提升另类投资比例 增加境外资产配置

　　如何适应中国经济增长向中高速转换过程中的复杂情况，2016年的债市、股市投资机会在哪里？作为一家管理规模已超9000亿元的保险资产管理公司，以及国内第二大养老金管理机构，泰康资产又是如何“玩转”手中巨额资金的？在日前举行的泰康资产高峰论坛上，强调在利率风险可控的震荡债市中寻找波段机会，在新存量博弈周期的权益市场中抓结构和轮动机会成为各界共识。另外，在低利率环境下，险资如何配置也成为关注焦点。南方日报记者 郭家轩

　　权益投资关注轮动机会

　　作为长期资金，险资如何看待今年内的权益投资机会，又会采取哪些策略？泰康资产权益投资部负责人颜运鹏认为，2016年没有系统性估值提升行情，在权益投资中应当抓结构，主线就“稳”、“快”，不能简单抱团取暖，应适当轮动。

　　“2016年宽松政策仍在，但缺乏向上弹性，只有定点刺激；经济下台阶，结构存量调整，难以系统推升经济预期；A股整体估值合理，依然结构性偏高，但股票供给受限，估值体系难有本质变化。”颜运鹏认为，存量博弈格局已是进行时。近期监管层对A股的态度趋严、求稳，政策重心在于稳定，2016年资金供需试算为紧平衡。从市场主题来看喧嚣的市场归于平静，成交额对称性降低。从资金需求看定增及解禁规模较大、产业资本净减持、两融余额持续减少、新基金地量发行、散户入场热情下降。

　　对未来的投资方向，颜运鹏指出，考虑到2016年可能处于偏弱势的存量博弈周期，应当关注结构和轮动。从A股的“新、老、稳、快”等板块来看，在“新”的“信息化+服务业”板块跨界成长，可能存在业绩不达预期压力；在“老”的传统行业，面临供给收缩，可能带来投资机会，而长期趋势难以扭转，盈利改善程度存疑。在“稳”的平稳增长、商业模式基本固定行业中，行业集中度提升，优质企业稳定成长；“快”的高景气行业如新能源汽车、农业值得关注。

　　与此同时，对于债市投资机会，相关人士认为，应在震荡中寻找布局机会。泰康资产固定收益投资中心负责人苏振华认为，债市年内利率风险整体可控，“从历史债市来看，传统利率周期规律是一年牛、一年平、一年熊，而2014-2015年连续两年债券牛市打破传统利率周期运行规律；2016年对债券总体仍维持低利率、高波动判断。”

　　苏振华认为，要判断今年债市走向，主要关注四个方面：中长期经济、年内通胀、供给和市场的关系、风险点。从中长期经济来看，中国经济缺乏明显的需求支持，其中2017年房地产难以对经济形成明显支撑；从年内通胀来看，2016年二至三季度风险不大。

　　双管齐下应对低利率

　　泰康人寿执行副总裁兼首席投资官、泰康资产首席执行官段国圣认为，目前，利率已经出现明显下降，从未来利率的长期走向来看，中国不太可能达到日本、台湾的低利率水平，同时，向上反弹的空间非常有限。

　　在低利率下保险和年金均承压，而低利率叠加“资产荒”则恶化投资形势，这些情况都形成了对于保险资产管理机构、企业年金投资管理人专业能力的考验。段国圣指出，应对低利率需要资产负债双方共同努力。通常而言，保险公司可以从资产端和负债端双管齐下来应对低利率的挑战。在负债端，保险公司可以通过加快产品创新、调整业务结构、降低预定利率来增强抵御利率风险的能力。在资产端，保险公司需要优化资产配置、扩宽投资渠道、缩小久期缺口、提升投资收益率来应对利率的下行。

　　在谈到具体策略时，段国圣表示，保险和企业年金投资均以固定收益类资产为主，信用债和非标产品的信用风险均不容忽视，应以严控风险作为投资的第一要务；企业年金投资需以稳健增值为主，优选具有长期稳定回报的金融资产，避免大幅波动导致的资产减值；保险公司应提升承保盈利能力，建立“死差”、“费差”、“利差”这“三差”的平衡利润模式，改变盈利过度依赖利差的模式；从负债端优化业务结构，降低资金成本；强化主动资产负债管理，加强产品创新；优化资产配置应对低利率挑战，提升投资收益稳定性；配置超长期债券，拉长资产久期，战略投资具有稳定收益的上市公司，提升另类投资比例，增加境外资产配置。

　　增加股权投资是趋势

　　泰康资产股权投资中心董事总经理谭祖愈认为，从保险资产配置的趋势和共识来看，另类投资在资产配置份额中比例提高，保险资金海外投资快速增长。但在L型经济时代，股权投资管理的难度提升：实体经济回报趋于下行、股权投资市场监管愈加严格、一二级市场价格套利空间萎缩。综合来看，增大股权投资是整个市场的趋势，但投资难度加大。

　　谭祖愈分析了保险行业的股权投资所面临的一些问题：具体来看包括可投行业范围相对较小、为保证保险资金安全很难投资早期项目、很难利用第三方的资金、流程通常较为复杂、缺少市场化的激励机制、人员配置不够专业化等。对此，谭祖愈认为解决之道一是在于持续稳步提升股权投资组合规模，深耕重点行业；二是稳妥坚定地进行海外配置。

　　数据显示，泰康资产的直投项目由2014年的30亿元，增长到了2015年的65亿元，预计今年会达到150亿元。