博时基金首席宏观策略分析师魏凤春：戒急用忍

　　上周，全球主要股指普遍上涨。原油维持在50美元附近，农产品、基本金属小幅上涨，贵金属明显下跌。A股低位反复，创业板指、中证500指略涨，风格分化总体较小。次新股、OLED和特斯拉主题涨幅较大。债市方面，长端收益率小幅下行。

　　监管层面，上周出台新三板分层管理、上市公司股票停复牌新规。证监会副主席方星海参加金融街论坛，认为要“进一步完善多层次股权市场，注重遏制过度投机。”并购重组监管收紧以及对市场的影响一直是我们观察的重点，但从市场舆情观察看，该因素已经计入了市场预期。

　　从A股的交易行为看，场内融资余额小幅减少，市场交易活跃度下降，市场各主体无明显增减仓迹象。市场目前仍是空头状态，但是趋势上有所转多。

　　回到基本面，美联储加息预期逐渐声望，我们预计会持续到9月，该因素主导后续市场走势概率较大，黄金确定性下跌，权益类资产也难有表现。

　　国内市场方面，5月月初至今电厂日均耗煤量同比跌幅较4月扩大3个百分点，房地产销量同比增速降至20%以下，从高频数据看，5月经济走弱概率较大。汇率方面，尽管近期美元指数上升、人民币兑美元贬值，但市场预期仍较稳定，未对市场形成明显压制。

　　4月份规模以上工业企业利润增速反弹受到抑制，主因是工业产品销售收入增速放缓、投资收益由升转降，以及营业外净收入增速放缓。从行业来看，黑色冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业的盈利增速改善。设备制造业、汽车制造业、计算机制造业以及公用事业等行业盈利增速放缓明显。

　　在分析师预期上，盈利预期上修幅度较大的行业是有色金属、汽车和机械行业，下修幅度较大的是建材、农林牧渔和传媒行业。

　　我们认为市场趋势总体偏空。尽管汇率预期较为稳定，但联储加息阴影总体仍未消除，PMI等增长数据可能还会走弱，同时证监会一级市场监管收紧影响可能还会发酵一段时间，新三板分层制度的出台，对创业板也是潜在的影响，偏中期看，市场还需要趟过信用风险爆发节奏加快这一关。这些因素均支持维持偏谨慎的看法。