公募牌照放开三年破瓶颈 保险PE系券商各有神招

　　随着大资管混业经营时代的到来，公募基金牌照也成为各路资本群雄逐鹿的蛋糕，眼下公募基金牌照放开已达三年之久，PE系、保险系、券商系也积极抢拿公募牌照，那么这三年来，各方资本在拿下公募牌照后成绩如何，在竞争激烈的市场上依靠什么实现突围，发展过程中又存在哪些瓶颈障碍也值得记录和探讨。

　　保险系：发挥固收优势

　　2013年6月，公募基金牌照正式放开，符合规定的券商、保险、私募等有实力的资管机构，可以获得发行公募基金的资格，公募基金也不再独享牌照优势。北京商报记者注意到，资本实力雄厚的保险公司，成为布局公募牌照的积极分子。

　　从保险机构进入公募基金领域的方式来看，主要分为三大途径，分别是直接发起设立、收购现有基金公司股权和由保险资管公司直接申请公募牌照。

　　在由保险公司直接发起设立的基金公司中，国寿安保可谓是首吃螃蟹者，2013年10月，国寿安保基金成立，成为首家保险系基金公司，其中中国人寿(601628)资产管理有限公司持股85.03%，处于绝对控股。

　　继国寿安保基金后，由华泰保险发起设立的华泰基金也于日前最新获批。资料显示，华泰保险持股比例达80%。除了国寿安保和华泰基金外，由安邦人寿发起设立的100%控股的安邦基金也在等待证监会批复。另外，阳光保险集团也参股了去年3月成立的泓德基金，持股比例为25%。

　　值得一提的是，相较保险公司直接发起设立公募基金，通过收购现有基金公司股权似乎更加方便。目前民生人寿就拟收购浙商基金50%的股权，浙商基金股权变动事宜待证监会审批。另外，中国太保(601601)近期被报道拟受让国联安基金部分股权。

　　而在保险资管公司直接申请公募牌照方面，泰康资管早在去年4月就拿到了公募基金业务资格，去年10月中国人保资管也提交了公募基金管理业务资格申请，尚待批复。

　　观察注意到，在产品线布局方面，保险系公募基金公司更青睐发行固定收益类产品。数据显示，国寿安保基金公司旗下共有22只基金，其中货币、债券、保本等固定收益类产品占比超过五成，固定收益类基金规模总计达到847.53亿元，占总规模的91%。另外，泰康资管虽然产品线中混合型基金较多，但规模上却是货币基金挑大梁，截至6月末，旗下泰康薪意保货币基金规模达到27.77亿元，占总规模的48%。

　　“保险公司资金更多是投保户的长期资金，追求稳健收益，因此在公募业务布局上也更偏固定收益类产品多一些，此外，保险公司庞大的销售体系也有助于规模增长。”沪上一位基金经理指出。

　　PE系：重专户轻公募

　　除了保险公司对布局公募牌照有着较高的热情外，私募基金公司近年来也开始抢拿公募牌照。2014年7月，首家PE系基金公司九泰基金成立，九泰基金大股东便是私募昆吾九鼎投资(600053)。

　　紧接着第二家PE系公募基金公司——红土创新基金管理公司也在同月开业，大股东为深圳创新投资集团。2015年11月，由中科招商集团、广东粤科金融集团等共同发起设立的中科沃土基金管理有限公司在广州正式揭牌，广东中科招商创业投资管理公司出资51%。随后，由新沃资本发起设立的新沃基金也获批成立。

　　相较私募股权基金公司拿公募牌照的速度，私募证券投资基金公司显得有些缓慢，多家还在排队当中。今年5月，上海博道投资管理有限公司加入了申请公募基金牌照的队伍，而在博道投资之前，包括景林资产、鹏扬投资、凯石益正、重阳投资在内的多家私募基金都以不同方式挺进公募基金，但目前仅有鹏扬投资总经理杨爱斌出资发起设立的鹏扬基金获批。

　　对此一位市场分析人士也表示，私募证券投资基金做公募业务，在二级市场投资上不免存在利益输送的问题，因此监管层可能也在考量是否存在利益冲突，或许将有进一步的细则出台。

　　纵观已经成立的几家私募系基金公司发展情况，观察注意到，PE系基金公司更愿意通过发挥原有一级市场的投资优势实现突围。

　　如九泰基金就热衷于发行新三板专户和定增专户。自今年初以来九泰基金已发行两只新三板专户产品。在定增专户方面，九泰基金产品线既有机构定制的专户产品，也有直接面向高净值客户的产品。去年8月，九泰基金还成立了首只公募定增基金“九泰锐智定增基金”，今年以来涨幅高达30.46%。

　　同样，红土创新基金也将新三板市场作为布局重点，成立了专门的新三板投资部，仅去年上半年就募集了10只新三板产品，总规模达到15亿元，共投资了25个项目。

　　不过，相比专户上的优势，PE系在开展公募基金业务上的能力较弱。截至今年上半年，九泰基金公募基金规模最大，为69亿元，中科沃土基金规模为33亿元，而红土创新基金规模则仅有1.96亿元，由此不难看出，PE系公募基金公司想要实现盈利，短期内是无法靠公募业务实现的。未来私募系基金公司又该如何在公募业务上拥有自己的一席之地，也成为一大考验。

　　券商系：主打绝对收益

　　为了尽快在公募基金市场上分得一杯羹，各大券商也在踊跃申请公募基金牌照。截至2016年3月底，取得公募基金管理资格的证券公司或证券公司资管子公司共11家。

　　资料显示，首家拿到公募基金牌照的券商为东方证券(600958)，随后浙商证券、华融证券、山西证券(002500)、国都证券和东兴证券(601198)先后在公募产品方面有所布局。

　　从各大券商开展公募基金业务的规模发展来看，最先拿到牌照的东方证券资管规模一直处于领先状态。数据显示，截至今年二季度末，东方证券资管共发行20只公募产品(不同份额合并计算)，规模达到249.4亿元。而随后的中银国际证券、东兴证券和山西证券分别为49.62亿元、45.24亿元和40.26亿元，华融证券和国都证券的规模仅数亿元，多数旗下产品只有一两只。

　　从产品线布局来看，观察发现，券商系基金公司更热衷发行绝对收益类的产品，对于高风险的基金涉足有限。今年上半年东证资管成立的6只基金中，3只为债券型基金，2只为封闭式基金，1只为偏股混合型基金。而中银国际目前仅成立了1只保本基金，山西证券旗下有1只保本基金和1只货币基金。“券商资管长期以来服务于高净值客户，而他们大多以追求绝对收益为主，因此也不难想象，券商拿到公募牌照后，依然会以开发绝对收益产品为主。”上述沪上基金经理指出。

　　对于券商机构申请公募牌照的意义，深圳一家大型基金公司市场部人士认为，公募基金牌照可以更好地宣传金融集团的概念，提高资管机构的估值，一些小型券商有了公募牌照后，可以借此提升知名度，弥补自身行业缺陷，实现更多的资管覆盖，为自己的客户提供更好的服务。

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