正泰电器拟94亿并购光伏资产 标的盈利能力待考

　　作为国内低压电器行业的龙头企业，浙江正泰电器股份有限公司（以下简称“正泰电器”）正通过一系列的资产并购重组，扭转其较为单一的业务模式。

　　6月15日，正泰电器披露的公司债券2016年跟踪评级报告显示，2015年，国内经济下行压力持续加大，正泰电器传统低压电器产品销售出现不同程度的下滑，公司实现营业收入 120.26亿元，同比下降5.80%，净利润也同比下降了4.89%。

　　联合信用评级有限公司的评级报告称，正泰电器拟收购正泰集团太阳能资产业务，加大在太阳能光伏产业布局，如能完成增发及后续并购，正泰电器的资本实力增强、业务更加多元化，有助于分散经营风险；但光伏产业产能过剩、弃光限电、电价补贴滞后等一系列风险值得关注。

　　《中国经营报》记者获悉，在去年11月，正泰电器公布了资产重组预案，拟发行股份购买浙江正泰新能源开发有限公司（以下简称“正泰新能源”）股权，标的资产预估值为94亿元，包含18亿元现金增资。目前，该重组预案已经接到了《中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书》，但正泰电器尚未披露其具体的书面回复意见。

　　并购谋转型

　　公开信息资料显示，正泰电器成立于1997年8月，是正泰集团核心控股公司，也是中国低压电器行业产销量最大的企业。

　　但近年来因国内经济下行压力持续加大，经济新常态下，对低压电器产品需求的持续稳定增发带来了一定挑战。

　　受此影响，作为行业龙头的正泰电器亦难独善其身，其传统低压电器产品的营收情况也出现不同程度下滑。财报数据显示，2015年正泰电器全年实现销售收入120.26亿元，同比下降5.80%；实现归属于母公司的净利润17.43亿元，同比下降4.88%。其中，低电压电器主业营收为117.07亿元，同比下滑6.58%，但毛利率同比增加了1.73个百分点。

　　为了解决业务类型单一的掣肘，正泰电器提出，在“十三五”时期，将以成为“全球领先的智慧能源解决方案服务商”为愿景，通过促进传统制造业转型升级，以及培育新兴技术与服务产业，实现向能源互联网服务企业的跨越式发展。

　　为此，正泰电器开始了一系列的并购重组。记者梳理发现，仅在2015年~2016年1月，正泰电器就完成多项并购。其中，2015 年 8 月，正泰电器出资1.1亿元受让浙江浙大中控信息技术有限公司10%的股权，三个月后又发布预案，拟以非公开发行股份的方式收购正泰新能源100%的股权；2016年1月，正泰电器又先后出资1.56亿元和1800万欧元，分别受让上海新漫传感技术研究发展有限公司51%的股权和西班牙公司GRABAT ENERGY， S.L.的10%股权。

　　在这其中，尤以正泰新能源的重组预案最受关注。根据正泰电器此前发布的《关于购买资产并募集配套资金暨关联交易的预案》，正泰电器拟收购正泰新能源100%股权。

　　上述重组标的资产正泰新能源的预估值为94亿元。同时，正泰电器还拟发行股份募集配套资金不超过45亿元，其中，33亿元将用于国内外光伏电站项目，10亿元将用于国内居民分布式光伏电站项目，2亿元将用于智能制造应用项目。

　　5月20日，中国证监会对该重组预案提出反馈意见，连发37问，对涉及的募集配套资金项目建设进度、标的资产业绩情况等进行问询，要求正泰电器在30个工作日内披露反馈意见回复。

　　截至发稿时，正泰电器尚未公开披露具体的意见回复情况。对于上述资产重组预案的具体进展事宜，正泰电器证券代表潘浩没有向记者透露更多的细节，其表示，重组工作正在做，进展公告都有披露。

　　标的盈利待考

　　记者了解到，正泰电器拟收购的标的公司正泰新能源自2009年起就投资开发光伏电站，其主营业务涵盖了上游电池及组件的生产、销售，EPC工程总包，下游电站开发运营等。在“2016中国光伏电站投资企业20强”榜单中，正泰新能源以800MW的并网装机量位列第四位。

　　在上述重组预案中，正泰电器承诺，从2016~2018年，正泰新能源的利润分别不低于7亿元、7.5亿元以及8亿元。

　　但现实是，正泰新能源此前的盈利情况并不理想。正泰电器向中国证监会提交的申请材料显示，2013~2014年，正泰新能源分别亏损1.21亿元和0.74亿元，2015年1~11月实现盈利0.70亿元。

　　“现在光伏还没有实现平价上网，投资商的收益很大程度依赖于政府补贴。”一位光伏企业人士向记者表示，但是现在补贴长期拖欠问题一直没有得到根治，加上弃光限电形势也没有得到缓解，这无疑会加剧盈利风险。

　　记者注意到，正泰新能源部分电站项目恰恰集中在甘肃、青海、宁夏、新疆等弃光限电的重灾区。

　　正泰电器在重组预案中做出的风险提示认为，正泰新能源会面临行业竞争、弃光限电、政府补贴滞后等行业风险。正泰电器表示，虽然正泰新能源通过电站选址，尽量避免产生“弃光限电”，同时国家电力部门亦通过加强电网建设，增强电力跨区域调度能力，但是在电力输送能力充分加强之前，正泰新能源的部分已并网电站仍然面临着一定的弃光限电风险。

　　另外，光伏发电行业属于资金密集型行业，在光伏电站的开发建设中，正泰新能源前期需要投入大量资金。截至2015年9月30日，正泰新能源模拟合并报表口径下长期借款金额为 74.39亿元，资产负债率为81.25%。

　　根据正泰电器的财务风险提示，如果宏观经济形势发生不利变化或者信贷紧缩，未来电站建设不能通过其他渠道获得发展所需资金，正泰新能源的业务发展也可能会在一定程度上受到不利影响。