决于几个方面，一是联储加息的节奏，二是二季度数据出来之后实体经济运行的态势。“随着二季度经济数据和联储加息的明朗化，商品市场的第二轮行情还是可以期待的。而债市、楼市风险正在抬头，股市处于弱平衡，短期内很难打破。”