“三通一达”扎堆上市 或引快递行业洗牌

　　“三通一达”扎堆上市求输血

　　在中国物流学会特约研究员杨达卿看来，2016年，快递行业格局会愈发清晰，大型快递企业愈发鲜明地向综合物流及生态链企业转变，与生产制造等实体企业的战略联动和全流程服务，将带来新的空间。

　　快递业第一梯队的“三通一达”陆续找到了自己的上市平台。

　　7月初，韵达公布重组预案，新海股份拟以全部资产和负债与韵达全体股东持有的韵达100%股权的等值部分进行置换。其中，拟置出资产初步作价6.61亿元，拟置入资产初步作价为180亿元，差额部分由新海股份以发行股份的方式自韵达全体股东处购买。为收购资产所发行股份的发行价格为每股19.79元，拟发行数量约为8.76亿股。

　　本次交易完成后，新海股份实际控制人变更为聂腾云、陈立英夫妇，此次重组也构成重组上市，就是俗称的“借壳上市”。

　　至此，快递行业的“上市天团”阵容已扩张到顺丰、申通、圆通和韵达4家。从上市进度来看，顺丰、申通、圆通的增发方案都已通过股东大会的同意，韵达借壳新海股份还处于董事会预案的阶段。

　　多位业内专家在接受《国际金融报》记者采访时表示，在快递行业井喷、阿里巴巴旗下菜鸟网络获得高估值等背景下，顺丰及“三通一达”寻找资本市场上市并不意外。同时，他们认为，未来，在市场刺激下，还有一大堆例如天天快递、百世物流等快递公司瞄准时机等待上市。

　　取消配套融资

　　去年10月，上市公司艾迪西率先披露，申通快递计划借壳该公司上市。

　　此后，圆通以及一直强调不上市的顺丰，也纷纷在资本市场寻求机会，并取得实质性进展。

　　此次韵达同样打算借壳上市。但随着“壳公司”的紧俏及政策的改变，韵达快递借壳上市出现了与其他几家公司不一样的情况。

　　7月3日晚，新海股份公告，经比对，本次交易方案符合中国证监会6月17日公布的《上市重组管理办法(征求意见稿)》的要求，不存在实质性差异。

　　《国际金融报》记者比较发现，与顺丰、圆通、申通借壳方案不同，韵达的重组方案仅由“重大资产置换”和“发行股份购买资产”两部分组成，并没有配套融资项目。

　　这一方案与监管政策的变动有关。6月17日，证监会发布的《上市重组管理办法(征求意见稿)》明确规定，取消重组上市的配套融资，提高对重组方的实力要求。

　　“取消重组上市的配套融资，提高了对重组方的资金实力要求，遏制概念炒作、短期炒作。”证监会新闻发言人邓舸解释称。

　　同时，《意见稿》也明确，为了遏制短期投机和概念炒作，上市公司原控股股东与新进入控股股东的股份都要求锁定36个月，其他新进入股东的锁定期从目前的12个月延长到24个月；此外，上市公司或其控股股东、实际控制人近3年内存在违法违规或一年内被交易所公开谴责的，不得“卖壳”。

　　所以，韵达的重组方案也做了一些调整。此次方案中，新海股份现任实际控制人——控股股东黄新华及其配偶孙雪芬，新海塑料实业已分别承诺，交易完成后，即自此次交易发行的股份上市之日起36个月内不转让其所持有的上市公司股份。复星创富等韵达的中小股东也承诺，所持股份在上市12个月内不转让，且按最新法规或监管机构要求延长至24个月。

　　事实上，在此前的采访中，确实有一些企业的高管对于最近趋严的监管政策表现出观望的态度。比如，天天快递执行总裁张鸿涛曾在接受《国际金融报》记者采访时坦言：“之前申通等公司纷纷借壳，但在宣布借壳方案之后，证监会均提出了比较尖锐的问题，因此我们放缓脚步，进一步观察市场的动态，思考在递交上市方案时是否我们能够规避和整改这些问题”。

　　作为“第一阵营”的韵达，不可能不考虑到市场形势的变化。

　　电子商务研究中心分析师姚建芳对记者说，证监会新规对借壳上市标准认定做了更多量化的规定，要求对资产总额、资产净额、营业收入、净利润、股份等5个指标做出具体量化，要求快递企业做更详细的披露。而韵达取消配套融资，对其整体的资金实力提出了更好的要求。

　　纵观各家的借壳方案，顺丰估值433亿，申通估值169亿，圆通估值175亿。在四大快递中，韵达的估值位列第二，超越了“两通”。

　　对此，姚建芳表示：“单从规模及品牌影响力来看，韵达作价180亿的确偏高。但韵达与圆通、申通近七成的业务来自电商件相比，优势是对电商件的依赖度相对较小，更多地侧重于垂直和细分领域，韵达单件利润较高。”

　　“几乎可以肯定，这是交易双方协商的结果，且现在这种优质资产不太多了。”快递行业资深分析师徐勇在接受《国际金融报》记者采访时说，只要借壳合理合法，监管层还是会鼓励上市。

　　或引行业“洗牌”

　　从上市进度来看，顺丰、申通、圆通的增发方案都已通过股东大会的同意，韵达借壳新海股份还处于董事会预案的阶段。

　　根据目前进度表，业内人士分析认为，如果进展顺利，圆通速递最晚9月，最早8月将得到批复，申通快递约在11月，顺丰控股则需到12月左右得到证监会批复。韵达快递的上市时间仍需继续观察。

　　“对于快递企业来说，单靠原始资本积累，发展速度会比较慢。同时，上市对于整个企业的发展来说，也能够更规范化。”但徐勇强调，上述进度表只是一个猜测。快递行业存在很大差异，证监会还是要根据这些公司提供的材料进行审核，最终得看批复的结果。

　　“近年来，快递业增速减缓，价格战、人力成本上涨等造成经营成本不断上涨，导致经营利润率不断下降。而要突破目前同质化的行业竞争，扩展规模，提升竞争力需要大量的资金支持。”姚建芳表示，所以，上市成为很多快递企业的选择。

　　2015年10月，国务院也出台了《国务院关于促进快递业发展的若干意见》,明确了快递行业对稳定经济增长、促进经济结构调整以及提高居民生活质量的重要作用，并指出，未来国家将在快递行业深入推进简政放权、优化快递市场环境、健全法规规划体系、加大政策支持力度等，这些政策的实施将为快递行业的快速发展奠定良好的基础。

　　为此，姚建芳表示，可以预见的是，上市或将成为快递企业分水岭，一些服务能力差的快递企业将被市场淘汰。

　　不过，在徐勇看来，“洗牌”更多是市场地位的“洗牌”，最终会有差异化的发展方向。比如，将来大型快递公司会朝着综合物流转型，中型快递公司向专业化转型，小型快递公司会向个性化转型。同时，竞争形式也会由国内竞争转向国际竞争，价格竞争转向人才、装备的竞争，单一产品向多元化产品竞争。

　　天恺咨询高级合伙人、首席咨询师孙文友也认为，对于快递企业来说，未来的商业模式和运营模式会变得很重要，如今产品单一、只打价格战的模式不可持续。

　　据统计，目前快递行业的每单快件收入从2005年的平均27元下降到2014年的14.6元。2015年，申通、圆通和韵达3家单件快递收入普遍在2元至4元之间。相比之下，同期顺丰的单件快递收入已经超过了20元。

　　对此，徐勇建议，各个快递公司需要延伸产品线。“比如，可以分次日达，次日中午达或者次日晚间达。不同的产品不同的价格，同时还要承诺服务”。

　　对于差异化竞争，韵达也有自己的想法，其将开展一站式供应链综合服务的探索,尝试将韵达货运从提供配送、道路运输、仓储等功能性服务向提供咨询、信息平台等服务延伸,向云便利、云仓储等新产品方向发展,旨在为客户提供全方位一体化的创新解决方案。

　　中国物流学会特约研究员杨达卿此前对媒体表示，韵达认识到互联网和大数据商业环境下的生态链打法。在战略思路和运筹上，韵达是行业领先者，但在数据和管理内核上还需要加强。

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