骅威文化上市6年净利不足4亿 去年砸20亿转行娱乐圈

　　又逢六一儿童节，对于孩子们来说，玩具是成长过程中必不可少的伙伴，那么玩具公司的现状如何？

　　经过《证券日报》粗略统计，A股市场上玩具公司并不多，但是，这些原本稀缺的玩具公司也开始开始谋划转型，以骅威文化为例，这家在玩具行业摸爬滚打了20年的老牌公司，却开始谋求进入娱乐圈。这不禁让人疑惑，做玩具真的不赚钱么？

　　玩具产品毛利率可保持25%

　　5月11日，“骅威股份”宣布更名为“骅威文化”。上市公司更名，往往是由于公司定位、战略布局发生变化，骅威文化也不例外。

　　公告中，骅威文化解释称：公司战略目标是坚定布局于互联网文化产业，打造基于以优质IP运营为载体、以内容创新为核心，集动漫影视、网络游戏、周边衍生产品等为一体多元互联的综合性互联网文化集团公司，为更好地适应公司发展需要和战略规划，公司董事会决定对公司名称及证券简称进行变更。

　　这也意味着，骅威文化的定位已经不仅限于玩具公司了。资料显示，骅威文化原名广东骅威玩具工艺股份有限公司，成立于1997年8月份，是由广东骅威(集团)玩具工艺有限公司整体变更而来。在成立的19年中，公司主营收入一直依靠玩具产品。

　　从骅威文化财报来看，2014年以前，玩具产品是骅威文化的唯一收入来源。2014年，公司实现营收4.77亿元，其中玩具产品收入4.75亿元，占比99.58%；2013年，公司实现营收4.49亿元，其中玩具产品收入4.47亿元，占比99.55%；2012年，公司实现营收4.48亿元，其中玩具产品收入4.44亿元，占比99.11%。实际上，自公司上市以来，骅威文化的营收始终维持在4亿元-5亿元之间。

　　与营收相呼应的是，骅威文化的营业成本也十分稳定。公司2014年、2013年、2012年的营业成本分别为3.62亿元、3.34亿元、3.42亿元，而营业成本的几乎全部来自玩具产品。

　　实际上，骅威文化的玩具产品盈利并不少，上述数据显示，公司产品毛利率常年维持在22%-25%左右，这在实体行业中也算是较高的水平。

　　大手笔进军娱乐圈

　　但是，2015年，娱乐行业开始爆发，热钱涌入，动漫、影视、游戏等轻资产领域站上风口，娱乐公司在频繁的并购重组中市值不断飙升。作为娱乐行业产业链下游的衍生品公司，骅威文化也坐不住了。

　　2015年3月份，骅威文化增发股份募集资金，以8.06亿元购买深圳第一波80%股权；同年5月份，骅威文化再次增发股份，以12亿元对价，购买幻星生园100%股权。

　　资料显示，第一波公司主要从事移动网络游戏开发与运营，其模式为“网络文学+游戏“；梦幻星生园主要从事电视剧的策划、制作与发行业务。

　　但必须强调的是，上述两家标的公司的收购价格均存在溢价过高的风险。按照上述定价，第一波公司的评估增值率为2131.37%，梦幻星生园的评估增值率为901.69%。

　　不过，按照骅威文化的逻辑，当时标的公司的同行们都是这个溢价水平。公告列举：华谊兄弟市盈率61.91、市净率7.71；华策影视市盈率80、市净率7.32；完美环球市盈率86.24、市净率18.83。所以公司交易价格属于行业平均水平。

　　让人不禁疑惑，标的公司的行业地位，与骅威文化列举的公司是否处于同一水平？

　　泡沫的诱惑

　　另一方面，频繁并购的同时，骅威文化扩张的脚步也没有放缓。2015年7月份，骅威文化全资子公司前海骅使用自有资5000万元与其他5位投资方共同发起设立产业并购基金骅威哲兴(有陉合伙)。骅威哲兴的主营业务是投资国内外的动漫、游戏、影视、音乐文学、虚拟现实、 智能硬件、互动营销等相关领域的企业。

　　2015年9月份，前海骅威与中植投资共同投资设立中骅文化，注册资本1000万元，中骅文化的主营业务是对影视制作、IP运营、文化创意、网络媒体渠道、广告传媒、娱乐营销策划、互动卫视节目、网络游戏、高新技术等文化产业领域进行投资、并购。

　　粗略统计发现，2015年，骅威文化为进军娱乐圈，已经大手笔花出20亿元，而与此形成鲜明对比的是，自2010年上市以来，公司实现净利润总额仅为3.26亿元。也就是说骅威文化在过去的1年的时间里，并购花费是公司前6年净利润总和的6倍。

　　今年1月份，骅威文化再度出手“扫货”，增发股份拟以8.58亿元的价格购买掌娱天下100%的股权；以4.5亿元的价格，购买有乐通100%股权。

　　值得一提的是，上述两家标的公司的估值增值率分别高达789.61%、3748.16%。这一次，骅威文化的解释是：与掌趣科技、天神娱乐、荣顺三七等游戏公司的并购价格相比，公司的定价并不算高。

　　但是这次并购并不顺利， 4月份，骅威股份公称，由于市场环境变化和取得游戏发行版号滞后等因素影响，2016年掌娱天下部分游戏上线计划推迟，导致其承诺业绩的完成存在较大的不确定性，公司决定终止本次重大重组。

　　对此，一位不愿具名的分析师表示，目前娱乐行业存在泡沫，而处于产业链下游的玩具公司并没有机会“膨胀”，看着别人的公司市值飙升，也不排除有公司羡慕嫉妒恨，为了吹起泡泡，迷失在盲目扩张的世界观里。