借助民营银行利好套现 红旗连锁急速扩张存隐忧

　　即将在6月22日迎来十六周年庆的红旗连锁（002697.SZ）股份有限公司，最近收到一份大礼：6月13日，该公司公告称与新希望集团、四川银米科技，发起筹建的民营银行——四川希望银行，正式获得银监会批复，有望成为四川省首家民营银行。

　　就此，这个在四川拥有2400家门店的连锁超市企业，以4.5亿元出资，持有希望银行15%股权。就在这一利好公布后的6月15日，红旗连锁董事长曹世如通过大宗交易闪电减持红旗连锁股份套现超过9亿元。但曹世如告诉《中国经营报》记者：“其实我并不十分想接受（手）关于银行的事。”曹称她的心思在发展红旗连锁上，却以巨额减持的方式来降低自己在公司的持股比例，选择落袋为安。

　　在2015年，红旗超市开启急速扩张的步伐，相继收购了成都本土和乐山的三家连锁超市，为此付出超过6亿元的现金，将超过500家门店收入囊中。但一度因为互惠超市的巨额债务问题，而引发供货商一系列维权事件。今年初，红旗连锁试图引入四川省国资企业四川发展投资（控股）有限公司，实现股权合作却未能如愿。

　　“一方面零售业日子不好过，竞争激烈，利润下滑，虽然红旗连锁力挽狂澜但难以独善其身；另一方面为摆脱行业困境，红旗连锁不得不被迫转型，寻求新的增长点。” 四川省连锁商业协会会长冉立春表示，红旗连锁在扩张的步伐将面临巨大行业压力。

　　急速扩张

　　对于喜欢在微博、微信朋友圈晒自拍照，正在看电视剧《情迷睡美人》的曹世如来说，工作作风可谓强悍：其扩张的野心正日益强劲。

　　去年3月18日，红旗连锁宣布，以2.38亿元现金收购当地郊县零售商红艳超市旗下相关资产，其中包括位于成都市温江区的一处房产和土地，尤其是红艳超市遍及郊区县的125家直营门店。

　　随后，红旗连锁又启动收购成都本土第二大连锁超市——互惠超市的步伐。

　　7月6日，红旗连锁公告称，公司已签署了《股权转让协议》，以不超过3.49亿元收购四川省互惠商业、成都市互惠实业、崇州市互惠生态农业共同持有的成都市互惠超市100%股权。

　　不久，乐山四海超市就被红旗连锁收入囊中。这家在乐山地区拥有上千平方米的配送中心和32家门店的小型连锁企业，让红旗连锁以最快捷的方式进入了乐山市场。

　　由此，红旗连锁以超过6亿元的现金，在一年之内迅速扩张了近550家门店，使其以2400家门店的总量，成为中国连锁超市行业首屈一指的企业。但随后互惠超市原来200余家供应商超过一亿元的货款问题，引发了此次收购的债务纠纷。

　　“员工安置、公司债务、房屋租金、门店整合与优化等，都对红旗连锁的扩张提出了很高的要求。”一位成都本土连锁业观察人士表示，从红旗连锁与互惠超市的矛盾就可以看出，其强势的收购作风，并不能把什么事情都顺利“摆平”。

　　这样的扩张或许让曹世如多少有些疲倦，为此她试图引入四川发展（控股）有限责任公司，拟在股份及供应链资源战略上进行合作。然而最终，今年4月15日，双方签署《战略合作框架协议》，不采用股权合作方式，改为与红旗连锁在供应链资源整合层面进行业务协作。

　　“红旗连锁正在发起筹建民营银行，如果四川发展入股红旗连锁，那么未来的民营银行将因为国资的间接控股，而不能纯粹地体现‘民营’二字。”有不愿透露姓名的人士表示，这或许是四川省发改委未能批复四川发展入股红旗连锁的原因。

　　减持良机

　　5月4日，红旗连锁发布公告称：收到控股股东、实际控制人曹世如《关于股份减持计划的告知函》，曹世如拟通过大宗交易方式减持其持有的公司股份，预计减持将超过公司总股本的5%。公告披露，从5月9日起的6个月内，曹将减持公司不超过17480万股，占公司最新总股本比例不超过13%。当时，曹世如持有公司股份7.54亿股，占55.475%的股权。

　　就此，曹世如在当晚通过微博回复粉丝称：“曹总持股太高，对于资本市场来说并不是件好事，股市流通部分太少，减了些股票，也会拿些来做有利社会的公益事情。”

　　记者注意到，5月10日，曹世如就通过申万宏源西部证券成都一家营业部卖出800万股，成交价为每股5.25元，成交金额4200万元。这一大宗交易得到红旗连锁公司相关负责人的证实。

　　但真正的利好尚未到来， 800万股的减持只是做一个姿态。

　　6月13日，红旗连锁发布公告称，由其参与发起的民营银行获批。当日，红旗连锁股价在一片“绿色”中逆势涨停。对民营银行的利好，西南证券给出的目标价为7.65元、中信证券的目标价为8.0元，评级均为“买入”。

　　6月16日，红旗连锁公告称，曹世如已经在6月15日确认将剩余的16680万股，通过大宗交易的方式减持，成交价格为5.35元，减持市值为9.03亿元，占总股本的12.41%。就此，曹世如仍持有公司57766万股，占公司总股本42.48%。

　　颇为蹊跷的是，根据红旗连锁公告，此次曹世如减持的“接盘侠”为四川三新创业投资有限责任公司，该公司为四川发展旗下全资公司。就此，虽然此前因为筹建民营银行，四川发展入股红旗连锁被否，但四川发展终究还是在银行获批之后，通过曲线方式实现了对红旗连锁的参股。

　　就此，记者采访曹世如关于公司未来的战略规划问题，她表示没有必要说什么，但她的闪电减持仍然让投资者出乎意料。据悉，6月15日晚间，东江环保实际控制人通过溢价转让股份引入广东国资委旗下广晟资产经营有限公司，本次四川三新创业投资公司入股红旗连锁是近期第二起地方国资入股上市公司的案例。

　　实际上，就在去年6月间至今年初，红旗连锁两次公告称将募资10亿元用于新建超市门店项目、超市门店升级改造项目、社区O2O服务平台建设等项目。但至于谁将成为定增对象尚不得而知。

　　“现在做商超非常累，说实话哪个商超企业做大了都想卖掉。”上述观察人士表示，红旗连锁背负的太多，一个是盘子太大，另一个是社会责任大，只有被推着走。

　　竞争困局

　　“红旗连锁后续的扩张步伐如何，主要基于两个方面：一是要考虑目前2400家门店基本盘的运营情况，尤其面临行业趋势的压力；二是要考虑所收购门店的具体经营情况，如果消化不好，扩张的步子就必须缓一缓。”冉立春认为，民营银行未必对红旗连锁的业务产生较大影响，“一个是在篮球场，一个是在羽毛球场，打法都不一样”。

　　对此，中信证券也提示风险包括：“民营银行运营不达预期；并购整合不达预期；快速扩张侵蚀业绩。”西南证券的风险提示为：“消费需求低迷，营收下滑的风险。”

　　目前，红旗连锁的门店业务除了商品零售之外，还基本覆盖了传统的水电气和公交卡、广电收缴费，汽车、机票的票务销售，新引入了车险、彩票等业务。“但这些业务现在完全可以通过微信、支付宝等实现网上支付，对于红旗连锁的业务提升并不大。”一位外资连锁企业负责人表示。

　　不仅如此，红旗连锁也面临着日益严峻的竞争环境。据不完全统计，在成都大街小巷本土超市和便利店品牌已达十余家，主要包括：红旗连锁、舞东风、全家、WOWO、711、佳士多、GOGO、MOMO、CICI、9010、联合一百、铭旺等。

　　成都市零售商协会发布《2015成都零售业年度发展概况调查报告》，2015年连锁零售业总体销售增幅下降，出现了3.2％的负增长，增幅为近年最低。在去年， 成都连锁零售业关闭潮涌现，百佳超市等多家超市、百货企业彻底退出成都。今年6月13日，大通燃气发布公告称，由于亏损加剧，公司拟逐步关闭旗下子公司、成都老牌商场成都华联商厦的零售业务，未来零售业也将不再是公司的主营业务。