公募FOF产品值得期待

　　6月17日，中国证监会发布了《公开募集证券投资基金运作指南第2号——基金中基金指引（征求意见稿）》，对基金中基金的定义、分散投资、基金费用、基金份额持有人大会、信息披露等内容进行了规范，公募基金也正式开启了FOF时代。专业人士认为，FOF是什么、如何选择FOF产品值得基民密切关注。

　　推出公募FOF正当时

　　根据证监会的定义，所谓基金中基金（FOF，Fund of Funds），是指将80%以上的基金资产投资于经中国证监会依法核准或注册的基金份额的基金，但不得持有具有复杂、衍生品性质的基金份额，也不得持有其他基金中基金。

　　“FOF最初产生于美国，当时的目的是解决对于私募基金‘合格投资者’的种种限制，形成了公募基金组合投资私募基金的产品，使得普通投资者也能够通过这一组织形式间接地投资私募基金。”一位熟悉美国FOF产品的基金经理向记者表示，目前，这类基金产品在美国市场依然规模庞大。

　　如果从世界范围来看，美洲以将近80%的市场份额占据绝对优势，其中美国占据九成之多。据统计，目前全球共同基金FOF总净资产维持在30万亿美元左右，共有近12000只FOF类共同基金产品。

　　而在我国，私募FOF也已经有十余年历史。“尤其在2012年以后，更是以每年50%的速度在发展，势头强劲。”招商证券分析师孙彬彬指出，虽然私募FOF发展势头迅猛，但其市场占有量依然较小。目前，私募基金FOF的规模只占证券类私募基金的2.6%，而同期国外对冲基金FOF规模已经占到整个对冲基金规模的24%，与国外同行相比，我国私募基金FOF依然存在较大的发展空间。

　　根据中国证券基金业协会发布的数据，截至5月底，我国公募基金净值规模达到8.09万亿元。公募基金的资产规模重回“8万亿”，距去年12月底8.4万亿元的历史高点仅一步之遥。从产品数量上看，5月底公募基金总只数达到3036只。其中，股票型、混合型、货币型、债券型、QDII基金只数分别达到613只、1361只、228只、534只、108只，封闭式基金192只，混合型基金几乎占据半壁江山。

　　“参考美国公募基金的发展，1999年美国公募基金数量超过股票数量，公募基金开始了爆发增长的阶段；目前，我国的公募基金已经达到3000多只，超过了股票的数量，因此推出公募基金FOF具有合理性和必要性。”招商证券指出。

　　多家公募预备发行FOF

　　值得一提的是，“券商集合理财计划是国内FOF基金重要的实现形式，券商也是我国私募基金FOF最早的发起者。”孙彬彬指出，如招商证券、光大证券、华泰证券等都是起步较早的FOF管理人。如今，券商资产管理部门以集合理财的形式发起的FOF基金已经拥有相当的规模。近两年，无论是从资产规模还是发行数量来看，都有巨大的增幅，2014年末净资产涨幅达到224%，2015年涨幅也接近40%。“然而这也只占到全部券商集合理财产品净资产规模的1%左右，未来发展前景巨大。”孙彬彬表示。

　　今年6月17日，中国证监会发布了《公开募集证券投资基金运作指南第2号——基金中基金指引（征求意见稿）》，对基金中基金的定义、分散投资、基金费用、基金份额持有人大会、信息披露等内容进行了规范，公募基金也正式开启了FOF时代。

　　孙彬彬介绍，相较一般基金，FOF基金在获取绝对收益上表现出天然的弱势。“业绩的弱势也与费用高有关，由于存在二次收费的问题，FOF基金费用高于单个基金。”但其也表示，费用问题可以通过若干方式解决，包括通过投资本公司旗下的基金，从而实现单一收费或持有费用较为低廉。

　　按照该征求意见稿，FOF管理人不得对FOF财产中持有的自身管理的其他基金部分收取管理费；FOF的托管人不得对FOF财产中持有的自身托管的其他基金部分收取托管费；FOF的管理人运用FOF财产申购自身管理的其他基金，基金管理人不得收取申购费、赎回费、销售服务费等销售费用。招商证券认为，这类似于美国公募FOF常见的“内部管理人+内部基金”的管理模式，缓解了FOF双重收费导致的劣势。

　　记者了解到，目前已有多家公募表示在组建团队预备发行公募FOF产品，也有部分基金公司表示尚处于观望状态。

　　“公募FOF产品值得投资者期待，完全有可能形成有别于传统股票、债券与货币基金一类的投资产品。”博时基金宏观策略部资深策略分析师余军表示，与已经存在的FOF专户相比，公募FOF从机制、能力和策略准备上可能更有优势。其表示，公募基金管理公司有多样化的基金产品、有分工明确的投研团队，已经具备了在国内外各资产市场投资的能力。部分公募基金已经积累了资产配置与择时的能力，对股票、债券的投资策略有了较多的储备，并在创新基金的投资运作中学会了风险控制方法。“因此，公募FOF有望打造真正的多资产、多策略的基金中基金，为投资者提供风险收益有别于单一资产的基金产品。”

　　■投资小贴士

　　如何选择FOF基金？

　　招商证券认为，投资者在进行FOF投资决策时，除了需要考虑基金管理人的资产配置、历史业绩等因素外，还需要考虑以下因素：

　　1.是否具有收益补偿机制：目前市场上的FOF产品中，有些产品设置层级，管理者以一定的自有资金投资于劣后收益级，并承诺当委托投资者的本金出现亏损或未达保障收益时，管理者以自有份额资产或者收益进行补偿。在运作水平相当的情况下，管理者参与的自有资金越多，投资者的资金安全性就更有保障。

　　2.投资者补偿方式：对于有收益补偿措施的FOF产品来说，补偿方式并不相同。有的承诺以管理者自有份额资产进行补偿，如招商基金宝；有的承诺以自有份额收益进行补偿，如光大阳光2号；还有的则承诺以管理费进行补偿，如广发增强型基金优选4号。一般来说，以自有份额资产进行补偿的，机构承担的责任最大，因此投资也更稳妥、更抗跌，但与此同时，风险与收益并存，该类产品的投资收益也不及其他产品。从投资风格来说，承诺保障收益的产品投资风格相对激进，一般来说，此类产品的实际收益率相对较高。而承诺保本的产品投资风格相对保守，因为基金管理人更为关注的是本金的安全性。

　　3.费率与业绩提成：和基金产品类似，FOF产品需要收取一定的参与费、退出费、管理费及托管费。管理费、托管费和销售服务费每日计提，已在净值中扣除。此外，投资者需要支付参与费和退出费。部分理财产品不收取参与费，而退出费的高低一般与持有时间成反比，退出费用随着持有时间增加而减少。与普通基金不同的是，大部分FOF产品设置了业绩提成条款，当投资业绩超过一定标准时，券商将提取部分超额收益作为报酬。业绩提成比例的高低直接影响投资者获得的收益。