场外配资周年余波未了:投资者亏损殆尽 伞形信托现纠纷

　　高杠杆场外配资是诱发去年“股灾”的重要因素，如今一年已过，当初的剧痛并未完全消除。近期，一只成立于股灾前的伞形信托到期，其夹层投资者才发现本金亏损殆尽，一系列纠纷由此发生，这只是众多场外配资纠纷的案例之一。

　　与此同时，一些配资公司老板目前已经“金盆洗手”，另谋职业的背后是他们最痛的领悟：如果理论上存在风险，现实就会发生，切忌侥幸。

　　伞形信托现纠纷

　　时隔一年之后，五矿信托一只伞形信托的夹层投资者仍在感受着“股灾”的剧痛。投资者提供的资料显示，2015年3月至5月，五矿信托分21期发行了“朝阳一号证券投资集合资金信托计划”。该信托计划存续期一年，投资者分为优先、夹层、劣后三级。

　　李梅（化名）是该产品第八期的夹层投资者。其代理人向中国证券报记者提供的资料显示，该期产品共募集资金6000万元，优先、夹层、劣后的出资比例为9:1:2，由劣后级作为投资人代表进行证券投资。在该期产品中，李梅出资500万元，预期年化收益率为10%。不过，近期产品到期后，李梅发现非但投资收益无法兑现，就连本金也已损失殆尽。此外，据投资者统计，在该产品中，有多位投资者本金全部亏空，有投资者损失超过千万元。

　　在一些信托业内人士看来，这只产品属于伞形信托。在去年A股持续震荡中，高杠杆伞形信托作为场外配资的方式之一，可谓损失惨重。不过，在前述夹层投资者看来，由于该产品设置了较高的预警线和平仓线，倘若信托公司按照合同履约，他们就不会遭受如此大的损失。

　　多位投资者表示，五矿信托作为受托人，主要存在三种违约行为：在该信托计划跌破净值时，在不通知投资人的情况下，做主动管理；跌破预警止损线后允许继续买入；跌破预警止损线后不及时卖出。

　　李梅的代理人对中国证券报记者表示，根据合同，0.95为预警线，0.93为止损线。当日收盘净值低于预警线，劣后应于次日下午一点以前补足资金到预警线上方，否则次日下午两点，信托公司作为受托人应督促劣后方将持仓减至60%，劣后方不补仓、不减仓的，由信托公司自行决定标的物实施减仓。当日收盘净值低于止损线的，劣后方应于次日上午10:30补仓到预警线上方，否则信托公司应该开始平仓操作。该代理人称，这期产品在去年7月跌破净值后，劣后方未按照合同约定及时补足资金到预警线0.95以上，且信托公司作为受托人未按照合同约定履行相关限制买入、减仓、平仓指令。而且，交易记录显示，最迟到2015年8月24日，这期产品还有买入行为。

　　五矿信托相关负责人对中国证券报记者表示：“公司将严格按照信托合同及相关法律法规履行受托人职责，一方面，对该产品交易情况进行详细核实；另一方面，积极做好投资者沟通工作，不会产生侵害投资者利益的行为。”

　　信托配资“一地鸡毛”

　　事实上，这起五矿信托与伞形信托夹层投资者之间的纠纷，只是去年疯狂的场外配资酿造的苦果之一。去年上半年，大量资金通过场外配资形式进入股市，造就了一轮轰轰烈烈的“杠杆牛”，信托、基金子公司、民间公司是这一时期场外配资的主要操盘者。然而，在始于去年6月的“史无前例”的A股大震荡中，这些场外配资如多米诺骨牌般爆发危机，各种纠纷随之而来。

　　早在去年10月，一位投资者通过信托公司配资，遭遇强行平仓后损失千万元，就将该信托公司告上法庭。该投资者认为，信托公司的经营行为是在从事其并不具备经营资质的融资融券业务，双方签订的合同不具备法律效力，而信托公司根据该合同对其账户平仓导致投资受损，因此信托公司需要对其损失进行赔偿。

　　信托公司年报披露信息显示，2015年信托公司被诉案件明显增多。其中，2013年全行业只有1件因信托业务被诉案件；到2014年有5件，涉及3家信托公司；到2015年则增加至近20件。百瑞信托博士后科研工作站研究员陈进说，2015年信托公司被诉案件中，有7件明确为证券投资类信托案件，其余7件未明确案件类型，推测应当有一半左右也属证券投资类信托案件。2015年证券投资信托诉讼案件的增多，与股市大跌有一定关系。

　　有业内人士认为，通常而言，在信托兑付纠纷中，投资者并不直接对信托公司提起诉讼，因此以上披露的案件数量远小于信托公司实际面临的纠纷。

　　另据接近监管部门的人士透露，去年上半年不少信托公司偏股型证券投资信托业务爆发式增长，但缺乏与之相匹配的人才、制度、风控手段、内控机制和信息系统支持，导致出现系列违规问题和投资者纠纷，清理整顿后业务量大幅萎缩。

　　配资老板“金盆洗手”

　　民间配资公司则是另外一个“重灾区”。曾经是一家配资公司老板的老赵（化名）坦言，过去这一年，让他经历了一次“重生”。

　　在场外配资的业务链条中，民间配资公司通常利用分仓软件系统对接结构化资管产品，为散户提供门槛更低、杠杆更高的配资业务，从而赚取配资利息，但这并不是一项稳赚不赔的买卖。从理论上讲，一旦市场出现无量下跌等极端行情，民间配资就有可能无法有效实施减仓、平仓等风控手段。为保证对接的结构化资管产品不触及预警线和平仓线，民间配资公司可能需要自行补仓。如果下跌进一步加剧，配资公司丧失补仓能力，届时就要对配资散户与信托等资管机构两方面违约。

　　“我就是心存侥幸。”有着十几年证券市场工作经验的老赵坦言，与大多数配资公司老板一样，当初他认为所谓的风险只是一种理论上的可能性。然而，从去年6月12日开始，A股遭遇三轮大跌，理论上的可能性逐步变成现实。彼时，老赵的配资公司账户出现不少风险，信托等资金批发商对此意见很大，处理不断出现的风险项目让老赵焦头烂额。此后，监管机构加大查处场外配资力度，这让他更加心灰意冷。

　　“没想到步步紧逼，太可怕了。”回忆起当时情形，他仍心有余悸。最终，老赵在公司濒临破产前“金盆洗手”，将公司股份转给了合伙人。据他了解，随着分仓交易系统被关闭，去年这种最为活跃的场外配资模式被基本终结，不少配资公司已无业务可做。

　　一年后的今天，老赵就职于一家风格保守的金融机构。他坦言，去年那段“黑暗时光”让他有了最痛的领悟：如果理论上存在风险，现实就会发生，切忌侥幸。（记者 刘夏村）