新三板分层标准落地

　　中国版纳斯达克——新三板迎来二次腾飞。备受市场关注的新三板分层在5月最后一周亮相。昨天，全国股转公司公布了《全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法（试行）》，于6月27日正式施行。市场分析认为，分层将使得新三板公司野蛮生长、鱼龙混杂的局面一去不返。而为了配合新三板分层，证监会昨天发布新三板重磅信息，包括拟开展私募基金可做市，以及金融机构和满足条件私募可在新三板挂牌和融资。

　　□事件

　　入创新层需三选一

　　新三板分层管理办法（试行）最终分层标准昨天出台，按照规定，进入创新层的企业需要满足以下任意一项指标：

　　首先，连续两年盈利，年平均净利润不少于2000万元，最近两年加权平均净资产收益平均不低于10%。

　　其次，最近两年营业收入连续增长，且年均复合增长率不低于50%，最近两年营业收入平均不低于4000万，股本不少于2000万股。

　　第三，最近有成交的60个交易日做市转让日平均市值不少于6亿元，最近一年末股东权益不少于5000万，做市商不少于6家，合格投资者不少于50人。

　　其中标准1取消了原来的200以上股东人数要求，标准3增加了合格投资者人数不少于50人的条件。

　　逾千家公司入围

　　截至2016年5月27日，全国股转系统挂牌公司数量已达7394家，且仍保持高速增长态势。

　　根据最新分层标准，共有1124家公司入选创新层，占比15%。

　　据了解，为保证市场分层的动态管理，就创新层挂牌公司设置了维持标准，暂定为每年调整一次。创新层挂牌公司如果不能满足三项维持标准之一的，将被调整到基础层。

　　在维持标准的设置上，考虑到中小微企业成长生命周期的规律、经营业绩不稳定以及股票交易二级市场波动性等因素，维持标准的部分指标与准入条件保持一致，但净利润、净资产收益率、营业收入复合增长率和市值指标低于准入要求，这样一方面符合市场发展规律，提高了创新层的稳定性，另一方面可以及时将大幅偏离创新层要求的挂牌公司调出创新层。

　　□关注

　　>>现状

　　投资难度加大

　　自全国股转系统扩大试点至全国以来，新三板挂牌公司数量快速上升，海量市场规模已经形成。

　　随着挂牌公司数量的增加，挂牌公司在发展阶段、经营水平、股本规模、股东结构、融资需求等方面差异较大，在交易频率、价格连续性、市值等方面差异也越来越明显。

　　面对海量挂牌公司，投资人在信息收集、标的遴选、研究决策等方面的难度也日益加大。

　　>>原则

　　多层次分步走

　　据介绍，挂牌公司分层的总体思路为“多层次，分步走”，需求引导、渐进分层。

　　起步阶段将挂牌公司划分为创新层和基础层，随着市场的发展，进行优化和调整。

　　主要遵循以下原则：一是市场化的原则。紧紧围绕服务“创新型、创业型、成长型”中小微企业的要求，根据市场发展的现状和需求，基于中小微企业商业模式新颖、创新性强、高速成长的特点，设置三套并行的创新层标准，以适应不同类型、不同发展阶段公司的分层需求。

　　二是坚持客观、公正的原则，做到公开、透明，避免人为因素。

　　□分析

　　满足不同阶段差异化需求

　　全国股转公司有关负责人就挂牌公司分层答记者问时表示，挂牌公司分层不是将挂牌公司简单地分为“好与坏”、“优与次”，而是为处于不同发展阶段和具有不同市场需求的挂牌公司提供相适应的资本市场平台。

　　通过分层管理，一方面以差异化的制度安排，对挂牌公司实现分类服务、分层监管，满足中小微企业不同发展阶段差异化需求，合理分配监管资源。

　　另一方面，也从盈利能力、成长性和市场认可三个维度划设创新层，对进入创新层的企业提出更高的信息披露及规范性要求，对挂牌公司形成引导效应，为投资人遴选标的及投研决策提供更充分的信息和更大便利。

　　除此之外，全国股转公司高度重视市场流动性问题，目前正根据市场的发展情况，研究解决流动性的措施。挂牌公司分层与解决市场流动性没有必然联系。

　　改善新三板鱼龙混杂局面

　　九泰基金总裁助理，产业投资部总经理郑立昌认为，分层是新三板系统化建设过程中非常重要的一环。到目前为止，新三板实行的是低门槛、市场化原则，三板市场不对场内企业进行认证和背书，完全交给市场自身去解决，但在这样的情况下，由于三板公司鱼龙混杂，毫无疑问加大了投资人对企业的识别成本，对投资人的识别能力要求特别高，不利于提高新三板运行效率。

　　分层以后，就可以逐步在不同层次内实行一系列重要制度的差异化，对市场内的企业更好地起到激励与约束作用，可以更进一步地在控制风险的基础上完善市场功能。鱼龙混杂彻底改善。因此，新三板分层的意义，不弱于2013年底的新三板向全国推广，视为新三板的又一次重生。

　　给参与者带来巨大机会

　　华龙证券新三板团队负责人吕红贞认为，分层是新三板市场发展的内在需求和必然结果，分层的主要目的是更好地满足中小微企业差异化需求，合理分配监管资源，同时有效降低投资者的信息收集成本。

　　分层标准的出台对于新三板投资者、挂牌企业、券商等参与者都带来巨大的机会。

　　在政策上，进入创新层意味着更多监管，同时意味着更多福利。对于投资者而言，创新层的推出将极大提高投资效率，吸引更多淘金者。分层实施之后，从创新层的优质企业中寻找标的极大地提高了投资效率。逾1000家的创新层企业规模，优质企业的快速成长，将吸引更多投资者来到新三板创新层淘金。

　　□相关·证监会

　　拟开展私募新三板做市试点

　　证监会新闻发言人张晓军昨天表示，证监会拟开展私募基金管理机构参与新三板做市业务试点。由全国股转公司具体办理私募基金管理机构参与新三板做市业务试点的备案管理工作，从资本实力、专业人员、业务方案、信息系统和诚信记录等方面，明确资质条件，按照稳起步原则，择优选取机构试点。

　　对此，全国股转公司表示，私募机构参与做市是新三板市场一项新的尝试。试点初期，全国股转公司将按照规范程序审慎遴选规模较大、运行时间较长、风控水平较高、财务状况稳健的私募机构参与试点，切实防控风险。

　　符合条件金融机构可三板挂牌

　　对于自去年12月21日起，证监会暂停私募等金融类机构在新三板挂牌融资的最新进展，张晓军表示，证监会在广泛调研并充分听取市场意见的基础上，对金融类机构在新三板挂牌融资作出了原则性安排：即国家金融管理部门批准设立并颁发许可证的金融机构，以及符合条件的私募基金机构可以在新三板挂牌和融资。

　　张晓军强调，全国股转公司应制定具体挂牌条件，从严监管已挂牌金融类机构，并实施差异化信息披露及监管要求。

　　京华时报记者 敖晓波