国企市场化并购潮涌现 五大行业重组预期高

　　国企改革正加速前行。截至目前，“1+12”个配套文件已正式出台，7组央企实施联合重组。据悉，中央企业“十三五”规划已获通过即将下发，其中央企“十三五”时期国有经济布局结构战略性调整将获浓墨重彩。《推动中央企业结构调整与重组指导意见》有望近期出台，“十项改革试点”正酝酿启动。业内人士指出，下半年围绕国企改革的市场化重组大潮涌动，核电、航空、航运、军工、铁路等五大行业的重组预期较高。

　　央企改革风云再起

　　步入六月，央企改革再迈新步伐。

　　继中国建材集团与中材集团宣布重组后，6月2日，中国五矿集团与中冶集团召开重组大会，两家世界500强央企重组整合迈出了实质性一步。6月26日，武钢股份与宝钢股份均发布公告称，武钢集团与宝钢集团正在筹划战略重组事宜，且公司股票自27日起停牌，又一对重量级央企重组传闻被证实。央企战略性改革正全速前进，资本市场中央企上市公司资本市场动作频频。6月17日，*ST东钽、中电广通、*ST济柴、南洋科技、清新环境等上市公司相继发布资产重组进展公告。

　　央企改革，试点先行。当前，“十项改革试点”部署和推进已成为市场关注热点。

　　今年2月，国资委指出，2016年要深入推进“十项改革试点”。具体包括：一是关于落实董事会职权试点；二是关于市场化选聘经营管理者试点；三是关于推行职业经理人制度试点；四是关于企业薪酬分配差异化改革试点；五是关于国有资本投资、运营公司试点，将选择3-5户企业开展国有资本投资公司试点，推进诚通集团、国新公司改组为国有资本运营公司工作；六是关于中央企业兼并重组试点；七是关于部分重要领域混合所有制改革试点，上半年将确定首批试点企业，并着手制定试点实施方案，下半年正式启动试点；八是关于混合所有制企业员工持股试点，计划在中央企业层面选择10户子企业，指导各省市分别选择10户企业开展试点；九是关于国有企业信息公开工作试点；十是关于剥离企业办社会职能和解决历史遗留问题试点。

　　“国企改革已进入实际操作阶段，未来几个月是国企改革试点有望集中推出的政策高发期。”申万宏源分析师王胜认为，未来央企投资建议关注：一是国资投资运营公司试点。目前确定的国有资本投资公司试点是诚通控股、国新公司和中国五矿，预计未来还将增加3家以上。二是央企兼并重组，原则是成熟一户推进一户，预计今年下半年兼并重组的央企不少于6家，包括产业链的纵向整合和同行业的横向整合。三是混改。集中在电力、油气、铁路、民航、电信、军工，混改试点下半年将启动，特别是军工行业的资产注入值得关注。四是员工持股。三季度有望公布《关于国有控股混合所有制企业开展员工持股试点的意见》，并选择10家央企的混合所有制子企业作为员工持股试点，预计以科技类、人力密集类、军工类企业为主。

　　地方国企齐头并进

　　从各地部署推进改革情况来看，截至目前，至少25个省市已公布了国企改革方案，其中山东、广东、上海、四川、重庆、江西、福建、青海、甘肃、吉林十省市今年以来相继出台新的改革举措并部署相关改革。梳理各省市的国企改革政策，混合所有制改革，兼并重组、员工持股和引入战投已成为重要举措。

　　表现在资本市场中，地方上市的国企并购和借壳也明显增多。6月以来，相继有南天信息、*ST中企、上海临港、郑州煤电、楚天高速、东江环保、岭南控股等公司纷纷发布停牌重组进展公告。

　　据申万宏源证券数据显示，今年前5个月，共公告88起兼并重组事件，主要集中在国企市值排名前列的东部沿海省市，即上海、北京、江苏、广东、浙江、安徽等经济发展快，改革思路清晰且经常是改革前沿阵地的地区。以传统产业为主、产能过剩行业集中的山东、黑龙江、新疆等北方省份紧随其后。上海、广东、北京、山东是国企改革推进最快的地区，有望加大国企整体上市或核心资产上市、混改的力度，加快国有资本投资、运营公司改组组建试点，建议关注有资产注入和整体上市预期的“大集团、小公司”。此外，可关注各地出台国企改革细则，包括混改、股权激励、员工持股及其配套政策；各省陆续公布混改和10家员工持股的试点，以及上市的地方国企加快股权激励、员工持股和并购重组步伐。

　　开启市场化兼并重组大潮

　　中国企业研究院首席研究员李锦表示，随着国企改革“十项改革试点”落地，围绕国企改革的市场化重组大潮正在开启。本轮大规模兼并重组，将首先集中在商业类国企领域，特别是完全竞争性行业，资源要素将会进一步向大企业大公司集中。其中，核电、航空、航运、军工、铁路等五大行业的重组预期较高。下一步，处于竞争性行业、产品同质化高、国际竞争激烈的央企最有可能发生集团层面的合并，一些在国际竞争中缺乏优势的产业也可能通过兼并重组来培育新的核心竞争力。

　　市场人士指出，从业绩下滑明显、保壳意愿强的角度出发，预计今年国企改革持续推进，将有更多的上市国企进行兼并重组，从行业上来看，钢铁、煤炭、建材等重化工业将是重组高发行业，这些行业的僵尸企业是首当其冲的被并购标的。