均衡配置 关注选股能力

　　□恒天财富 闻群 李洋

　　在3月大幅上涨后，4月A股主要股指小幅下跌,5月大盘在月初经历了两个交易日的大幅下探后持续横盘震荡。在5月31日收官日，A股一改持续20多天的低迷行情，整体迎来爆发性上涨，沪指全天大涨3.34%，带动股指全月实现翻红或收窄跌幅。风格方面，上半月价值风格表现相对抗跌，而后市场持续窄幅震荡，成长价值风格轮动，月末市场大幅反弹，以创业板为代表的成长风格表现出较强的弹性。具体指数涨跌幅方面，上证综指、深证成指、中小板指和创业板指的月涨跌幅分别为-0.74%、0.18%、0.55%和0.98%。行业方面，5月28个申万一级行业仅有7个行业上涨，其中电子、非银金融、计算机、有色金属、食品饮料涨幅居前，月涨幅分别为4.5%、1.8%、1.7%、1.6%和1.4%。

　　大类资产配置

　　建议投资者在基金的大类资产配置上，可采取股债均衡的配置策略。具体建议如下：积极型投资者可以配置30%的主动型股票型和混合型基金（偏积极型品种），15%的主动型股票型和混合型基金（偏平衡型品种），15%的指数型基金，15%的QDII基金和25%的债券型基金；稳健型投资者可以配置25%的主动型股票型和混合型基金（偏平衡型品种），10%的指数型基金,10%的QDII基金，25%的债券型基金和30%的货币市场基金或理财型债基；保守型投资者可以配置25%的主动型股票型和混合型基金（偏平衡型品种），30%的债券型基金和45%的货币市场基金或理财型债基。

　　偏股型基金：

　　优选标的逐步布局

　　目前A股估值指标处于历史低点，整体市场处于底部区间，下半年政策可能对股市形成催化剂作用。上证A股滚动市盈率14.04倍，市净率1.59倍，而2008年10月28日上证指数创下1664点当天市盈率、市净率分别为13.51倍、2.08倍，A股市场当前已经具有中长期投资价值，可以优选标的逐步进行布局。

　　主动偏股型基金投资策略方面，建议投资者重点关注基金的选股能力，优选基金经理操作风格灵活、选股能力出色在中长期业绩表现稳健的基金作为投资标的。此类基金投资风格上灵活主动，一方面能够接受新型的市场形态，勇于介入主题型投资机会；另一方面能够保持敏锐度和灵活度，能够提前布局主题型机会以及在主题转换时能够迅速调整。既能把握投资机会，也能及时调整组合减少系统性风险的影响。稳健的投资者尽量维持组合风格的均衡配置，保持低估值蓝筹基金和善于把握结构性行情的灵活成长基金的均衡配置，尽量选择仓位调整相对灵活的混合型基金。当然从个基的选取角度来看，还应结合基金公司整体实力、历史投资管理能力进行综合考量。

　　固定收益品种：

　　关注短久期高评级品种

　　经济和通胀率回升的预期以及信用债的违约风险可能冲击债券市场，尤其是低等级信用债风险较高，但经济反弹持续性不强，在经过波动后债券市场仍处于牛市进程中。4月蔬菜价格涨幅已大幅回落，但蔬菜、猪肉价格、房价的增速下滑时点不同，通胀率的下降可能晚于货币供应量增速拐点。二、三季度货币供应量增速相对较低，可能逐渐降低下半年通胀压力，从而减轻对债券市场的压力。针对债基的投资策略，建议投资者权衡风险与收益两方面的因素，关注短久期，配置利率债和高评级信用债为主的纯债型基金。4月以来信用事件频发，信用利差大幅扩大，投资者对信用利差未来走势仍不乐观。建议对中低等级信用债配置比例较高的债基持规避态度。当前可转债估值仍然较高,建议投资者谨慎参与转债债基的投资。货币基金在长期资金利率保持较低水平的情况下没有趋势性投资机会，可以当作现金管理工具。

　　QDII基金：

　　投资黄金QDII产品

　　对于黄金QDII基金已进入价值投资区间，投资者可适当布局，达到分散投资降低风险的效果。大宗商品市场本身有较强的波动性，但其和股票、债券等主流投资品的相关性低，具有配置价值。总体上今年通胀预期有助于提升金价，黄金价格在通胀预期强化和地缘政治摩擦引发的抗通胀和避险需求引导下，整体也仍将延续震荡上涨态势。对于石油主题QDII基金，建议投资者暂作观望。短期来看，国际油价的走势将更趋复杂，未来美国继续减产和伊朗产量增长放缓、夏季美国印度等地需求增加，有利于支撑油价。但今年以来油价的上涨有超跌反弹和季节性因素，油价继续上涨也增大供给压力，延期至6月份的冻产协议谈判结果还不明朗，建议投资者以观望为主。