8月A股“翻身仗”怎么打

　　投资风向标

　　6月份以来，监管层监管力度明显加码，一手抓监管制度改革，一手抓整顿券商机构、上市公司违法违规行为。从对上市公司重大资产重组严格管理，给“炒壳”降温，到严惩欺诈上市，再到调降券商评级，强化信息披露……监管从严背后，体现出监管层对市场的新思路，也预示着后续资本市场政策环境的变化。

　　回顾7月市场表现，市场难以走出一波波澜壮阔的行情，反而一直在3000点上下展开震荡。最终上证指数上涨1.7%，深成指与创业板则分别下跌1.53%、4.73%，题材炒作、估值较高的股票表现较差，低估值的蓝筹股则较为坚挺。进入8月，市场能否出现转机，本该在7月打响的“翻身仗”能否打响？大盘有企稳迹象，修复性行情能否展开？

　　南方日报记者 郭家轩 唐柳雯 陈若然实习生 邹志庸

　　风向

　　监管风暴剑指市场乱象

　　回顾7月市场表现，上证指数上涨1.7%，深成指与创业板则分别下跌1.53%、4.73%，题材炒作、估值较高的股票表现较差，低估值的蓝筹股则较为坚挺，“二八分化”格局十分明显。

　　值得一提的是，今年3月央行降准曾让新兴产业特别是“中小创”收益颇丰，多次周度、月度涨幅牛冠全球。然而，当英国脱欧的利空释放完毕后，沪深主板向上发力时，“中小创”波动幅度却开始加大。上周三，受多重利空袭击，创业板终于抵挡不住强大的抛压，重挫近6%，连续失守十多条重要均线，并在此后两个交易日继续下挫，3天一举吞噬2个月的上涨成果。中小板也未能幸免于难，3天吞噬掉1个月上涨成果。多数股票在最后三个交易日连续重挫，导致很多投资者资产大幅缩水。

　　为何本轮下跌中，创业板会遭受如此“重创”？除了因期间涨幅较大资金有回吐需求外，与6月以来资本市场上悄然刮起的监管风暴也不无关系。

　　自6月A股市场企稳并呈现上涨态势以来，监管层不断加码对股价异常波动的监管力度，通过约谈、发函、停牌核查、出台监管新规等措施，严控市场的炒作行为，并打击内幕交易、操纵股价等行为。同时，深交所和上交所也发布一些具体的股价异常行为的控制和监管规定，包括尾盘虚假申报延续涨跌停板、给题材热点的炒作降温等，凸显出了本届监管层从严监管的态度和决心。

　　“联想到近期监管层针对资本市场规范定增、严防炒作、强制退市、打击炒作一系列强监管措施，政策对资本市场‘去杠杆’之路似乎已坚定执行并逐渐扩大化。”一位机构人士对记者表示。

　　针对借壳上市所产生的乱象，证监会于6月17日就修改《上市公司重大资产重组办法》（下称《办法》）向社会公开征求意见，严厉规范借壳上市。新出台的《办法》修订意见中，明显剑指“炒壳”和规避借壳的“类借壳”重组。

　　在“去杠杆”方面，7月20日，《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》开始正式施行，对结构化产品杠杆率、融资杠杆率等指标都做了进一步的限定，资管“八条底线”被升级为规范性文件。私募新规中对于结构化资产管理计划的定义、产品杠杆率、融资杠杆率等都做了严格的限定。同时，将期货资管以及非标类资管的杠杆倍数从3倍降低至2倍，杠杆率进一步压缩。

　　分析

　　8月多空交织

　　“当存量博弈遇上监管趋严，政策就会成为重要变量。”中信证券策略团队道出了其中的潜在因果联系，首先，政治局会议“金融市场总体平稳运行”的定调下，加强金融监管，特别是规范资金运用，驱赶资金“脱虚向实”成为了金融政策的重心之一，这压制了市场风险偏好；其次，政策目标变多了，这加大了政策预期的不确定性；最后，短期影响更直接，更值得关注的还是趋严的金融监管政策。

　　27日银监会《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》（下称《征求意见稿》）已下发至银行。 这份《征求意见稿》加强了对非标和权益类产品的监管，对理财产品投资权益类和非标资产做了门槛要求，非标资产只能走信托通道。

　　分析认为，趋严的理财新规预期对市场依然有负面影响，一方面，银行理财产品规模庞大，预计2016年中期已超26万亿；另一方面，理财与股市的资金交错很难厘清，特别是考虑到规模不低的理财产品通过优先受（收）益权间接影响加杠杆进股市的资金规模。“虽然对A股总体上负面影响不大，但结构上对并购重组和借壳的把关趋严挤压了相关主题炒作的空间，依赖外延式扩张的板块受到的打击更大。”中信证券策略团队表示。

　　由此不难看出，进入8月，来自监管政策的信号仍可能会成为影响市场走势的重要变量。对于后续监管政策方面的“演变”，中信证券指出，乐观地来看，8月可能会发生以下变化：一方面，“脱虚向实”和规范资金投向的大方向不变，但政策密度会降低，政策择时重要性提高；另一方面，对资金管理和规范的政策更注重对冲：有堵有疏，有控有引。“越早看到这些改善政策预期的积极变化，那么市场的风险偏好就能越快修复，在这之前，预计A股将处于调整期。”

　　除此之外，还有哪些因素将影响8月市场走势？随着IPO发行加速，在当前较为脆弱的市场情绪下，后续投资者仍可能会担忧IPO等股票供给提速引发的市场“失血”。8月首周，IPO发行数量和融资额将有增无减，3只大盘股江阴农商银行、广西广电和贵阳银行先后发行，准大盘股上海电影紧随其后。

　　A股历史上，IPO的每一次扩容和提速都会给大盘带来一定的压力。在目前大盘已跌破3000点的情况下，这一次的IPO提速或会对A股短期走势产生一定波动。“虽然每只新股IPO募集资金量不大，但这些新股上市后，股价动辄被炒到七八十元甚至100多元，股价一高，吸引的炒作资金量就不断加大，对二级市场同样带来‘抽血’效应。”申万宏源证券投资顾问李青认为。

　　另外，8月市场仍有值得期待的利好因素。近日，包括高盛、花旗、德意志资产管理等在内的多家外资行均预测深港通有望在三季度宣布推出。其中，高盛在最新报告中预计深港通将于8月对外推出，并于10月或11月正式运行，从而避开传统经验来看交易较为清淡的12月。多数市场观点认为深港通将会带来下半年的“吃饭行情”。国泰君安分析师认为，“深港通有望带来‘吃饭行情’。”

　　除了深港通之外，上市公司半年报披露也将成为影响8月市场的重要因素。根据安排，8月上市公司半年报披露即将进入密集期。已经披露的半年报业绩预告显示，2016年上半年，上市公司业绩整体预喜，中小板、创业板仍然保持了高速增长。统计数据显示，在1906家已经发布了中报业绩预告的上市公司中，有1134家预增，有537家预减，剩余的235家公司因扭亏等原因没有变动幅度。按增幅上限来看，预计业绩同比增长超过100%的上市公司家数为294家。

　　趋势

　　区间震荡概率大

　　在此背景下，在三季度剩余的两月中，“二八效应”是否会延续呢？大盘有企稳迹象，修复性行情能否展开？创业板后期运行格局又会如何？对于后市走向，机构观点存在一定分歧，但多数仍认为，8月市场大概率将呈现出区间震荡态势，市场中仍有结构性行情可以把握。

　　西南证券首席研究员张仕元较为乐观。“8月是一个继续整固向上突破的季节。”张仕元分析，在稳经济促改革的大背景下，“三去一降一补”将继续推动工业企业盈利的改善，而基础设施投资将继续充当对冲民间投资下行的抓手，内外市场宽松环境依旧，二线蓝筹与化工、有色、建材、电力等强周期板块会有所表现，中小创急跌后有估值修复机会，上证指数会在2850—3150点区间运行。

　　而海通证券首席策略分析师荀玉根也指出，上周市场大跌本质上是6月24日以来上涨后的获利回吐，行情上涨主逻辑并未破坏，即国内外宏观政策偏暖期、国企改革推进等。“今年以来对政策更敏感的债市一直领先股市，债市不断新高说明政策偏暖逻辑未变，因此，短期事件性利空消化后，市场仍处于机会期。”

　　另外，从当前技术面来看，目前月线上趋势依旧向好，短期虽有压力，但整个均线系统维持稳定向好态势；而且“深港通、养老金入市”有进场预期，因此8月份指数有望先抑后扬，短线投资者仍需要耐心等待回补时机。而内部环境方面，“严监管、控杠杆继续发力，有利于市场环境净化，但需警惕短期落地带来的潜在冲击，短期避险为上，中期来看市场依然保持非牛非熊的震荡格局。”国泰君安证券研究所首席市场分析师林隆鹏认为。

　　在上周三市场大跌后，也不少市场人士指出，如果大盘再有急跌，是可以低吸优质个股的。“既然这个位置没有系统性风险，那么精心择股才是重点。一旦选择好了优质个股，近期风险释放反倒给了更好的介入机会。至于择股的方向，要更重视业绩、成长性的支撑，而不是纯炒概念、玩虚的。”一位机构人士对记者表示。

　　与卖方观点不同，作为买方的部分公募基金则指出，必须找到乐观的理由，市场才有可能出现快速上涨。“目前市场上找不到特别乐观的理由，但下跌的空间也不大。本着绝对收益理念，短期持谨慎态度，以控制仓位为主，结构方面关注确定性强的、安全边际较高的个股。”海富通基金投资经理李佐祎表示。

　　李佐祎认为，“蓝筹涨小票跌”的二八行情持续到年底的可能性非常小。在今年的资金博弈格局下，一致预期发展到一个程度，就会有方向性的变化，而阶段性的超额收益也会宣告结束。随着资金的转移，市场将逐渐找到新的投资逻辑。中期来看，市场向两种方向演绎的可能性较大，一是小市值股票估值已跌到较为合理的位置，或重新切换至小股票较为强势的结构性行情，二是大市值股票、小市值股票一齐震荡。“建议控制风险，关注结构性行情的风格变化，耐心等待后续市场调整带来的机会。”

　　华商基金首席宏观策略研究员赵侠也持类似观点。其认为，三季度是区间震荡行情，目前是处于区间高点预期过满的回落。“股市大跌不是股灾，不应当恐慌，市场目前看不具备跌到年初低点的环境。跌下来之后需要重新寻找乐观的理由才能再次出现从区间低点快速上涨的可能，而这种正面事件在当下并不多。”

　　机会

　　结构性行情关注国企改革、成长股

　　整体来看，业界倾向于未来市场格局还是处于存量资金博弈等待切换到增量资金行情的状态，板块间主要体现为轮动切换而非趋势性变化。而投资机会方面，改革题材成为了机构共同看好的热门对象。尤其是国企改革是下半年政策面重点之一，包括混改、员工持股等是未来主要看点，市场关注度逐渐升温。

　　从当前经济改革的视角分析，中信建投分析师认为，国企改革与供给侧结构性改革作为当前两大确定性改革方向，二者的结合将成为政策落地的重要发力点。2016年国企资产整合力度可能超出预期，一方面，在产能过剩行业中资产负债率高企、业绩持续萎缩和市值较小的国资上市平台将存在较强的兼并重组和集团资产注入预期。另一方面，地方国有资产也有很强烈的混改和整体上市的诉求。

　　在此背景下，“上海国企改革有望成为雨后天晴的第一缕阳光。”荀玉根指出，6月底以来全国国企改革加速推进，主题投资不断升温，而上海则是地方国改的“领头羊”。因此后续投资者可重点关注以上海地方国企改革为主的主题机会。

　　除了关注国企改革热点外，银河证券首席策略分析师孙建波认为8月份市场会延续反弹，建议重点配置消费医药和新成长股。供给侧改革的主要线索是去除落后产能，鼓励新产业，发展消费和专业服务。A股也将沿着供给侧结构性改革的主要方向演绎，龙头蓝筹股因市场地位的巩固而获得支撑，消费和医药因符合长期发展方向成为市场的主要支柱，而有市场需求支撑的新技术、新服务，是成长股选择的主要线索。

　　国泰君安证券研究所首席市场分析师林隆鹏则认为，严监管、控杠杆继续发力，有利于市场环境净化，但需警惕短期落地带来的潜在冲击，短期避险为上，中期来看市场依然保持非牛非熊的震荡格局。8月份在操作上可聚焦业绩，逢低参与超级周期行业：食品饮料、小家电厨电、航空等，主题上关注改革题材。

　　在具体选股方向上，海通证券也认为，7月—8月是中报公布期，业绩稳定增长类股仍是底仓品种，关注高送转类股。此外，阶段性的弹性品种，如券商、军工、新的成长方向都可关注。而新的成长方向从前期表现落后、行业景气向上、有催化剂等角度选，如IT国产化信息安全（网络安全法落地）、教育（民促法推进）、核电（三代项目审批）。主题方面重视国企改革。

　　汇添富基金固定收益投资副总监曾刚则提出了下半年股市投资的策略。他认为，应围绕不确定下的确定性，把握结构性机会。“第一是关注具有持续盈利兑现能力的行业，如食品饮料、农林牧渔、家电家具等；第二关注供求关系改善、低库存、有涨价预期、处于盈利拐点的行业，如部分化工品、煤炭以及新能源汽车、半导体、轨道交通等受政府支持力度较大的行业。”他同时提到，在市场波动的过程中，可以阶段性把握相关板块，如黄金、军工等。

　　动向

　　社保基金二季度积极增持制造、金融、交通成重点

　　记者发现，社保基金在二季度表现较为积极，总体呈增持趋势。WIND数据显示，在已有公开信息的二季度末，社保基金新进了13只股票，“加持”12家上市公司，另外减持了11只个股，其中增持和新进的市值远超减持的市值。

　　来自WIND的数据显示，二季度社保基金出现在了东软载波、恺英网络、方大集团等十余家公司的前十大流通股东名单之中。截至记者发稿时，方正集团是社保基金新进持仓数量和持仓市值最多的个股。此外，宝新能源、华闻传媒、碧水源位列社保基金持股数量前三，碧水源、网宿科技、华闻传媒则位居持股市值前列。

　　再来看“国家队”。去年7月，证金公司宣布以2000亿元申购5家基金公司旗下基金，5只400亿元规模的国家队基金先后成立，分别是华夏新经济、嘉实新机遇、南方消费活力、易方达瑞惠和招商丰庆A基金。这些基金的二季报显示，其在二季度全部减仓。

　　其中，华夏新经济仓位最高，为72.62%；易方达瑞惠、招商丰庆则只保留了二成左右的仓位。从收益来看，二季度国家队表现要逊于其他公募基金，只有嘉实新机遇、华夏新经济实现了正收益。从行业上来看，制造业成为国家队投资首选，金融业、交通运输等也都是投资的重点领域。金融股和绩优消费股成为重仓持有的主力，其中伊利股份更是被五只基金共同持有。

　　在二季报中，“国家队”基金对于后市的观点又如何呢？华夏新经济二季报认为，下半年国内经济下行压力仍然较大，稳经济和改革的政策或将交替出现，进而对市场产生影响。随着前期对市场影响较大的美元加息预期、英国脱欧公投等因素明朗化，市场将趋于稳定。“整体而言，预计三季度市场仍将维持震荡行情，存在阶段性、结构性机会。”

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