回购金额创历史新高成港股新一轮上涨信号？

2016年07月25日08:52 新华网

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　　香港是个重视股东回报的市场。除了以较高的分红比例回馈投资者以外，回购是最常见的回报股东的方式。公司将回购的股票作为库存股保留，不再属于发行在外的股票，且不参与每股收益的计算和分配。库存股日后可移作他用，如发行可转换债券、雇员福利计划等。我们认为，自2015年下半年以来的港股上市公司回购潮，可能是成就港股新一轮行情中被忽略的推动力。

　　自2015年7月开始，港股市场上出现了573例公司回购，累计规模高达307亿港元，创下历史新高。其中今年1至6月回购股票的金额总和逾100亿港币，较去年同期大幅增加175%。

　　过去12个月回购金额最多的行业是地产建筑业、消费品制造业、金融业。其中，恒大地产过去一年已累计回购了13.1%的总股本，居全部港股之首。

　　以史为鉴，回购潮可能是未来股价上涨的先行信号。港股此前经历过三轮公司回购潮，均在熊市中发生，反映在恒生指数价格与公司回购数量呈现负相关走势，且后续均伴随着一波上涨行情。（1）第一轮明显回购潮发生在全球金融危机时期，2008年港股公司回购金额总计达175亿港元，恒指全年下跌48.3%，而在接下来的12个月内上涨52%。（2）第二轮回购潮发生在2011年下半年至2012年上半年，共回购121亿港元，恒指在这段时期下跌13.2%，在随后的6个月的时间上涨16.5%。（3）第三轮回购潮出现在2014年上半年，累计回购金额100亿港元，随后开启一波牛市，并于2015年4月恒指突破28000点。

　　此次回购潮从2015年下半年开始，逾300亿港元的回购力度超过以往任何时期。这段时期恒指累计下跌17.5%。

　　如此大规模回购，用意何在？我们认为，主要体现在以下几方面：（1）提高每股收益和净资产水平，提升公司投资价值（案例：和美医疗）。（2）员工激励计划，以回购的股票作为奖励优秀员工的股票储备（案例：科通芯城）。（3）向市场传递股价被低估的信号，有利于稳定和提高本公司股票价格（案例：神州租车）。（4）发挥财务杠杆的作用，降低加权平均资本成本，进而提升企业利润率（案例：碧桂园）。（5）通过股票回购，减少外部流通股的数量，可在一定程度上降低了公司被敌意收购的风险，也可为将来私有化退市乃至分拆上市做准备（案例：美国吉列）。

　　港股估值较低，如果仅是小规模的回购对公司股价影响通常不大，只有在回购过程中给投资者树立价值标杆并引发跟投，才能实现回购价值的最大化。因此我们筛选出过去十二个月回购比例大于发行股本3%，现价仍低于或接近于近期回购均价的股票，以及过去一年回购金额在5000万港元以上，市盈率低于20倍且处于自身历史估值低位的股票池：恒大地产，云游控股，辉山乳业，巨腾国际，爪哇控股，金鹰商贸，普华和顺，香港中旅，亚洲金融，IGG，中国旺旺。从安全边际的角度来看，回购对这些公司价值重塑会有一定的支撑作用。

　　风险提示：回购可能也意味着企业由于缺乏好的投资项目而不愿意进一步投资，只能选择用现金来回购股票。

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(责任编辑：罗伯特)

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