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桂浩明：强制退市可否来得更干脆些？

2016年08月27日09:03 新华网

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　　建议进一步完善退市制度设计，压缩退市股在证券市场炒作空间。

　　欣泰电器无疑是最近投资者关注的一个焦点。该公司由于被认定为欺诈上市，受到强制退市的处罚。

　　本周一是该股在深圳证券交易所创业板交易的最后一个交易日。按规定，它随后将停牌，等待深交所作出最后决定。如果确认必须退市，它将转到深市的“退市整理板”，在那里再交易一个月后正式退市。当然，退市后也不意味着公司股票将不能再进行转让。根据有关方面的安排，它在退市45个工作日内，将到全国中小企业股份转让系统内的“老三板”板块开展股份转让。自此，欣泰电器也就全部完成了被强制退市的所有程序。

　　当然，这还是在欣泰电器未对监管部门的退市处理提出异议，并且在行动上做到了配合的情况下才会有的结果。如果公司提出异议，要求申请行政复议，以及在行政复议维持原处理意见后又向法院提起诉讼的话，那么这个退市过程就还会延长。当然，在复议及诉讼期间，其公司股票还是会按照退市程序处理，不可能继续留在深交所的创业板交易。归纳一下，也就是说除非欣泰电器退市案最后“翻盘”，其被强制退市的命运已经是即定的。也因为这样，有关方面一直在提醒广大投资者：欣泰电器进入了退市阶段，存在多方面的风险，不是一个合适的投资品种。

　　像欣泰电器这种资本市场上的害群之马，强制退市是对其最好的处理。有媒体报道，欣泰电器欺诈上市的情节很严重，但手段并不复杂，很多问题是早就露出了蛛丝马迹，只要中介机构更为尽职，完全是可以在上市之前发现的。而现行制度对于这种危害很大，且难以纠正的行为，采取了强制退市的做法，并且明确表示是一退到底，不允许被借壳，应该说是表达了对此类证券违法违规行为“零容忍”，予以严厉打击的态度。这自然是保护广大投资者利益的重要举措，因此也是深得人心的。

　　不过，从欣泰电器强制退市案的实际操作来看，整个程序很复杂，过程非常漫长。尽管对于理性的投资者来说，是能够准确地判断它所存在的风险，但客观上由于其中的每一步都会被认为具有不确定性，因此也就很难避免一些风险偏好比较高的投资者，会出于各种目的而对它进行炒作。事实上，欣泰电器被处以强制退市的处罚后，尽管股价总体下跌，但也出现过多次反复，不时会有大资金参与拉抬股价。到了退市的最后一天，居然还被封到了涨停板。这种状况的出现，固然反映了当前资本市场不成熟的一面，也提示投机气氛过于浓重。但换个角度来说，相关的制度设计是否可以更完善一点，通过对退市程序的调整，压缩它在证券市场继续被炒作的空间呢？在欣泰电器被宣布将强制退市后，有人就提到，既然这个结果已经基本定局，那么就不要恢复其交易，直接退到股转系统，这样就不会出现被投机者恶炒，乃至有普通投资者盲目跟风的问题了。当然，从市场化运行的角度来说，在宣布将要退市后，仍然在一定时间内赋予其流动性，让相关投资者自己作出选择也是必要的，体现了对“买者自负”原则的尊重，但这是不是就需要留出这么长的时间呢？进一步说，在宣布其将被退市后，直接进入“退市整理板”，不是也可以达到同样的目的吗？不管怎么说，欣泰电器退市前曾经出现过的几近疯狂的行情，从某个侧面告诉了人们：要抑制过度投机，光靠宣传是不够的，还需要有制度。

　　强制退市制度是监管部门从严治市的重要举措，在制度上它属于直接退市的范畴。既然已经是这样安排了，那么也许现在可以做得更干脆些：缩短退市流程，尽快把不符合条件的公司驱逐出资本市场，不但是要震慑欺诈者，也可以警醒投机者。（作者系申万宏源证券首席分析师）

(责任编辑：罗伯特)

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