借壳回归A股市值或达千亿元

　　近日，奇虎360通过其官方微博宣布，私有化交易完成。届时，奇虎360的股票将不再在美国纽交所公开交易。

　　纽交所信息显示，目前奇虎360股票已经停止交易，7月18日开盘前，奇虎360将从纽交所退市。

　　根据2016年3月30日特别董事会批准的相关交易条款，除创始人翻转股票以及异议股东股票外，奇虎360全部已发行的普通股将以每股51.33美元（相当于每股美国存托股77美元）的价格，被现金收购并注销。这场交易对奇虎360的估值达到93亿美元（约合621.84亿元人民币）。这也是规模最大的中概股私有化交易。

　　私有化助力发展新阶段

　　去年6月17日，360宣布接到初步非约束性私有化要约，周鸿祎、中信证券、华兴资本、红杉资本将以每股美国存托股77美元现金收购其尚未持有的360已发行普通股，交易额超过90亿美元。

　　6个月后，360宣布达成私有化最终协议，买方团将按初步私有化要约的价格现金收购其尚未持有的奇虎全部已发行普通股，交易估值大约93亿美元（包括偿还约16亿美元债务）。

　　2016年1月，招商银行和另两家股份制商业银行作为牵头行，为360私有化交易提供总额34亿美元的债务融资。

　　直至今日，360提前1个月完成私有化交易，成为截至目前中概股史上规模最大的私有化交易案。这也意味着一场大的资本运作将在A股市场拉开序幕。

　　近两年，在美国纽交所上市的中国公司乐逗母公司创梦天地、巨人网络、盛大游戏、完美世界等纷纷打算转回A股，面对国内疯狂的PE值，和海外形成鲜明的对比，如互联网视频公司乐视和优酷土豆，国内创业板的乐视目前总市值接近1000亿元，在美国上市的优酷土豆的市值仅人民币350亿元。

　　在2015年6月宣布360私有化计划的内部邮件中，周鸿祎曾指出了私有化原因：360目前80亿美元的市值，并未充分体现360的公司价值；360的私有化不仅是资本操作，更是360进入新的发展阶段的重要助力。

　　回归路径浮出水面

　　据华泰联合证券的资料显示，2015年4月至2016年3月，360准备私有化下市的同时，从2015年7月至2016年9月，完成红筹架构拆除回归境内；2016年4月至2017年1月，调整结构A股借壳上市；2017年3月末，完成股权交割。

　　相对于传统先海外美元私有化下市、再拆红筹人民币贷款替换、最后境内上市的方式，360的回归方案在私有化下市的同时，主体一步回归境内，调整结构的同时进行借壳上市，能最大限度加快项目进程，缩减公司在退市及下市的状态时间，避免长时间内公司无法利用资本市场融资扩张，也有利于公司A股上市时参考海外退市时的估值。

　　按照该计划，接下来360将完成VIE架构拆除以及借壳上市。360的回归路线计划表明，在私有化后，360将逐步完成收购WOFE及VIEs股权，WOFE及VIEs内资公司；境外SPV将取得的收购价款逐级向上分红，完成后注销；终止VIE控制关系，清理WOFE与运营实体间的往来款；保证境内实体控制权结构与之前VIE架构下境外主体的控制权一致；保证创始人及核心团队的控制权，启动境内股权激励平台。

　　“整个过程最核心的就是老投资方和境内接盘方的利益分配问题。”一位投资界人士表示，其次就是需要注意公司实际控制人没有发生变更。

　　从宣布私有化要约至今，历经一年多的时间，奇虎360科技有限公司的私有化进程终于画上了圆满的句号。

　　不难发现，360私有化的一个重要原因是中国政府对科技和创新企业的政策支持和倾斜，这也是所有中概股积极回归的一个背景。今年4月，奇虎360与北京市宣传部门和北京电视台合办的新媒体“北京时间”上线，总投资额约10亿元。这一动作一定程度上为360回归A股增加了筹码。

　　360私有化的另一个动因是，多家私有化的公司回归A股后的股价大涨和受追捧。分众传媒和巨人网络私有化后在A股借壳上市后，市值大增。据估计，360私有化后若能在A股顺利借壳上市的话，市值将达千亿水平，相当于美股上市值的近两倍。

　　据360私有化立项报告披露，未来360的业务主要在四个方面：巩固及提高PC和移动端安全软件、搜索引擎、手机应用商店等传统业务的市场地位；深耕物联网，推出软硬件结合产品（如360行车记录仪、360儿童卫士）；与酷派合作，进入手机制造及移动操作系统领域；拓展企业安全解决方案产品与市场。

　　近一两年来，尽管360在整体的互联网公司中发展呈现颓势，除了核心安全业务外，其他的物联网（智能硬件）、手机及移动操作系统、影视、金融等业务尚不成熟，但这并不影响它成为“归子”中抢手的好公司。

　　概念股布局时机到来

　　360披露的业绩表现与收入结构显示，其净营收主要来自网络营销、增值服务、企业安全。2013年，360实现营业收入6.71亿美元，净利润1亿美元；2014年营业收入13.91亿美元，净利润2.23亿美元。这其中，安全和搜索业务贡献了一半以上。

　　对于私有化之后的公司走向，有消息称，奇虎360将新增发约15%期权激励并授予核心管理团队，其中80%给周鸿祎，20%给其他核心管理团队。根据今年1月份奇虎360提交给SEC的文件显示，360私有化交易总规模约为93亿美元，私有化财团由包括周鸿祎、齐向东在内的38个成员组成，财团用于私有化360的资金，除了上述34亿美元贷款外，还包括成员各自筹集的资金。

　　由于中概股与A股估值水平有较大差异，一旦奇虎360回归A股，参与其私有化的上市公司有望获得较大回报。有分析人士认为，360回归A股在即，相关概念股值得关注。

　　去年，巨人网络借壳的世纪游轮连拉20个涨停板艳羡旁人，奇虎360私有化进程即将完成也引发市场对相关概念股的追捧。分析指出，不同于分众传媒和巨人网络200亿以下的退市市值，即将回归的奇虎360对于A股市场是一个巨无霸，一旦奇虎360回归A股，参与其私有化的上市公司有望获得较大回报。

　　根据奇虎360发布的最新财务数据，公司2015年二季度收入达到4.38亿美元（约合28.50亿元人民币），比去年同期增长37.9%，二季度净利润为8135万美元（约合5.29亿元人民币），同比增长108.0%。这样的业绩让许多A股公司望尘莫及，有观点指出，基于各自不同价值判断和方法论证，可能会影响360估值从人民币千亿到数千亿之间。

　　据业内人士介绍，目前市场上的360概念股主要有两类：一是参与360私有化的个股如中信国安、电广传媒、爱尔眼科等；另一类是可能被借壳的个股如中葡股份、波导股份、华微电子、同德化等。

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