政策调整在即 美货币基金市场大转型

　　拥有2.7万亿美元规模的美国货币市场正处在变局前夜——今年10月，美国证券与交易委员会将引入特别费用以及赎回限制措施，部分货币基金将采用浮动净值。在最后的不到两个月时间里，资金正在货币基金之间快速转移。

　　美国货币基金分为两类，一是优质货币基金，可投资高信用、具有一定风险的企业债等；还有一类是仅投资政府、国债等安全较高的其他类货币基金。

　　即将出台的新政对优质基金限制更多，导致资金从优质货币基金转移到其他类型的货币基金中去，优质货币基金资产规模在过去17年来首次跌破万亿美元关口，仅今年3月中旬以来，优质货币基金损失的资产规模就达到2500亿美元。贝莱德全球现金管理总监Tom Callaha指出，基金行业需要对此做最坏的打算。

　　据了解，新政的制定是为了应对2008年金融危机，避免如Primary Reserve货币基金净值跌破1美元以至出现挤兑的情况再次发生。当年，该基金持有大量雷曼兄弟公司发行的债券，而金融危机之前，这些债券属于高信用低风险的债券。雷曼兄弟公司破产，固定的货币基金净值并未能反映基金价值的变化，债券价值的骤变引发市场恐慌，从而出现了挤兑。

　　货币市场新政在2010年获得通过，最受基金业界关注的是对基金固定净值相关规定的调整。通常，货币基金净值固定为一美元，但新政要求采取浮动净值，就像股票或债券基金一样。采取浮动净值后，货币基金中的优质基金需要每日公布净值。尽管这一波动幅度非常微小，相当于围绕1美元上下几个基点（1个基点为1/10000美元），但其意义在于显示货币基金净值并非保持不动。

　　不过市场分析认为，尽管在极端市场情况下或加息时期，采取浮动净值的货币基金会增加波动性，但这并不是货币基金出现如此大规模资金转移的主要原因。

　　“现在基金公司纷纷将优质基金转变为其他类货币基金，被动资金被转移，投资者对此是持默认态度的。”HighTower财富伙伴的企业现金管理负责人表示，基金公司并不想受到赎回费或者退出门槛的影响，因而选择更改货币基金类型。

　　简而言之，尽管浮动净值在这轮货币基金新政中受到广泛关注，但基金公司更大的担忧其实来自特殊赎回费和流动性限制等措施。当新政完全启动时，所有的非政府债投资货币基金都会在基金流动资产不足总资产的30%时，赎回者就要缴纳2%的赎回费，以防止挤兑情况的出现。而当每周流动资产跌破总资产的10%时，赎回者也需要缴纳1%的赎回费。在特定条件下，非政府债投资货币基金还可以终止赎回。

　　由于这项新政主要面向的是机构投资者投资的非政府债券货币基金，对基金公司影响较大，因而这类基金份额迅速减少。晨星数据显示，优质货币基金数量从之前的500只下降到目前的460只左右，预计还会有更多基金关闭。目前，优质货币基金的减少主要还是受到基金公司主动转型的驱使。随着10月份的临近，会有更多的基金公司关闭此类基金，同时也会有更多的机构资金从此类资金中撤出。

　　从业绩回报来看，目前优质基金相对于投资政府债的货币基金仍有25个基点的溢价。尽管市场预期这一溢价在加息周期下还会上升，但在新政影响下，仍不足以扭转资金退出的方向。

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