配置偏防御 稳健均衡保收益

　　A股市场经过较大波动之后进入弱势震荡阶段，上涨与下跌间或出现，同时板块表现继续分化，新能源和以白酒为代表的消费性板块等交替走强，反映当前投资者情绪仍然脆弱，但资金仍然不断追逐热点。从全球来看，英国公投脱欧事件成为世界关注的焦点，对市场造成明显冲击，全球避险情绪高涨，考验市场的投资逻辑。

　　国内宏观面与政策面的不确定性逐渐降低，近期高频数据如民间投资创新低、房地产销售增速回落等显示经济依旧疲弱，但政策托底、政府大力推行供给侧改革的决心没有发生改变。考虑到通胀稳中有降而PPI逐步上升，造成两者剪刀差进一步回落，为稳健的货币政策提供了空间。从这个角度上看，经济增速的继续回落不会对A股市场造成大幅冲击。但从全球形势来看，英国公投决定退出欧盟引发市场对欧洲就业下行以及资产价格大幅走低的担忧，全球风险偏好为之降低，全球资本市场共振或将对国内市场带来短期扰动。

　　大类资产配置

　　在当前高频信息纷繁缭绕、市场趋势未现的情形下，市场消化英国脱欧事件带来的负面冲击还需时日，全球避险情绪共振下，战术性资产配置宜谨慎偏防御。但我们看到，目前沪深大中盘蓝筹股估值水平已经降至历史低位，为全球市场估值洼地，长期投资价值已经显现，长期价值型投资者已经可以进行战略性布局。

　　综上，我们在维持均衡配置的基础上加入QDII类资产，以适当回避短期冲击，分散单一市场风险。具体如下：建议积极型投资者配置50%的权益基金、20%的固定收益基金、15%的QDII和15%的货币基金；稳健型投资者配置40%的权益基金、30%的固定收益基金、10%的QDII和20%的货币基金，保守型投资者配置10%的权益基金、55%的固定收益基金、5%的QDII和30%的货币基金。

　　权益基金：

　　短期防御 长线布局

　　总体来看，上周五的V型行情印证了市场仍旧处于多空力量相对平衡的状态，当前市场的主基调仍然是去产能、供给侧改革与保增长的博弈，弱势震荡格局有望延续。在当前市场环境尚不明朗的情形下，投资机会通常难以把握，择时难度加大，基金投资更应注重安全性，建议继续采取“稳健+均衡”的策略。低风险投资者维持相对中性偏防御的配置结构，侧重关注重仓行业白马股和防御性板块如白酒、食品饮料的产品，并积极关注市场形势变化以待调整；高风险投资者可适当调高风险偏好，提早进行布局，通过提高卫星资产——具备真正选股能力的中小盘成长风格基金的配置比例以追逐弹性、增厚组合收益潜能。主题方面，可关注近期受到热捧的新能源汽车以及其细分领域如OLED、锂电池等。

　　固定收益基金：

　　看好债市长期配置价值

　　经济指标回落以及通胀预期减弱使得债市重回上升通道，利率中枢有望进一步下移，债市依然具有长期配置价值。但短期英退欧引发的人民币贬值压力，以及下半年债市偿债高峰下可能出现的超预期违约风险仍然需要高度警惕。

　　期后市债市收益率上升的空间较小，债市在经历调整之后，预期收益率曲线有望平稳下移。推荐高久期、高杠杆以增厚收益，同时在券种的选择上维持高等级债券以及利率债的配置，以防范信用事件风险与流动性风险。同时需密切关注下半年企业再融资，如发生信用风险大幅扩散，可以降低久期与杠杆防范系统性风险。

　　QDII基金：

　　降低权益类比重 增配黄金QDII

　　英国退欧事件告一段落，引发全球金融市场震荡，短期内余震或难以结束，造成流动性趋紧，避险资产有望继续走强，预计各大央行将加大宽松力度以应对风险。在全球生产力放缓的背景下，美国潜在经济增速维持较低水平的概率较大，使得美联储加息较为谨慎。但原本美元阶段性走弱的趋势被退欧引发的避险情绪所扭转，多米诺骨牌效应或将导致美元加息进程进一步放缓。另一方面，欧元区将是受英退欧影响最大的经济体，其所面临政治、经济风险或被进一步放大，之前温和复苏的态势面临挑战，欧股延续走弱态势是大概率事件。避险情绪高涨以及美元走强是风险资产的代表——新兴市场权益资产的最大利空，使得新兴市场前景不容乐观。黄金价格在之前避险需求上升下一度上涨100美元，后续的走势仍取决于美元走势以及全球风险偏好。短期来看，若英国公投脱欧事件引发欧元区连锁反应，以及全球主要国家央行继续加码流动性，本已高企的资产价格将愈发泡沫化，黄金价格有望继续走高。

　　从QDII配置策略来看，尽管英国退欧靴子落地，但黑天鹅事件对市场的冲击并未消散，避险资产整体前景得到提振，建议投资者可适当降低组合中权益类QDII的投资比重，增配黄金QDII，维持石油QDII，降低新兴市场与欧元区QDII的配置比例。