九泰基金：情绪面边际好转仍需观察 关注国企改革主题

　　九泰基金周评(20160606——20160612)

　　【观点提要】市场观点：前期市场过于悲观的预期正逐步得到修正和调整，情绪面的边际好转成为市场最主要的支撑因素，但在博弈性浓厚的市场环境下，其持续性可能仍有待进一步观察；整体而言，考虑到市场在资金面、政策面上仍受到一定抑制，后续市场方向的确立仍需要更多催化因素的作用，缺乏明确主线以及存量博弈困境这一状况还将延续。国外方面，关注英国退欧风险以及美联储加息路径预期(6月16日美国FOMC利率决议)的影响；国内方面，关注5月份货币信贷及工业、投资、消费等经济基本面数据。配置建议：行业方面，建议沿着两条思路配置：一是具有估值优势和符合弱市中市场配置偏好的板块，推荐电力和公用事业、家电；二是基本面亮点频现、景气度持续上行的行业，推荐食品饮料(白酒)、新能源汽车。主题方面，建议关注国企改革主题。

　　一、市场表现：上周A股整体下跌，行业表现分化。国债收益率基本持平。假期内外盘股市下跌，国债收益率上行。大宗商品整体上涨，假期内也有所下跌。离岸人民币汇率贬值较多。

　　1.A股整体下跌，行业表现分化。上证综指下跌0.39%，创业板下跌0.84%。

　　上涨最多的行业是军工、机械和电力设备；下跌最多的是传媒、食品饮料和农林牧渔。

　　外盘涨跌互现，标普500下跌0.15%，其中周四和周五两天累计下跌1.1%。上周最后两天里欧洲和亚洲股市也普遍下跌较多。

　　2.中国国债收益率变动不大，国外收益率下行。中国1Y期国债收益率上行1bp，10Y期下降1bp。

　　受避险情绪影响，美国10Y期国债收益率下降7bp至1.64%低位。

　　3.大宗商品价格上涨。布油价格上涨1.81%，伦铜价格下降3.57%，铝上涨2.01%。国内螺纹钢和焦炭价格分别上涨5.05%和3.26%。

　　黄金和白银价格分别上涨2.66%和5.9%。

　　4.假期内离岸人民币贬值较多。上周CNY升值0.07%，CHN贬值0.92%。

　　美元指数上涨0.78%。

　　二、宏观经济数据与事件

　　1. 英国退欧公投将于6月23日举行，市场担忧加剧。ORB最新民调结果显示，支持英国退欧的受访对象比重为55%，支持英国留欧者为45%。自ORB就英国退欧展开民调以来，这是退欧人数比重领先幅度最大的一次。英镑的两周波动率也收于历史新高。

　　2. 5月CPI同比涨幅回落至2%，预期值为2.2%。PPI同比降幅缩窄至2.8%，预期降3.3%；环比上涨0.5%，连续三个月回升。

　　3. 下周零售、固定资产投资等重磅数据即将公布；6月15日A股是否纳入MSCI悬念最终揭晓；万科A或于6月18日前复牌；美联储公布6月利率决议加息概率小。

　　三、流动性状况

　　1.公开市场操作：-370亿(通过正逆回购和MLF操作，央行共回收流动性370亿元)

　　2.两融余额：+30亿(截至假期前一天(周二)，两融余额为8406亿元，比上个周四多30亿元)

　　3.解禁市值：+456亿(本周解禁市值578亿元，比上周增加456亿元)

　　四、市场观点：前期市场过于悲观的预期正逐步得到修正和调整，情绪面的边际好转成为市场最主要的支撑因素，但在博弈性浓厚的市场环境下，其持续性可能仍有待进一步观察；整体而言，考虑到市场在资金面、政策面上仍受到一定抑制，后续市场方向的确立仍需要更多催化因素的作用，缺乏明确主线以及存量博弈困境这一状况还将延续。国外方面，关注英国退欧风险以及美联储加息路径预期(6月16日美国FOMC利率决议)的影响；国内方面，关注5月份货币信贷及工业、投资、消费等经济基本面数据。

　　1.前期过于悲观的市场情绪得以部分修正，市场下行风险明显降低，但短期市场亦面临进一步的利好因素缺位问题。综合相关信息，A股被纳入MSCI的概率下降，尽管市场的反应仅体现为微幅下跌，但由于A股纳入MSCI指数预期高涨及其带来的资金流入效应是近期A股市场更为积极的较为重要的催化剂，相关预期的明显调整便使得市场情绪缺少了进一步好转的接力因素和催化因素。从国内流动性来看，即使5月份新增信贷达到万亿左右的规模，但对公贷款继续疲弱为大概率事件，整体市场流动性和货币环境较前期可能边际上有所弱化，而这也是市场比较关注的一个问题。

　　2.从经济基本面以及政策走向来看，内部需求和外部需求的疲弱状况进一步彰显，通胀压力亦进一步缓解，但对结构性问题以及杠杆风险的关注，意味着整体政策走向更趋稳健和中性，来自政策面的相关预期边际趋弱。另一方面，经济基本面压力仍不减，而这又成为压制企业盈利进一步好转的重要因素。

　　3.近期市场有所放量，但两融余额以及风险溢价并未明显朝着有力方向运行，这显示了当前市场所具备的的强博弈性特征，而近期产业资本持续减持且呈现加速迹象，这可能会后后续市场资金面和情绪面产生一定的影响和冲击。

　　4.国外方面，仍需关注英国退欧风险以及美联储加息路径预期变化所带来的影响。节日期间，外盘普跌，全球风险偏好显著回落，避险情绪则大幅上升。

　　五、配置建议：存量格局之下，市场机会更多的仍是结构性机会，注重政策面、行业基本面(景气度等)以及盈利状况。

　　行业方面，重点推荐两条配置逻辑：一是具有估值优势和符合弱市中市场配置偏好的板块，推荐电力和公用事业、家电(估值较低、高股息率)；二是基本面亮点频现、景气度持续上行的行业，推荐食品饮料(白酒)、新能源汽车。

　　随着市场对经济复苏的预期有所弱化，相关政策走向的不确定因素也有所上升，预计市场风险偏好将进一步下降，整体来看，强周期板块的支撑力量日渐式微。

　　主题方面，建议关注国企改革主题。