[我财经]胡乃军:M1异常或形成“堰塞湖” 企业有钱没地花需尽快调整

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　　据媒体报道，7月16日，央行调查统计司司长盛松成在“2016年中国资产管理年会”上表示，从M1和M2的货币剪刀差趋势看，中国企业已经出现“流动性陷阱”现象。从去年开始，学术界就陆续有关于“流动性陷阱”的分析和讨论。不过，从官方层面而言，上述表述还是第一次。在此前一天的上半年金融统计数据发布会上，盛松成指出，企业持币待投资，大量货币流向企业，但是企业并没有找到合适的投资方向，于是把大量的钱留在了活期存款账户上。据测算，目前趴在单位活期账户上的资金规模约为38万亿元。

　　历史上M1的高速增长往往都伴随着经济的向上运行，而目前则恰恰相反，这是我国近20年来第一次出现这种情况。纵观过去两次M1“异常”时期，不仅推高了以楼市为代表的资产价格，还开启了为期更长的高通胀时期，且随之而来的就是央行收紧货币政策，基准利率的提高和存款准备金率的提高，以及相关部门对房地产政策的调控(向紧)。那么，此轮官方作出“流动性陷阱”这一判断，对于我国后续的货币政策又会产生怎样的影响呢？

　　中国经济网评论员胡乃军在《我财经》节目中表示，现在还不好说中国是不是出现“流动性陷阱”，因为“流动性陷阱”是凯恩斯提出的，是对整个社会利率和货币政策的一个判断，现在我们只是看M1和M2的增速，还看不出来“流动性陷阱”问题，但是“流动性”问题确实出现了，而且这个“流动性”问题跟以前不一样。以前我们讲缺乏流动性，操作很简单，央行放松货币政策就可以了，但是现在不是，出现新的问题就是M1和M2增速不一致，因为M2和M1大小不同，M1主要是社会中流动现金和企业活期存款，而M2是等于M1加上企业的定期存款和居民的储蓄存款，所以M1的增速最新数据显示是24%以上，M2的增速只有百分之十几，就是M1的增速超过了M2增速12个百分点，意味着我们社会有钱，但是这个钱去了哪里，都推向企业的活期存款。而我们企业长期要做投资，定期存款和居民的储蓄，这个增速是不及M1增速的，说明我们社会不缺钱，我们流动性整体看是宽裕。

　　胡乃军进一步解释，不要忘记我们第一季度GDP，上半年的增速是6.7%，M1的增速24%，是它的将近4倍；M2的增速12%左右，M1增速是它的2倍。说明GDP生产的这些商品和服务，我们钱是足够买的，而且足够买2到4遍，那现在问题是什么呢？就是钱大多数在企业的活期上，没有投资出去，钱都在社会的，都在金融机构，没有被老百姓存进来，说明两个问题，一个是企业缺乏好的投资机会，再一个老百姓的钱都过量的投入到所谓房地产这样的市场，没有投入到实体经济，现在就是企业的投资和房地产市场会形成两个“堰塞湖”，央行已经放水了，我们的货币流动性是宽裕的、充足的，但是钱都流到这两个行业，而没有流到实体经济，所以现在问题就不是整体释放流动性的问题，而是一定要进行流动性中性，并且灵活适度的结构性调整，不是简单的“开闸防水”，所以央行再做货币政策不能继续宽松。

　　有人在说，今年是不是还要降息降准，胡乃军认为对降息降准不抱支持态度，因为流动性是偏于宽松，M1和M2的增速远远高于GDP增速，如果继续宽松货币政策，对人民币贬值和通货膨胀都有推动压力，所以现在流动性要适度要中性，并且还要做适度灵活结构性的调整，让钱真正流到可以投资的实体经济，这些工作是很细致的，不是简单的进行所谓的释放货币政策，这是对我们下一步货币政策一个最重要的启示。（中国经济网记者 袁晓芳）

　　《我财经》货币概念小科普：在现代金融的统计中，一般把钱分成M0、M1、M2、M3等多个层次，M是英文钱的首字母。它们的含义是：

　　M0=流通中的现金

　　M1(狭义货币)=M0+企业活期存款

　　M2(广义货币)=M1+准货币（定期存款+居民储蓄存款+其他存款）

　　M3=M2+金融债券+商业票据+大额可转让定期存单等

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