诺亚财富下半年策略:PE仍需增配 赋财富予科技、生态和梦想

　　2016年7月12日，上海——诺亚控股有限公司(下称“诺亚财富”)今日发布《诺亚财富2016 下半年投资策略》，报告分宏观、私募股权投资、A股市场、股票私募基金、公募基金、海外市场、类固定收益、房地产等八大板块。就PE/VC市场而言，诺亚财富认为，大众创业、万众创新，依靠的是资本的翅膀，PE/VC 是长期风险与长期收益并存的新机会，在投资市场短期波动可能较大的环境下，PE投资具有跨周期、跨行业的特点，建议投资者增配。

　　国内 PE 投资策略持续从单一走向多元化。在具体PE投资上，根据海外经验，跟投策略与专注于PE基金转受让的FOF策略能够较好地平衡投资组合的收益与风险，诺亚财富建议投资者重点关注。中国目前正在经历的产业并购浪潮将持续，项目估值上升、新三板前期火爆的同时也增加了风险，投资者也应当警惕。

　　抓住大趋势 ：美国投技术 中国看服务

　　中美在人口、文化、教育和社会环境的差异，对两国的创业创新和PE 投资都产生了深远地影响。美国专注于技术研发和创新，而中国拥有人口基数的优势，在效率提升和客户服务方面更具竞争力。

　　美国PE/VC 的投资机遇集中在TMT。TMT 行业的回报率高达 331%，远高于其他行业。消费、制造、文化传媒伴随着美国居民收入提升完成了产业升级，已经形成非常完善成熟的产业链和产业格局，进一步成长增速有限。而中国PE/VC 的投资机会百花齐放，在TMT、文化、消费、智能制造等领域均有机会。在政策、技术和消费三重驱动力的推动下，这些行业迎来了高速增长，放眼未来，诺亚财富仍看好 TMT、文化产业、消费升级、智能制造等领域的发展前景。

　　同时，诺亚财富还提醒投资者，中美新兴行业退出效率低，需谨慎选择标的。“无论在中国还是美国，TMT 的退出效率(退出数量/ 投资数量)都是相对最低的，分别为 18% 和 15%。新兴行业由于其营收的不稳定性，还未被资本市场充分接纳，属于高风险的投资标的。尤其是在估值越来越高的今天，对新兴行业的投资更需要谨慎，要充分衡量行业和企业的成长潜力。”诺亚财富首席研究官金海年向记者表示。

　　优质 GP 资源稀缺 建议通过机构寻找投资渠道

　　连续数年的大量现金回流，为 LP 提供了持续进行PE投资的流动性。2011 年以来，欧美地区PE投资的现金分配规模已超过LP 投入规模，并于2014 年达到峰值。优异的业绩回报和现金回流促使 LP 进行 PE 基金再投资，提升PE 投资在其资产配置组合的占比。2015 年只有不到10% 的 LP 认为自己超配了 PE 资产，这是 2007 年以来的低点。在知名 PE 数据提供商Preqin 2016年的调查中，43% 的 LP 表示今年计划增配 PE。

　　在海外LP 对于PE 资产配置的强烈需求以及对优质 GP 的追逐下，诺亚财富研究发现，2013 年以来，PE 基金的募集时间持续下降，目前已降到2016 年的低点。 同时，基金募集规模喜人，2015 年基金募集规模达到目标规模甚至超募的基金数量占到整体的 85% 以上。

　　热门行业高收益伴随高估值，FOF 与优选管理人是王道。估值(进入价格)方面，诺亚财富首席研究官金海年表示：“虽然 2015 下半年高估值项目遭腰斩的案例频频见诸新闻，但根据 CV Source 披露的数据进行计算，2015 年 P/E 倍数仍处于高位，甚至超过2011 年所谓‘全民 PE’时期。但PE 投资越来越呈现高收益、投资命中率低、优质项目竞争激烈等特点，对筛选和获取优质的 PE 投资机会，以及防范和分散风险提出了更高的专业要求。”

　　在具体PE投资建议上，诺亚财富建议投资者在配置PE基金时，关注提前布局区块链、虚拟现实、机器人和在线教育等行业的基金；而移动增值服务、线上支付、B2C/C2C、生活服务 O2O 等已进入成熟期，格局稳定，投资者进入要相对谨慎。

　　(注：《诺亚财富2016下半年投资策略报告》由诺亚财富研究与发展中心执笔，参与人员有：金海年、张岫、李要深、王玲、贾文娟、刘晓政、齐雯、殷悦焓、曹莹、陈锲、汪波、王映雪、李飞飞、卢陈希、邵妲妃、孙一如、张珺、黄琳珊、曾轶欣、赵娜、李骥远、马晖洪、王彪文、夏春)

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