全球金融市场波动显著加大 人民币贬值风险可控

　　美加息扑朔迷离 英退欧前途未卜

　　市场趋理性 人民币贬值风险可控

　　6月15日，人民币兑美元汇率中间价再次大幅下调210点至6.6001元，刷新2011年1月以来的低位；在岸人民币兑美元开盘即跌破6.6元，并创逾5年新低。

　　在分析人士看来，央行此次大幅下调人民币中间价并非意外之举。端午节后，受英国退欧风险上升等因素影响，市场避险情绪剧增，全球金融市场波动显著加大，人民币汇率也由此再度承压。此外，中国5月经济数据回落和MSCI三拒A股，短期内造成投资者对人民币信心不足。

　　面对人民币再创阶段新低，后续汇率贬值风险是否可控？对此，主流机构仍持肯定态度。市场人士指出，一方面，今年以来，人民币汇率中间价的整体波动呈现出随行就市的特点，央行对于短期汇率的干预力度有所减弱，这显示出目前人民币汇率波动仍在可控范围内，也表明我国汇率市场化改革正在加快；另一方面，尽管5月以来人民币兑美元汇率经历了明显贬值，但国内及海外市场表现“淡定”许多，市场参与者的汇率预期趋于理性，表明汇率波动“眩晕症”显著减轻。总的来看，人民币虽然仍有贬值压力，但贬值幅度可控。

　　避险情绪令人民币承压

　　在隔夜美元指数继续上涨的背景下，6月15日，境内银行间外汇市场人民币兑美元汇率中间价下调210基点至6.6001元，跌破月初创下的逾五年低位6.5889元，为2011年1月以来的新低。

　　央行此次大幅下调人民币中间价并非意外之举。市场人士指出，此前的端午小长假期间，因英国脱欧风险上升、全球经济增长忧虑加重等，海外市场避险情绪再次升温，美元指数连续反弹，新兴市场货币普遍承压。此外，中国5月经济数据回落和MSCI三拒A股，也造成投资者对人民币信心不足。

　　6月23日，英国将举行全民公投选择是否脱离欧盟。ORB最新民调显示，支持退欧的受访对象占比55%，而支持留欧占比仅45%，英国脱欧风险上升引发全球风险资产剧烈调整，欧美股市和原油价格大跌，避险资产美元、黄金持续上涨，德、英、日本利率皆创下历史新低。

　　“对金融市场而言，英国退欧最直接的冲击是全球避险情绪的升温和英镑、欧元等相关货币的贬值。”国泰君安证券指出，年初以来，全球金融市场整体上仍将英国退欧看作“尾部风险”看待，英镑汇率并未出现趋势性的贬值，在3月至5月甚至还出现过一轮明显的升值。端午假期期间，市场对英国退欧的担忧开始显著升温。这一方面是由于公投日临近，市场的敏感度提升，另一方面是受部分不利民调数据的催化。这直接导致了全球避险情绪升温，英镑、欧元大跌，美元和黄金则呈“双强”态势。

　　在美元走强带动下，离岸人民币兑美元已出现较明显贬值。据Wind数据，6月9日至10日，香港市场人民币兑美元汇率累计下跌371基点至6.6036元，与在岸人民币汇率的价差重新扩大至300基点以上。节后首个交易日（6月13日），人民币兑美元汇率中间价与市场价双双出现大幅补跌。

　　人民币市场汇率低开高走

　　节后三个交易日，人民币兑美元中间价已累计下调408基点，并再度引发部分市场参与者对人民币汇率贬值风险的担忧。不过分析人士指出，由于人民币汇率中间价形成机制更加透明、央行与市场沟通更加有效，尽管5月以来美元走强、人民币对美元贬值幅度较大，但市场预期仍保持相对稳定，人民币兑美元即期汇率整体也延续了过去一段时间的平稳表现。总的来看，尽管人民币汇率短期仍有贬值压力，但未来我国面临的资金外流及汇率贬值风险仍然可控。

　　从盘面上看，6月15日，在前日夜盘6.60元关口已岌岌可危的情形下，在岸人民币兑美元即期询价交易开盘续跌至6.6020元，早盘最低下探至6.6047元，创五年半新低，此前盘中低点为2011年1月31日的6.6193元。不过，市场并未因此恐慌，随后即期汇率跌幅一路收窄，截至16：30报6.5883元，反而较前日收盘价上涨22个基点。

　　香港市场方面，昨日离岸人民币兑美元继续震荡于6.60元关口之下，早盘一度触及6.6157元的低位，但随后开始震荡上涨，截至北京时间15日16：30，离岸人民币上涨90基点或0.14%，报6.6043元，盘中最高触及6.6031元，两地价差约为180基点。

　　分析人士指出，2月中旬以来，央行中间价始终遵循“前收盘价+夜盘一篮子货币变动”的规则，市场化程度已经显著提高。按此规则，端午假期期间美元指数显著反弹导致节后在岸中间价大幅下调，符合市场预期。与此同时，在经历了去年“8·11”及今年初的大幅波动后，尽管5月以来人民币兑美元汇率再次出现了一轮较明显的贬值，但国内及海外市场未见恐慌情绪，表明市场参与者的汇率预期趋于理性。

　　短期谨防波动加大

　　市场人士指出，当前市场面临的不确定性因素较多，美元等避险货币若继续上涨，短期仍可能继续施压人民币表现，投资者应谨防外汇市场波动风险。

　　“加息成‘心跳’，牵动资本市场‘心电图’。”中信证券认为，年初至今外汇储备变动之大远高于历史常态，主要受基本面形势与美联储加息进程推进双重影响。基本面上，一季度以来经济实现筑底小幅回升，美联储加息方面，耶伦忽鹰忽鸽的表态让市场捉摸不透，导致人民币汇率贬值与资本外流压力时起时落。展望未来，在基本面持续“文火”复苏的背景下，美联储加息进程的推进将成为这一动荡格局的主导力量，牵动人民币汇率、外汇储备、外汇占款等多项指标的起伏。

　　国泰君安证券则指出，5月的“市场实验”显示，大幅贬值并未像过去的两轮汇率冲击一样伴随大规模的资本外流。这反映出私人部门的汇率预期开始趋于理性，资本流动对短期贬值的敏感性降低，这是汇率市场化程度提升的积极信号。在此背景下，单纯的外部冲击（如端午假期的退欧风险升温等）并不会导致汇率风险失控，短期在岸汇率即便挑战6.60关口，可能也不会引发新一轮恐慌性贬值的出现。

　　申万宏源证券进一步表示，短期来看，维持美联储在6月和7月不会加息的判断，大概率将在9月和12月分别有一次加息，市场目前对未来两个月美联储加息的预期反应过度，届时若加息预期得到修正，汇兑损益的影响将由负转正，外储可能止跌甚至反弹。中长期看，维持年底人民币中间价到6.7元的判断，四季度将是人民币汇率压力最大的时点，外储恐再次加速下滑。