新规降杠杆保本基金收益将减半 基金公司抢发

　　保本基金被戴上“紧箍咒”，基金公司另辟蹊径在老产品上打起了主意。近期，银河润利将于8月8日完成首个保本期，银河基金公司马上准备了第二轮申购，准备和保本基金新规争抢最后的时间。

　　股债双杀的背景下，保本基金今年大行其道。根据凯石金融研究中心最新发布的数据，今年上半年，公募基金合计成立56只保本基金，占新基金总数量的14.62%，发行规模合计为1473.43亿元，占新基金总规模的37.87%，不论是数量还是规模均刷新历史高点。

　　保本基金一路狂飙，引起管理层的警觉。近日，中国证券投资基金业协会向各基金公司下发了《关于保本基金的指导意见（修订稿）》（以下简称《指导意见》），对保本基金的运作和管理提出了多项新规，监管层希望通过限定保本基金的投资范围和杠杆倍数，把保本基金规模和公募净资产两相“捆绑”。这不论对于基金公司还是保本基金来说均形成较大影响。

　　据21世纪经济报道记者了解，在此新规下，目前仅有3家基金公司还有保本基金额度，一段时间内保本基金或成市场稀缺品种。

　　年化收益将从20%降至10%以下

　　《指导意见》对基金管理人和基金担保方在净资产方面提出了更高要求，这一剂“猛药”将大大限制保本基金的规模扩张。

　　28日，汇添富基金固定收益投资副总监曾刚接受21世纪经济报道记者采访时表示，倘若依据《指导意见》执行，对保本基金未来发行将产生很大的影响。至少会产生三个方面的影响：其一，准入门槛提高，保本基金的数量会大大减少。根据《修订稿》的要求，各家基金公司保有和拟发保本基金合计规模不得超过公司净资本的5倍。按照这个口径，让小基金公司发保本基金的希望非常渺茫，大型基金公司中，目前也仅有3家还有额度。“我们可以判断很多公司未来两年都不太可能新增保本基金。”曾刚表示。

　　其二，保本基金的收益会大幅下降。为了降低保本基金运作风险，《意见稿》明确保本基金投资稳健资产的范围，“稳健资产应为现金、银行存款以及剩余期限超过剩余保本周期小于1年的国债、地方政府债券、政策性金融债、央行票据和信用等级在AAA以上的债券。”

　　意见稿还指出，稳健资产投资组合的平均剩余期限不得超过剩余保本周期，以防范利率风险和流动性风险。

　　最值得关注的是，意见稿还明确了风险资产放大倍数，要求权益类资产投资金额不得超过安全垫两倍，信用等级在AA+以上的固定收益资产投资金额不得超过安全垫10倍，可转债以及其他固定收益类资产投资金额不得超过安全垫5倍，且各类风险资产的投资金额除以各自倍数上限，加总后金额不得超过安全垫。

　　“以前保本的权益类仓位最高可以达到4成，因此当牛市来的时候，保本基金的年化平均收益可以做到20%。但是以后随着风控的加强，保本基金的年化收益将大幅收缩，以后年化5%到8%就相当不错了。”曾刚表示。

　　第三则是对基金经理和基金公司的要求大幅提高。《指导意见》新增保本基金的基金经理应当具备2年以上偏股型或债券型基金管理经验的要求，同时在基金管理人审慎监管要求中，也增加了需满足“已经管理的基金类型包括股票、混合和债基”的规定。

　　根据同花顺统计，目前有46只保本基金的基金经理任职年限不足两年，有的任职还不到一年。

　　128只保本基金的担保费率超过0.2%

　　《征求意见》对投资操作也做了严格的限定。基金管理人应实时监控保本基金净值变动，净值低于保本周期到期日合同约定的保本金额超过2%或连续20个交易日低于保本周期到期日基金合同约定的保本金额的，应及时采取措施调整，并自发生之日起3日内向证监会及相关派出机构报告。同花顺统计，截至本周三，仅有一只保本基金的波动超过2%，显示基金公司对于风控的把握整体较好。

　　对于保本基金经常出现的反担保问题，监管机构也一直非常警惕。5月13日，证监会强调，监管部门已注意到保本基金的潜在风险不容忽视，将尽快弥补保本基金的制度性缺失。

　　“目前，保本基金产品均采用了连带责任担保方式，且多数规定了担保方拥有无条件追索权条款。这样的保本保障安排，将由基金管理人承担最终的可能风险损失，这与基金公司的资本金制度不相匹配。”中国基金业协会称。

　　“管理层如此操作不无道理，从海外的案例来看，保本基金其实是基金公司最大的杀手，基金公司破产很大一块原因就是因为保本产品规模过大。一旦发生极端情况，保本基金不能实现保本，担保机构会先让基金公司拿自有资金垫付，当自有资金补不上这个窟窿时，担保公司才会出手。国内虽然还没出现基金公司因保本基金倒闭的案例，但是不能不防止‘黑天鹅’事件的发生，管理层应该也是借鉴海外的案例，因此对于保本基金无序的发展喊停。”华南一家大型基金公司的基金经理表示。

　　深圳一家基金公司的高管表示，“现在多数担保机构都要基金公司进行反担保，如果没有反担保，估计没有担保公司愿意做，即使愿意，肯定会在收费方面进行补偿，这样一来保本基金的成本会增加很多，得不偿失，不如不做。”

　　据同花顺统计显示，175只（A/C类分开计算）保本基金中128只的担保费率超过0.2%，最低的是金鹰元安保本混合，为0.12%，其担保人为广州越秀金融控股集团有限公司。最高的是招商荣安保本混合，为1.7%，其担保人为北京首创融资担保有限公司。

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