资本涌入致教育机构估值大涨

2016年07月27日07:10 中国证券报

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　　教育机构资产证券化不断涌现。仅在7月份，已有勤上光电收购龙文教育获证监会有条件通过；中泰桥梁定增股份成功发行，以建设国际学校；紫光学大完成对学大教育的收购；汇冠股份拟收购教育信息化公司恒峰信息等事项。中信证券分析师指出，目前设立教育产业并购基金的上市公司已超过20家，教育产业资产证券化需求集中爆发，买方数量骤增造成资产价格迅速上涨。

　　上市公司跨界进入

　　梳理公告发现，进军教育产业的上市公司大多属于“外行”。

　　勤上光电是半导体照明产品和综合解决方案提供商。公司拟并购广州龙文，布局K12课外辅导领域。

　　中泰桥梁从事桥梁钢结构制作领域，具有国家一级资质。公司拟以9.33元/股的价格定增募资17.50亿元。其中，12亿元将用于投资文凯兴建设国际学校项目。本次交易完成后，八大处控股将持有上市公司30.10%股份，实际控制人变更为海淀区国资委。

　　紫光学大更名前叫银润投资，主营设备租赁及物业租赁业务。银润投资通过非公开发行股份募资55亿元，扣除发行费用后。其中，23亿元用于收购美股上市公司学大教育100%股份。今年7月5日，公司收购学大教育实施完成，并在7月13日更名为“紫光学大”。

　　中信证券分析师指出，2015年之前，教育培训行业处于高度分散、标准缺失的草莽阶段，行业内上市公司主要集中在美上市，包括新东方、好未来、学大教育等。在教育资产证券化的风潮下，龙文教育、昂立教育、启德教育等细分领域领军企业纷纷寻求登陆资本市场。

　　同时，部分传统企业则希望通过进军教育产业增强盈利能力。以勤上光电为例，受研发制造成本高、行业竞争激烈、经济下行压力等因素影响，公司主业收入下降，一季度归属于母公司所有者的净利润为3171.39万元，较上年同期减0.85%；营业收入为2.67亿元，较上年同期减2.54%。根据业绩承诺，拟并购的广州龙文2015年-2018年累计税后净利润不低于5.638亿元。

　　估值被大幅抬升

　　中信证券分析师指出，由于教育机构资产证券化需求集中爆发，买方数量骤增造成资产价格迅速上涨。

　　同时，上市公司转型教育领域并非易事。新南洋是A股市场第一家教育培训产业公司，2013年3月宣布停牌重组，同年8月公布重组草案，拟作价5.8亿元并购昂立科技100 %股权。几经辗转，公司并购重组在2014年6月终获证监会审核通过。

　　根据业绩承诺，昂立科技2014年-2016年的净利润分别为4605.5万元，5815.9万元、7097.9万元。据此计算，昂立科技2014年的估值为12.6倍。业绩承诺完成情况方面，2014年昂立科技实现净利润5106.89万元。

　　随着众多上市公司疯抢交易标的，2016年1月勤上光电收购龙文教育时，龙文资产作价20亿元，2015年-2018年承诺的累计税后净利润不低于人民币5.638亿元。海通证券分析师指出，假设并购广州龙文2016年能够完成，预计2017年、2018年公司净利润分别为2.07亿元、2.56亿元。2016年对应的市盈率就达20倍。对比昂立科技和龙文教育的估值，两年间估值被大幅抬升。

(责任编辑：徐姚)

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