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货币政策重心不在通胀

2016年08月08日03:30 中国证券报

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　　2016年CPI新基期调整后，旧类肉禽及其制品调整为畜肉类，占比CPI权重也由7%至10%大幅下调至4.3%左右。猪肉占比CPI权重也下调至2.3%左右。

　　券商分析师认为，随着猪价和菜价带来的通胀上行压力逐步消退，下半年的通胀压力较小。且由于去年下半年猪肉CPI较高，受基数效应的影响，猪价对CPI的压力将明显减弱。

　　“下半年通胀对政策的牵制较小。尽管前期担心涝灾会对物价带来压力，但从近期价格波动看，粮食价格平稳、猪肉价格有所下降、蔬菜价格回升幅度较小，通胀压力在减弱。”浙商证券分析师孙付表示。

　　事实上，货币政策如今的重心已经不在通胀层面，而是资金的“虚”“实”错配问题。

　　孙付认为，年初资本流出释放较为充分，人民币波动弹性增强，在美联储加息节奏预期不强下，去年下半年遭遇的资金大规模流出现象难再现。这就降低了降准的必要性，更多还是采用创新工具调节流动性。而一线城市和部分二线城市房地产价格可能会对降息政策形成掣肘。在价格上涨预期仍存在，考虑到这些区域低库存现状，降息政策可能还是会刺激价格继续上涨。政治局会议强调“抑制资产价格泡沫”，房地产价格是关注重点。

　　从10年国债收益率与批发市场融资利率利差看，孙付表示，以及1年期存款基准利率与通胀水平看，即使降息，空间相对有限，50BP。综上而言，他认为，货币政策继续宽松上会比较谨慎，降准的必要性较小，更多还是采用创新工具调节；即使降息，短期空间也不大。

　　中国银河证券首席经济学家潘向东指出，从总量角度来看，我国的货币政策一直保持稳健的基调。各类资产吸收了多余的流动性，并且阻碍了流动性向实体经济的传导，导致实体感觉我们的货币政策偏紧。同时，各类资产的价格就处于泡沫累积的过程。这就体现了我国当前经济与金融市场发展、融资结构现状的一些特征。

　　他认为，经济下行的同时，货币政策的宽松、流动性的充裕，导致资金追逐回报率高的风险资产。近年来，理财产品、股票市场、债券、期货市场、房地产市场出现轮番非理性上涨。资金不愿意进入实体经济，更愿意呆在资产市场“自娱自乐”。结果自然是加剧实体经济感觉货币政策偏紧，而虚拟经济又显示出货币政策偏松。

　　“当前在供给侧结构性改革的背景下，货币政策要对中国经济稳增长做出更大的贡献，不能再局限于不断释放流动性，当务之急是改变金融资源错配的格局，从系统上来解决资金沉淀的问题，提高流动性的利用效率，从而使得新常态下的货币政策为经济增长切实营造更加适宜的货币金融环境。”潘向东表示。

(责任编辑：罗伯特)

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