“风险资产”崛起 金价短期承压

　　近期，全球市场的焦点从英国退欧、法国恐袭等事件中转移，市场普遍预期美联储加息将异常缓慢，甚至存在降息风险，芝加哥期权交易所恐慌指数连跌15个交易日，创近一年来新低。在此背景下，风险资产崛起，以美股为首的部分股指屡次刷新历史新高，而日元和黄金等避险资产则一蹶不振。

　　全球资金在风险资产和避险资金间摇摆，专家指出，短期内黄金将震荡调整，但因世界政治、经济不确定因素仍多，黄金的牛市并未结束，调整后，今年黄金仍有上涨空间。而在其他大宗商品中，以原油为首的风险资产则存在二次探底的风险。

　　从年初日本央行推出负利率，到年中英国意外脱欧、欧洲银行业危机、土耳其政变等，今年以来黑天鹅事件不断，但近期，全球市场的焦点重新转移到美国经济前景上。在此背景下，风险资产崛起，以美股为首的部分股指屡次刷新历史新高。

　　 本周议息会议展望：美国或不变日本或宽松

　　招商银行资产管理部刘东亮坦言，下半年最大焦点可能就是美联储的货币政策，尽管市场普遍预期美联储加息将异常缓慢，甚至存在降息风险，但这或许低估了美元加息及美元强势风险。

　　展望本周，美国和日本央行将举行政策会议并宣布利率决定。美联储预计将维持利率不变，其货币政策声明为关键焦点。日本央行则可能有进一步的宽松政策。

　　另外，野村证券指出，上周四欧洲央行维稳利率，并强化利率前瞻指引，预计长期内利率仍维持于低位。预计其将在9月调降存款利率10个基点，延长QE至2017年9月，并宣布对QE进行技术调整。

　　花旗银行表示，预计英央行将于8月降息25个基点，并在需要时推出购买资产计划。这些措施将在中长线增加英镑下行压力。

　　美国QE4或将到来？

　　最新数据显示，自6月底英国脱欧以来，素有“恐慌指数”之称的芝加哥期权交易所恐慌指数（CBOE Volatility Index，VIX）经历了15个交易日的下跌，并创下近一年来新低。由于回落过快，VIX的期限结构差创下26年第三高的水平。而上一次这个情况出现时，标普500狂泄了11%，随后时任美联储主席的伯南克就于2010年8月27日的杰克逊霍尔会议上宣布进入QE2。

　　从2008年开始，美联储已实行三轮量化宽松政策。素有“末日博士”之称的麦嘉华称，“若英国退欧被当做借口，各国央行就会大量印钞。美国将启动第四轮量化宽松。”此次VIX创新低是否预示着美国QE4或将到来？

　　瑞信亚洲区首席经济学家陶冬也相信QE还会加码，“QE是维持市场信心的需要，最终的结果是实体经济与资产价格继续分道扬镳，资产价格和市场风险同时上扬。”

　　市场或低估美元加息风险 美国就业市场保持强劲

　　从市场预期看，普遍的看法是年内美联储不加息，不过刘东亮表示，美国经济正处在“众人皆醉我独醒”的独特状态，美联储有动力加息且加息的迫切性正在上升，美国经济亦能够承受加息带来的冲击，年内美联储有加息1～2次的可能，市场或低估了美元加息及强势风险。

　　此外，他还认为美国能够独立于欧洲的风暴之外自保，但要观察美国7、8月的经济数据将如何波动。一旦加息风险提前兑现，预计将对全球汇市带来冲击，并可能加剧新兴市场资本外流，美元强势周期会进一步延续，欧元跌破平价将只是时间问题，未来人民币继续小幅有序走贬的概率较大。

　　黄金

　　资金撤离ETF 长线或现买入机会

　　黄金出现5月份以来首次连跌两周走势。上周，国际现货黄金维持在近期低位1310~1330美元/盎司区间震荡，累计收跌14.80美元，收报1321.50美元/盎司，跌1.11%。整体走势相对疲软，最低下探至1310.74美元/盎司。今年上半年金价涨幅创下过去40年来最大，迄今为止金价仍累计上涨25%，大量的获利回吐使金价承压。

　　数据显示，上周全球最大的黄金ETF——SPDR Gold Share遭遇7.93亿美元的资金赎回，为去年11月来最大赎回规模。与此同时，全球黄金ETF持仓量上周同样减少3.9吨，为4月22日来最大降幅。

　　Australian Bullion Co.驻悉尼首席经济学家Jordan Eliseo认为，短期内对金价持中性看法，但现在对长线投资者来说是低价买进的好机会。

　　汇丰银行最近发布的报告称，黄金有可能回撤至1300美元/盎司一带，但回撤可能会是有限的。

　　据汇丰银行分析，夏季交易清淡是黄金下跌的一个重要因素，但美国总统大选正进入全面展开，地缘政治风险犹存，脱欧后的不确定等，都可能是黄金下跌的安全垫。

　　ETF Securities投资策略主管Maxwell Gold表示，黄金的牛市显然并未结束。

　　 内地市场

　　宜从实物类资产转向金融资产

　　海通证券首席宏观分析师姜超提醒内地投资者，未来应从实物类资产转向金融资产，其中债市尤其国债将受益于利率下行，而股市应从受益于涨价的重资产转向轻资产的服务业，及受益于利率下降的稳定高股息类。

　　原油

　　分析预计存在二次探底风险

　　在大宗商品中，以原油为首的风险资产则出现了颇为明显的高位回落迹象。今年2月以来，原油价格近乎翻番，从26美元一度触及51.67美元。但6月初转为弱势，6月9日至今已跌超13%。至上周五油价最低跌至43.74美元/桶，收盘44.26美元/桶。

　　中信建投证券人士认为，油价存在二次探底的风险。据称，在供给端不出现大规模断供的情况下，8月原油价格可能触及40美元，9月可能回到35美元。据其分析，尼日利亚断供、利比亚减产和加拿大油田火灾等突发事件的影响正在减弱。局部地区随时可能复产，给油价的上行造成压力。资本导向的美国油企业也开始随着油价的回升计划复产。短期来看，供给依旧过剩。中美库存都处在高位，如果中国进口数量在未来几个月衰减，势必会给油价上行带来阻力。（吴倩 周慧 倪明）

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