欧元区：等待宽松政策效果显现

　　作为英国“脱欧”公投结果理论上最直接的“受害者”，原本经济增长就较为脆弱的欧元区会在货币政策上做出怎样的反应？市场对其的关注丝毫不亚于对英国经济的关注。不过，相比英国经济在“脱欧”公投结果下“大起大落”的表现，欧元区经济指数波动则平缓很多。尽管有机构先后调低了欧元区经济增长预期，可在多数受访的业内人士来看，英国“脱欧”公投结果对欧元区经济产生的影响有限，在可预期的时间里，欧央行既定货币政策方向和步骤都难以被撼动。

　　太多不确定

　　对于英国“脱欧”，欧洲央行行长德拉吉前后表态值得玩味。

　　在英国举行“脱欧”公投之前，德拉吉对一旦英国“脱欧”后欧央行货币政策走向态度十分明确，他称，“我们依然密切关注物价稳定前景的变化，我们随时准备在必要情况下、在我们的权限内动用所有工具以达到我们的目的。尤其是，欧洲央行为英国公投后的各种紧急情况作好准备。”

　　英国“脱欧”公投结果公布后，当外界都在期待德拉吉将会做出怎样的表态时，他却惜字如金。在最近一次公开亮相发表的演讲中，德拉吉只字未提英国“脱欧”，只是呼吁全球央行加强协同，以促进全球持续的经济增长，并保持全球金融市场的稳定。

　　中国社会科学院欧洲研究所经济研究室助理研究员杨成玉认为，外界眼中所谓德拉吉的“不作为”，很大因素取决于当前英国“脱欧”程序及其后续影响的不确定性。

　　杨成玉说，目前英国就“脱欧”程序还在与欧盟“纠缠不清”，即便后期成功启动“脱欧”程序，根据《里斯本条约》，欧洲经济还可以有两年左右的缓冲期，因此欧央行完全没必要急于对货币政策进行表态，最好的反应就是暂时不要反应，等待欧元区宏观经济对英国“脱欧”公投事件的反应和消化，毕竟盲目的货币政策调整会涉及此前一系列货币政策工具的同时调整，牵一发而动全身。

　　冲击尚可控

　　不过，假设英国“脱欧”程序最终确定，欧央行又会做出怎样的动作呢？

　　商务部国际贸易经济合作研究院欧洲部副主任姚铃认为，英国“脱欧”事件本身不会对欧元区经济形成过大的负面影响，并推动欧央行进行大规模的货币政策调整。

　　她分析，英国毕竟只是欧盟而非欧元区成员，消费、贸易和投资“三驾马车”中，英国在欧元区对外贸易总额中占比有限，其退出很难通过消费和贸易途径对欧元区经济形成冲击，至于的投资领域，或许会降低外界对欧元区的消费投资信心。

　　数据显示，7月欧元区Sentix投资者信心指数从6月的9.9降至1.7。路透调查的分析师原本预期会降至5.0。Sentix在声明中称，“英国6月底公投退出欧盟，给全球经济预期带来非常不同的影响，欧元区经济接近停滞，这很危险。”

　　但姚铃相信，对欧元区投资信心的下降只是一个短暂的影响过程，随着时间的稀释以及德国法兰克福等金融中心地位因伦敦国际金融中心地位弱化而上升，或将对欧元区经济投资信心形成提振。

　　最新公布的欧央行6月货币政策纪要也显示了欧央行在货币政策上的一种观望态度。纪要认为，“英国退欧公投可能会通过多种途径，包括贸易和金融市场产生显著的负面影响，蔓延至欧元区”，但“持久的低通胀”才是触发欧央行“进一步准备好使用所有货币政策工具”的关键，目前所需要做的还是等待已公布宽松政策的效果显现，因为“已公布但还未实施的宽松措施需要一定的时间才能完全体现出效果，特别是欧央行购买企业债以及释放新一轮的低息贷款。刺激措施带来的影响比6月预期暗示的更大。”

　　“脱欧”公投增加英国经济“阴影面积”

　　据新华社电在“脱欧”公投疑云笼罩下，今年上半年英国经济增速逐渐放缓。临近年中，“脱欧”靴子落地引发金融市场剧烈震荡、借贷成本上升、财政减赤阻力大增、投资信心动摇，各方因此对英国经济前景担忧加剧。预计下半年英国经济将面临更大下行压力。

　　英国首相卡梅伦今年2月宣布将在6月举行“脱欧”公投后，市场一直被“不确定性”所笼罩，经济增长也受此拖累。英国国家统计局7月1日公布的数据显示，今年一季度英国经济环比增长0．4％，增速低于去年第四季度的0．6％。

　　一季度，除服务业环比增长0．6％外，农业、工业和建筑业分别环比下滑0．1％、0．4％和0．9％。当季英国贸易逆差增至133亿英镑，高于去年第四季度的122亿英镑，创2008年以来最高水平。同时，投资也出现放缓迹象。

　　经过数月胶着，在“脱欧”公投前民调和博彩市场均显示，英国“留欧”可能性大，市场看好英国不会“脱欧”，对“不确定性”的担忧降低，股市、汇市一路上行。

　　这些“不确定性”是指英国“脱欧”过程中及“脱欧”之后所面临的各种未知因素，尤其是“脱欧”之后将与各方建立何种经济关系。虽然英国财政大臣奥斯本6月26日对公投结果发表讲话时表示，英国真正启动“脱欧”程序最早也要在今年秋天英国新首相上任之后，因此在此之前英国仍有时间与欧盟进行谈判。

　　这一点或许能给英国“脱欧”冲击带来些许缓冲，但目前从英国央行和财政部的举动来看，英国经济前景并不乐观。英国央行行长卡尼6月30日表示，为应对“脱欧”公投影响，英国央行可能采取进一步货币宽松措施。

　　标普6月27日发表声明说：“这一（公投）结果有重大影响，将削弱英国政策框架的可预见性、稳定性和有效性……‘脱欧’结果将导致英国经济表现恶化，包括其庞大的金融服务业，而这一行业是英国就业的一大来源。”惠誉还将英国明年经济增长预期从2％大幅下调至0．9％。

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