广发基金：深港通叠加国际资金回流港股现历史性制度红利

2016年08月17日10:18 中国网财经

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　　8月16日，李克强总理在国务院常务会议上明确表示，深港通相关准备工作已基本就绪，国务院已批准《深港通实施方案》。总理特别提到，启动深港通有利于投资者更好共享内地与香港经济发展成果，深化内地与香港金融合作，巩固和提升香港作为国际金融中心的地位，也有利于进一步发挥深港区位优势，推动内地与香港更紧密合作。

　　8月16日晚间，证监会新闻发言人张晓军就深港通事宜答记者问时指出，深港通不设总额度限制，沪港通和深港通下的港股通每日额度由沪深证券交易所分别控制，即均为105亿元人民币，互不影响、也不相互调剂。

　　广发沪港深新机遇基金经理余昊认为，深港通的宣布，特别是不设总交易额度限制的安排，明确了国家对港股市场的定位：港股不再只是主要针对外资投资者的大洋，而变为大陆投资者和外资投资者共舞的内海，是中国企业直接融资的主要市场之一。这解决了投资者对港股的最大担忧——边缘化，未来港股在国家层面定位将是主要的投融资市场，不存在边缘化的情况。

　　“深港通和沪港通的机制，将港股对国内投资者全面开放，由于投资者结构的根本性改变，制度性的红利就是中长期港股估值体系将和A股趋近。”余昊介绍，历史上内地投资者多次试图获得港股定价权，但均为一次性的短期热炒港股，并没有畅通的资金通道维持持续的大陆投资者自由的交易，所以大多以失败告终。但港股通的机制通过深港通和额度放开的完善后，一个稳定持久的资金通道出现了，预期微观层面通过这个稳定持久的通道，很多优秀的港股将获得大陆投资者持续的关注，得到长期的重估。

　　余昊认为，从港股的基本面情况看，中国企业ROE回升，有望带来一波港股的估值修复行情。这是因为中国企业ROE在4万亿之后经历连续五年的下降，目前已临近终点面临反弹，很多最困难的周期性行业比如钢铁、煤炭、水泥，终端产品价格得到提升，盈利水平反弹。“港股过去五年的估值收缩正是因为企业ROE连续下降，ROE的稳定回升将使港股一扫五年的估值收缩，重回估值稳定甚至扩张的道路。”余昊表示。

　　另外一个值得关注的因素是国际资金的流向正悄然发生变化。余昊注意到，今年以来，国际资金开始从日欧市场转向港股市场。

　　“过去五年在国际市场上，欧洲和日本由于有德拉吉和安倍作为新的货币政策主导者，宽松的货币政策吸引了大部分投资者的兴趣，港股过去则在国际市场面临的是低配再低配、被日欧挤压的状态。目前，欧洲和日本的负利率极大增加了经济和货币政策的不确定性，动摇着每一个投资者的信心，而由于长期的宽松，日欧资产质量较差但是估值反而较高。”余昊介绍，日本年初宣布负利率和英国脱欧这两个超预期的情况，动摇了几年来国际投资者对日欧的青睐，港股反而因为中国经济ROE见底回升和极低的估值重新得到国际资金配置的偏好，而这种偏好的改变一般是以年为单位的。因此，余昊认为港股受到国际资金青睐可能只是个开始。

　　基于企业盈利基本面、国际资金偏好、政策支持等多方面因素的综合考虑，余昊认为，“港股作为典型的美元资产，享受着A股没有的人民币贬值和高分红特征，同时正处在企业ROE触底反弹带来的估值触底反弹过程中。在深港通和沪港通的利好下，港股正在体现历史性低估值反转的制度性红利。”

(责任编辑：张明江)

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