七大基金投资总监看市：市场难连续反弹 仍将区间震荡

　　预计市场大概率会呈现出区间震荡格局，但不排除风险或者改革超预期打破区间震荡格局。

　　未来市场呈现结构性机会，短期看低估值蓝筹股更有机会，长期看重新能源汽车、环保等新兴产业。

　　中国基金报记者 方丽

　　展望未来一年的市场，七位投资总监认为，市场大概率会呈现出区间震荡格局，但不排除风险或者改革超预期打破区间震荡格局。整体看，未来市场呈现结构性机会，短期来低估值蓝筹股更有机会，长期看重新能源汽车、环保等新兴产业。

　　投资机会在哪儿？

　　沙骎：目前A股已经进入主题投资阶段。一般而言，在经济增速、CPI趋势同时下行的阶段，最适合的投资风格是主题投资。我国从2013年开始就已经进入主题投资阶段，预计将持续到2017年下半年。今年更看好新能源汽车、VR、精准医疗、人工智能、辅助驾驶等长期主题。走过主题投资阶段后，我国经济将进入复苏阶段，即经济增速趋势上行、CPI趋势稳定时期，资本市场将迎来久违的价值投资阶段。

　　同时，今年的资本市场也需要关注消费行业，因为在经济衰退阶段，投资者也需要寻找相对具备确定性的防御品种，不少消费股盈利每年增长10%~20%，单年度来看，业绩增速没有创业板某些上市公司高，但部分消费股已经3年未涨，明显被低估，预计会在今后产生估值修复效应。

　　方伦煜：目前更多的机会在结构性方面。一些行业正处于从无到有或者是从少到多的过程，具备很高的成长性，也孕育了较多的投资机会。如新能源汽车的发展将产生不同于传统汽车的新购件、新应用；显示技术进步推动手机换屏给OLED产业带来机会；互联网发展派生出大数据的存储、处理和新应用等细分产业。

　　黄焱：长期从产业角度更看好环保、新能源汽车等。新能源汽车产业够大，变革也比较具有根本性，孕育了很多机会，从长期看会有一些公司受益。但今年市场炒作较凶，板块中很多公司良莠不齐。另外，环保随着国家经济发展，不管以什么速度发展，以及公众对环保意识的提升，再加上中国历史较高的环保欠账，这个产业发展的周期也会比较长，这当中一些龙头公司估值相对合理。

　　再往远看要考虑去产能，在市场阶段性出清，未来会有一些目前跌得较透的公司走出来，可能更偏上游产业，这些公司从盈利、估值都已经见底，不破不立，在立的过程中，一些上游产业，类似资源品这些板块都会有机会。

　　商小虎：看好符合产业趋势、内生增长强劲、符合改革方向的板块。首先看符合产业趋势，比如共享经济、新能源汽车、影视IP、人工智能、区块链、虚拟现实等，这些板块虽然短期仍面临盈利模式不清晰、技术水平不成熟等问题，但必须加以重视，当核心障碍消除后，将出现巨大的投资机会。而内生增长方面，需要正视并购重组行为，更加注重上市公司的内生增长和协同效应。这些高增长的板块如禽养殖、影视IP、新能源汽车。改革催化方面，则是自上而下的选股思路，由于改革可以提升市场风险偏好，那么目前最重要的供给侧改革可以带来部分板块的阶段性特征，这需要验证信号的出现，如上层的举措落地坚决、供给收缩导致价格触底反弹等，这些板块包括煤炭、钢铁等。

　　徐荔蓉：看好的个股更偏消费类。一些过去几年比较受伤、但未来1~3年行业景气进入上升周期，这类行业中的龙头公司若保持相对合理增速，估值又比较低的话，也会是关注的目标。

　　莫海波：看好有基本面支撑的低估值板块。分行业来看，估值合理，如食品饮料、建筑、PPP等还是有机会走出来的。

　　高峰：未来一年，低估值蓝筹股有望取得明显的超额收益，市场估值结构可能会向成熟市场靠拢。估值合理，主要体现在低估值蓝筹板块，比如金融、汽车、家电、食品饮料等消费品以及医药等。计算机、互联网、智能制造等新兴产业，总体估值水平很难继续提高，但一定会有公司脱颖而出，带来个股机会。

　　影响或是促进市场反弹的

　　最重要因素是哪些？

　　方伦煜：在相对平淡的市场中，情绪因素影响比较大，宏观经济的超预期数据也会有绝对性影响。如果出现大家都没有意料到的好转或者变差，会被情绪放大。

　　黄焱：要持续反弹很难，没有促进因素。现阶段市场再下跌虽然不会有悲观预期，但确实找不到让市场整体性上涨的理由。高估值下必须找到一个很大的泡沫才能让市场反弹，但谁来为去泡沫的过程买单？这也是目前A股最大的困惑之一，就是如果投资者不是基于博弈的操作，而是基于公司回报，有投资价值的公司是需要花心思去找的。

　　商小虎：影响市场大势的因素无非是经济增长、无风险利率、风险偏好，每个因素可以细拆且相互关联，所以如果非要选出最重要的，那会选择流动性和改革这两大因素，前者影响无风险利率、后者影响风险偏好。

　　流动性之所以重要，最直观的解释是股票是资金买起来的，而在震荡市中尤其如此，没有流动性配合，市场很难持续反弹。当然流动性可能是中间甚至滞后变量，而非触发因素，因为流动性是货币政策的结果，而货币政策要综合考量经济增长、通胀、就业、汇率，目前来看影响货币政策主要是稳增长和促改革的权衡，所以改革因素尤其重要。

　　徐荔蓉：主要有两个因素。一是宏观经济的发展情况。宏观经济也许会比市场想象得更有韧性和弹性，比如在未来的几个季度中，如果出现补库存等原因而表现出高于市场预期的增长率，将是一个关注点。二是改革，包括金融领域改革、经济改革上的进一步举措。宏观经济影响的是公司盈利，如果宏观向好，上市公司盈利带动股市向上反弹的动能也是存在的。改革如果出现一定超预期的趋势或方向，也会引发市场出现一定程度的反弹。

　　美联储加息和A股纳入MSCI这些因素，对A股的影响是排在相对靠后位置的。外围因素对A股市场的影响从边际上来说已经较弱。

　　莫海波：重点跟踪的因素是流动性、基本面，另外就是投资者的风险偏好。

　　高峰：在影响市场的各种因素中，长期最为看重的还是估值水平，中期更看重政策变化及流动性变动。