沱牌舍得混改起波澜 天洋控股高业绩承诺悬疑

　　有舍才有得。对于刚刚完成混改的四川沱牌舍得酒业股份有限公司（600702.SH，以下简称“沱牌舍得”）来说，一切还是未知数。

　　以38.22亿元的代价持有沱牌舍得70%股权的天洋控股集团（以下简称“天洋”），在上月底与沱牌集团高调举行产权交割仪式之后，近日却因为企业高管的辞职事件掀起波澜，在上海证交所的问询下不得不两度发公告，对公司新老团队“维稳”，同时公司股价一度在白酒行业领跌。

　　对于白酒行业门外汉天洋的挑战不仅如此。按照天洋方对地方政府的承诺，2018 年、2020 年分别实现50亿元、80 亿元集团收入的目标。

　　“在当前背景下，如果天洋的高业绩承诺有法律效力，那么他们面临的压力将不言而喻。”白酒观察家铁犁告诉《中国经营报》记者，沱牌舍得因为长期以来的国企背景，存在体制僵化、激励机制不足等一系列问题，天洋要打破现有格局将是很大挑战。“从最近几年行外资本收购白酒企业的案例来看，做不好的企业比例更大一些。”

　　政府主导的混改

　　实际上，从2003年开始，沱牌舍得已经三次发布关于改制的公告，包括中粮、五粮液、复星集团等都有传为沱牌舍得集团改制的意向投资者，但一直都没有成交。

　　根据公告，要求意向投资方或其实际控制人在2013年总资产不低于100亿元，净资产不低于20亿元，2011~2013年连续三年盈利且每年盈利不低于2亿元。同时，沱牌舍得还开出 “硬性”的任务要求：“投资方需承诺做大沱牌舍得酒业，2018年沱牌舍得集团销售收入力争实现50亿元，税收10亿元；2020年力争实现销售收入100亿元，税收20亿元”。

　　如此苛刻的条件，让一些投资者不得不放弃。“地方政府的条件要求太高了，其混改失败是必然的。”铁犁分析说，作为国企的沱牌舍得一直由地方政府主导，在“混改”上显然没有足够的话语权。

　　实际上，射洪县政府还要求在成功交易后，沱牌舍得集团及其现有下属子公司的注册地和税收解缴地必须永久保留在射洪县。

　　几经波折之后，去年7月沱牌舍得再度挂牌，并在8月19日由西南联合产权交易所组织公开竞价。天洋最终成为沱牌集团国有股权转让及增资扩股的受让方，成交价比挂牌价溢价88.08%，沱牌舍得成为四川省酒类企业“混改”第一单。

　　就此，根据双方签署的“股权转让及增资扩股协议”，重组后天洋方和射洪县政府分别持有沱牌舍得集团70％和30％的股权，而沱牌舍得集团持有沱牌舍得股份29.85％的股份。该“混改”方案上报国务院国资委后，在今年4月份正式获批。

　　人事调整风波

　　6月30日上午，在射洪县沱牌镇召开了沱牌舍得2015年度股东大会现场，公布的许多战略部署以及新的配套政策，实际上都已经与天洋正式入驻沱牌舍得后的发展密切相关。

　　天洋对沱牌舍得的人事布局早已开始。记者注意到，今年2月19日，在沱牌销售动员大会上，天洋执行董事刘力以营销公司总经理的身份出现，而刘力是天洋董事会主席周政的妹夫。

　　“作为行外资本的天洋，其进入沱牌舍得可能有两个方面的需求：一是沱牌舍得在上交所的壳资源，毕竟他们是资本运营的高手；二是对白酒产业感兴趣，是其集团产业板块布局的需要。”在白酒行业近20年的四川白酒金三角酒业公司原总经理杨习章分析说。

　　天洋的动作很快在沱牌舍得引起了连锁反应。7月5日晚间沱牌舍得公告称，其董事会、监事会于7月4日分别收到公司董事长李家顺，副董事长张树平，董事陈亮、马力军、李富全、虞晓冬先生，监事崔泽贵、马勇、张力的书面辞职报告。

　　同时，公司董事会决定增加两名独立董事，将原董事会的9人规格变为11人；并提名周政、刘力、蒲吉洲、杨蕾、谢作、徐京永、陈刚和张生为公司董事会增补董事候选人。周政为董事长，其妹夫刘力为总经理，经过此轮人事调整，沱牌舍得股份的高级管理层几乎完全替换为天洋方面的团队。

　　就此，有媒体解读此次人事调整称，“沱牌舍得原高层遭遇集体‘换血’”。这一风波使得沱牌舍得不得不两度发布公告进行解释，同时称其原有团队众多高管仍担任相应职务，以期维稳。

　　“沱牌舍得在射洪县发展已经有多年，公司各种关系盘根错节非常复杂，尤其是裙带关系涉及公司高管和相关领导，这不是天洋在短期内能够理顺的。”一位熟悉沱牌舍得的企业负责人透露说，公司原董事长李家顺弟弟李家民等老高管目前虽然并未离职，但以后的变化就不得而知了。

　　就此，记者采访仍担任董秘的元老马力军，他表示不便评论，相关采访需要董事会通过，但截至发稿记者尚未收到回复。

　　“持有70%股权的天洋肯定会对沱牌舍得团队进行改组。”杨习章认为，天洋要保持团队的稳定，必须给与高管股权激励，或将激发团队激情，这也是以前沱牌作为老国企的短板。

　　记者注意到，之前公司有高管对外称不排除股权激励等多种方式，进行员工持股。就此，记者未能从沱牌舍得得到相应回复。但在今年4月，沱牌舍得员工一度因为对天洋安置政策的不满，引发双方矛盾。

　　20亿元销售悬疑

　　按照沱牌舍得规划，其2016年提出实现主营收入20亿元的经营目标，这比其2012年实现的19.59亿元历史最高纪录还高。在2015年，该公司的目标也是20亿元，但实际只实现了11.56亿元。

　　“沱牌舍得面临品牌影响力不足、定位偏低、市场不聚焦等一系列问题，”铁犁分析说，加上其原有国企体制的惯性，要在当前市场看似复苏的背景下，实现20亿元的销售目标很不容易。

　　不仅如此。由于沱牌集团在挂牌受让时，政府与天洋集团签订了协议，2018 年、2020 年分别实现50亿元、80 亿元集团收入的目标。对于“新手”而言，或许困难重重。

　　为此，据沱牌舍得集团内部人士透露，天洋进入沱牌后，将进行四个方面的改变：产品聚焦、区域聚焦、费用投放以及团队建设。目前，沱牌舍得已经在逐步梳理产品线、调整产品价格，今年沱牌将聚焦中高端产品，主要是舍得系列（品味舍得、舍得酒坊），以及陶醉、特曲、天曲等4个产品，其他的产品将逐步淡化或淘汰。据透露，从目前市场表现来看，舍得系列增速是最好的，达到30%~40%的增长。

　　除了沱牌被天洋直接掌管，近期洋河股份（002304.SZ）也在并购贵酒。金徽酒（603919.SH）也传出要并购同行白水杜康。另外，古井贡酒（000596.SZ）5月份也刚刚完成对黄鹤楼酒业51%股权的收购，可见白酒企业并购动作频频。

　　“白酒行业有所复苏的情况下，一线酒企竞争资源已经开始激烈。对于区域酒企来说，面临的生存空间将被进一步挤压。”铁犁分析说，之前包括联想、维维股份、湖北宜化等行外资本纷纷进入白酒行业，但是做得好的并不多，因此业绩承诺应该谨慎而为。

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