新三板企业数量趋向动态平衡 常态化退市机制将建立

    数据显示，自2016年2月以来，新三板挂牌数量已连续四个月下降，而摘牌企业的数量却在增加。在企业挂牌速度放缓的背后，是挂牌标准的提升。中国证券报记者获悉，目前部分券商已自划标准，该标准高于全国股转系统制定的标准，特别是财务方面的指标，对营收和净利润的要求有所提高，对挂牌公司所在行业也有一定要求。业内人士表示，未来摘牌将趋于常态化，新三板挂牌企业数量将呈现动态平衡，有助于企业实现从数量到质量的蜕变。

　　挂牌企业持续减少

　　Wind数据显示，自2015年9月开始，新三板挂牌数量连续四个月一路走高，2015年10月挂牌企业数为310家，较9月份增加81家；11月，新增挂牌数量上升至488家；12月，企业挂牌潮达到峰值，当月挂牌公司数量高达743家。

　　进入2016年以来，2月份由于受春节因素影响，仅有16个工作日，当月挂牌数量较少。剔除2月的数据，从2015年12月开始新三板每月挂牌企业数量呈下降之势。2016年4月以来，新三板挂牌数量已连续四个月下降。5月新增挂牌企业数量为496家，较4月减少101家；6月新增挂牌企业家数只有252家，较5月锐减49.19%。截至7月30日，7月新增232家挂牌企业。

　　除了挂牌速度放缓之外，申请挂牌新三板的企业数量也在减少。从2015年11月开始，申请挂牌的企业数量一路走低。2016年4月申请挂牌的公司数高达1409家，5月骤降至168家，6月为248家，7月为96家。

　　全国股转系统近日表示，全国股转系统实行主办券商制度，主办券商依据市场需要和投资人偏好遴选挂牌企业。在实际业务开展过程中，主办券商根据全国股转系统业务规则，结合自身的收益考量和风险控制要求，建立包括挂牌推荐在内的遴选标准。业内人士表示，这类标准一般会高于全国股转公司的“底线标准”。

　　在挂牌准入方面，全国股转系统将继续坚持市场化理念，围绕服务于创新型、创业型和成长型中小微企业的市场定位，在总结前期审查工作经验的基础上，细化完善现有挂牌准入条件，研究制定特殊行业市场准入的负面清单，优先支持战略性新兴产业企业，严控属于国家宏观调控的产能过剩或“限制、淘汰类”行业的企业。

　　立信会计师事务所合伙人葛晓萍告诉中国证券报记者，尽管目前相关政策还没有正式出台，但市场人士表示在实际挂牌操作过程中，部分券商已设立了自己的标准。这些标准高于目前全国股转系统制定的标准，特别是财务方面的指标，对营收和净利润的要求提高了，对挂牌企业所在的行业也有一定要求。券商自主设立挂牌要求正是挂牌机制市场化的表现。

　　从每月挂牌企业的平均营业收入来看，2015年12月挂牌企业的平均营收最高，达2.61亿元。相对于2015年，2016年的挂牌企业平均营收有所下降。但截至目前，整体来看，今年每月挂牌企业的平均营收基本维持稳定，在3、4月份小幅下降，5月后又略有回升。

　　从每月挂牌企业数量中净利润为负的企业占比来看，净利润为负值的企业数量占比持续下降，表明市场上对于挂牌企业的净利润有一定要求。数据显示，在净利润指标上，2015年新增的3558家挂牌企业中，共有615家企业净利润为负值，占到总数的17.28%。2016年时间已经过半，截至7月27日，新增的2750家企业中共有409家企业净利润为负值，占到总数的14.87%，较2015年的数据有所下降。从月度趋势来看，2016年1月以来每月新增挂牌企业中净利润为负值的企业占比呈下降趋势。

　　广证恒生总经理袁季告诉中国证券报记者，主办券商自行设立高于全国股转系统制定的挂牌标准，主要有两方面的原因：一方面，目前进行后续督导的主办券商仅有89家，平均每家主办券商辅导企业89家。在主办券商的规模变化不大的情况下，随着持续督导企业数量增加，券商的压力不断加大。另一方面，作为主办券商，择优选择企业有利于券商自身的发展，选择优质的企业持续督导可以方便券商开展业务。

　　常态化退市机制将建立

　　Wind数据显示，从2009年至今，新三板共有58家企业退市，呈上升趋势。自新三板落实分层制度以来，对挂牌企业的规范化要求更高。在企业挂牌速度放缓的同时，新三板企业摘牌速度也在上升。2016年以来摘牌及申请摘牌的企业数量达到了24家，而2015年仅有12家。

　　在58家退市企业中，因被收购而摘牌的企业有25家，占所有退市企业总数的43.10%；主动申请退市的企业有20家，占比为34.48%，其中，因无法披露年报而主动退市的企业有7家，因公司发展需要而主动退市的企业有13家；因IPO而退市的企业有11家，占所有退市企业数量的18.97%；还有2家企业因无法披露年报而被股转公司摘牌，占所有退市企业数量的3.45%。

　　业内人士表示，新三板挂牌企业在行业、规模、发展阶段上千差万别，且包含沪深交易所市场未覆盖的细分新兴领域，比如移动互联网、体育、网红、情趣用品等。随着挂牌公司数量增加，各类违法违规行为也日益增多，且涉及面较广，这是市场发展初级阶段客观存在的问题。随着监管力度加大，各种违法违规行为将难以隐藏。

　　深交所博士后研究人员宋晓刚曾表示，新三板应尽快建立合理的摘牌制度，解决市场优胜劣汰的问题，净化企业群体，解决市场鱼龙混杂和壳资源交易等问题。目前，新三板尚未细化与挂牌相呼应的摘牌制度，市场进出规则不对称。

　　全国股转系统近期就此表示，今后将对不履行信息披露义务、存在重大违法违规等情形并触发退市条件的挂牌公司“零容忍”，坚决予以摘牌。股转系统将加快制定出台挂牌企业终止挂牌的实施细则，建立常态化退出机制，实现市场优胜劣汰。

　　葛晓萍认为，全国股转系统可能从信息披露、市场监管、退市制度三个方面清理挂牌企业中的“害群之马”。首先，信披规范性作为新三板市场建设的重要内容，监管层从年报披露违规延期等方面入手，对大限已至仍无法交卷者强制摘牌退市。同时，也倒逼其他存在同样问题的挂牌公司主动或被动退市。其次，监管层严抓市场监管，信披是其中之一，今后包括财务造假、董监高违法违规、资金占用、关联交易等都将成为监管的重要内容。最后，在退市方面，强制退市和主动退市双管齐下，为今后出台和完善新三板退市制度做铺垫，健全退市制度也是市场优胜劣汰、去伪存真的内在需求。

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