解读银行理财监管新规

　　■中基

　　7月27日，一则有关银行理财监管新规征求意见稿下发的消息，让整个A股市场出现动荡。当天上午A股收盘前出现快速跳水走势。不少分析人士认为，A股的震荡走势或与新的银行理财监管征求意见稿有关。

　　1.征求意见稿哪条对股市的影响最大？

　　大家都说是第三十五条，“（限制性投资）商业银行理财产品，不得直接或间接投资于除货币市场基金和债券型基金之外的证券投资基金，不得直接或间接投资于境内上市公司公开或非公开发行或交易的股票及其受（收）益权，不得直接或间接投资于非上市企业股权及其受（收）益权。”

　　2.如何理解银行理财产品不得直接或间接投资股票？

　　大家看到的只有一半信息，其实这第三十五条的规定还有下半段。“仅面向具有相关投资经验，风险承受能力较强的私人银行客户、高资产净值客户和机构客户发行的理财产品除外。”前款所称私人银行客户是指金融净资产达到600万元人民币及以上的商业银行客户，商业银行在提供服务时，应当由客户提供相关证明并签字确认。高资产净值客户是指符合下列条件之一的商业银行客户：

　　（一）单笔认购理财产品不少于100万元人民币的自然人；（二）认购理财产品时，个人或家庭金融净资产总计超过100万元人民币，且能提供相关证明的自然人；（三）个人收入在最近三年每年超过20万元人民币，或者家庭合计收入在最近三年内每年超过30万元人民币，且能提供相关证明的自然人。也就是说，面向这部分人发行的高端理财产品，还是可以投资于二级市场的。

　　3.不得直接或间接投资股票的规定对股市影响多大？

　　股市很多游资，是从理财产品“溢出”的。至于以创业板为主的中小盘股领跌，也在于银行理财产品资金溢出的主战场，就是这些中小盘股。显然这个严格监管规定对A股是不利的。所以短期内，中小盘股受打压应该不奇怪。

　　招商证券首席金融业研究员马鲲鹏称，目前并未直接限制权益类资产占理财比重，对股市直接冲击有限，但对预期影响较大：理财投权益类资产主要包括定增、打新、配资、产业基金、两融受益权等，权益类资产占理财总规模（23万亿元左右）预计在10%以内，其中大头是定增和打新。这次的新规把大量中小银行发行的理财产品拒之于权益类资产门外，从风险防范的审慎性角度是正确选择。但是，由于近大半年来理财资金配置权益类资产最活跃的都是大量小银行（尽管体量占比并不大），大中型银行相对审慎且风控严格，小银行理财资金配置权益资产受限后，对入市资金边际变化上的预期将产生较大影响。

　　4.如何理解拟对银行理财业务进行分类管理？

　　征求意见稿指出：根据理财产品投资范围，可以将商业银行理财业务分为基础类理财业务和综合类理财业务。

　　在收益率下降的同时，监管层对理财产品的监管逐渐趋紧。这次征求意见稿说，准备对银行理财业务资质分成综合类和基础类两个类别。顾名思义，所谓“基础类”理财产品，就是只能投资银行存款、债券等风险较低的资产，而只有“综合类”理财产品，才有资格投资非标债权和权益类资产。不过，虽然综合类产品有此特权，但投资不能任性，征求意见稿说了，投资权益类资产的比例可能也会有限制。

　　总之，理财产品的投资方向不能任性了，要分门别类接受监管。这次征求意见稿中对什么是权益类资产并没有给出具体规定，但是股市肯定是当之无愧的权益类资产吧，所以A股宝宝们周三吓跌了。大家还记得之前股市的“地量”吗？要知道银行资产也是股市“流动性”的重要组成部分。君不见银行有好多委外业务，新规如果实施，能进入股市的“银行活水”会减少，市场当然当利空了。

　　5.禁止银行发行分级理财产品对市场冲击大吗？

　　征求意见稿条文：商业银行不得发行分级理财产品。分级理财产品是指商业银行按照本金和收益受偿顺序的不同，将理财产品划分为不同等级的份额，不同等级份额的收益分配不按份额比例计算，而是由合同另行约定，按照优先与劣后份额安排进行收益分配的理财产品。

　　不过，现在市场上银行理财分级产品非常少见，而且许多大型国有商业银行并没有发行分级产品，因此对市场冲击不太大。周三市场大跌，是短期心理效应。

　　6.银行理财收益率会不会受影响？

　　理财研究员樊迪表示，一方面，以前银行理财投向主要的高收益产品就是非标资产，而现在的非标资产只能投信托，而且投资的比例会受限，理财产品收益率自然就上不去。

　　7.征求意见稿利好哪些，又利空哪些？

　　利好信托，利空基金子公司、券商资管等。银行理财业务新规表达了监管层对银行理财业务投向非标资产的限制，一方面通过业务资质进行限制，基础类银行理财业务不能投向非标和权益类资产；另一方面，限制可投非标资产的种类，不能对接资管计划。这对于信托来讲，是一大利好，毕竟另外一个通道受限，业务就会集中在信托公司。

　　8.银行理财新规何时执行？

　　目前征求意见稿尚处于讨论阶段，并未最终确定，有传闻称正式版本预计10月份左右对外公布。

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