震荡中寻确定性增长
□好买基金研究中心
近期上市公司陆续公布半年报，回顾2016年上半年，除去年初两波熔断外，市场整体而言处于震荡行情中。从熔断周之后的半年时间里，上证综指小幅下挫4.15%，振幅仅有16%，不及去年单月振幅。在这样的市场环境中，有怎样的投资机会？
和聚：寻找震荡中的确定性增长
2016年二季度，市场走势表面上呈现弱势探底，其中所包含的市场预期已经悄然巨变。5月权威人士发言，市场对经济、政策的预期由“稳增长”重回“去化”。6月包括英国退欧在内，多项利空短期“出尽”，市场对7、8月“吃饭”行情有较高预期。一方面，经过一年的快速下跌，市场系统性风险大部分得以释放；另一方面，市场整体估值仍然偏高，决定了市场短期仍以震荡为主，一些标的逐步进入可投资区间。
长期看，目前市场或处于2014年底国内降息以来，由第一阶段向第二阶段过度的时期。第一阶段，利率下行带来企业估值提升。第二阶段表现为企业盈利拐点出现，需要在可预见的短期内经济能够触底企稳。政策重归“去化”之后，经济仍处于平稳下行的过程中，拐点的出现大概率由供给侧改革的落实成效决定。同时，需关注国际汇市动荡、国内信用违约等持续性风险事件。结构性震荡行情中，寻找确定成长机会。一方面来自于供给侧改革下催生的新供给，如信息技术、高端装备、节能环保等领域；另一方面则是在流动性宽松、投资下行环境中，资金“脱虚入实”带来的大消费需求增长。
朱雀：3000点拉锯战难以避免
就三季度A股市场而言，流动性方面，利率已无明显下行空间，针对7月超5000亿元MLF到期，上周央行已就MLF需求询量，似乎短期内降准的可能性也在下降，提升估值依然只能靠风险偏好的提升。2800点显示出支撑力量，而在三季度并无明显利空因素干扰，汇率贬值、信用风险等前期利空因素均显示出边际影响减弱，这些都有利于风险偏好的提升。近期外围市场反弹，大宗商品企稳，市场又有周期躁动倾向。在市场下跌空间有限的背景下，存量博弈格局依然是约束，市场大概率演绎震荡上行的格局。但是短期内3000点拉锯战难以避免，预计短期市场仍需谨慎，不宜追高。
展博：市场处在主要下跌力量
释放之后的修复整理期
回到现在的市场上来，未来的机会正在孕育之中。从估值上看，目前市场总体估值已经处于历史偏低水平，部分板块及个股已经具备了长期投资的价值。从市场运行规律来看，市场处在主要下跌力量释放之后的修复整理期。从历史经验来看，这个过程并不会很快结束，同时，向上的力量需要一个逐渐的积蓄过程。因此，现在并不是一个很好的全力进攻时期，但是从更大视野和角度来看，在A股进入相对成熟时期之后，历史上出现过3次战略性建仓机会，只要投资者在这三个时期内买入并持有，保持耐心，随后的3-5年内都可以获得几倍的回报。
海外资产配置正当时专业筛选基金是关键
□诺亚财富
6月底，受英国脱欧影响，全球汇市波动剧烈，人民币汇率受此影响出现波动，海外资产配置凸显重要意义。
货币政策持续分化
诺亚研究认为，2016年下半年，全球主要经济体复苏放缓、货币政策分化的趋势将持续，预测美国最多加息一次；欧洲央行预计维持现有的负利率政策，不排除加码QE的可能性；日本央行实施负利率收效甚微，可动用的政策手段愈发捉襟见肘，进一步扩大负利率的可能性仍存。
发达经济体的增长或进一步放缓。具体来看，美国经济复苏趋缓但相对稳定，预计增长率维持在1.7%。欧元区呈现弱复苏，增速或在1.4%-1.6%。受货币升值影响，日本经济复苏困难重重，增速将维持在0.5%的水平。
新兴经济体分化有可能加剧，其中，亚太新兴经济体整体有望维持高增长，特别是印度；东欧新兴市场将转为正增长；拉美地区继续深陷通胀与衰退并存的困境；中东与非洲地区有望从大宗商品价格的企稳回升中获益。
发达国家重选股 新兴市场重择时
针对2016年下半年海外资产配置，从地区方面来看，欧美发达国家主要靠选股，新兴市场主要靠择时。
长期而言，从风险、收益和规模三个维度出发考虑海外资产配置的话，以美国、欧洲为代表的发达国家市场无疑是首选。但欧美市场也是世界上最富竞争性的资本市场，以各类机构投资者为交易主体，通过发现价格偏差（miss-pricing），获取超额收益的几率远较新兴市场为低。
欧美股市目前缺乏趋势性投资机会，建议投资者标配。展望2016年下半年，投资者不宜对贝塔收益有过高预期，择时不如选股，选股不如选择有选股能力的基金管理人。低市场风险的海外对冲基金值得关注。
此外，诺亚研究将对新兴市场的判断由之前的低配调整为标配。从整体来看，新兴市场与发达市场相比，价格偏差带来的投资机会较多。但新兴市场的波动性较高，择时的重要性更高。2013年至2015年，新兴市场整体表现疲弱，展望2016年下半年，全球货币政策分化有所减轻，美元强势暂告一段落。在油价回暖的带动下，新兴市场的股债表现值得期待。
重点关注并购基金
从资产类别配置来看，诺亚财富建议主要关注市场风险较小的海外对冲基金和具有跨周期、跨行业、跨地区和跨币种特点的海外PE/VC及房地产。
与欧美二级市场相比，诺亚财富更倾向于建议投资者配置海外另类资产，特别是具有跨周期特点的欧美PE（含VC）、对冲基金以及房地产，借以实现“进可攻，退可守”。“退”指的是市场发生剧烈波动时，跨周期的另类投资可以成为极佳的防守策略；“进”指的是欧美二级市场超预期上行时，除了这几类资产的收益会随之水涨船高以外，还有可能收获汇兑方面的收益。
相关统计数据显示，过去十年，全球市场除不动产投资基金因受金融危机影响表现略逊色之外，其余所有类型的PE基金均跑赢标准普尔500指数，其中，并购基金取得了最佳回报。并购基金既是规模最大的PE基金，也是十年期回报最高的PE类别。诺亚财富认为，PE/VC作为一个大类资产，长期来看对投资组合整体的收益和分散投资都有着难以替代的作用。国内PE基金多投资于初创期、成长型企业，退出主要靠IPO，今后需要向上游（VC）和下游（成熟企业重组并购等）拓展。而代表世界主流的欧美PE基金，更多地把资金投向成熟企业（并购、转型、重组等），这类并购基金与国内PE基金可以形成互补。因此，诺亚财富建议投资者可以重点关注海外并购基金。
此外，当前也是介入自然资源类基金的好时机。2014年以来大宗商品特别是能源价格的下跌引发自然资源类基金收益率下降，但从长期来看，当前的能源价格低位，对应的是较高的预期投资收益率。同时，诺亚财富提醒投资者，近几年PE/VC回报出现分化，对管理人的选择变得至关重要。
近九成股票私募实现正收益 私募称大盘等待契机
□私募排排网
本次统计周期内（7月11日-7月15日) A股以中阳线夯实3000点，其中上证指数涨幅2.22%，中小板指数和创业板指数涨幅分别为1.5%和1.1%。截至7月15日，沪深300指数7月以来涨幅3.88%。
根据私募排排网数据中心不完全统计，截至该统计周期，有净值数据的非结构化私募证券基金产品为1736只，7月平均收益上涨1.55%，跑输大盘指数。其中有正收益产品1527只，占比87.96%；负收益产品192只，占比11.06%。
夺得该统计周期冠军的是“陕国投·鑫增长1号”，月增长率为17.19%，由鑫增长担任投资顾问，基金经理罗文军。知名私募星石投资、新价值分别有1只、2只入围前十，其中“华润信托·星石11期”以7.35%收益率位居第七名，“陕国投·新价值12号”和“新价值20期”分别以7.3%、7.12%收益位居第八、九名。
行情方面，金鼎轩投资杨惊涛认为，想冲过3100点必须放量，这不容回避。如果冲不过去，这里反复整理也是可以接受的。“虽说大的上涨趋势没有形成，但是摆脱了下降趋势线压制，这一点就是明显进步，大盘等待的是一个契机。” 杨惊涛表示。
据私募排排网数据中心统计，今年以来共成立419只阳光私募新品，该统计周期内没有产品成立。今年以来，有3348只产品清算，该统计周期内有1只产品到期清算，1只产品提前清算，正在募集中的产品有18只。
私募人士张飞腾认为，7月维持震荡行情，深港通开通形成预期。从短期博弈来看，市场上主题投资方兴未艾，TMT、军工行业等事件性驱动主题值得重点关注。从中长期来看，虽然经历过整整一年的调整，很多中小票估值依然较高，但仍然有不少行业里存在自下而上选股的机会，比如大健康产业里的医药、医疗器械，新能源产业链里的新能源汽车下游的充电桩等。
海中湾段成玉表示，股灾至今恰好一年，期间，A股虽然出现过反弹，但总体上看是一路走低，沪深300指数大跌20.81%。面对这样的熊市行情，海中湾投资旗下产品只是在去年的第一波股灾中回撤较大。但是在接下来的二轮股灾行情中，及时吸取了经验教训，不但回避了股灾带来的损失，而且抓住了波段上涨的机会，旗下产品净值不断创出历史新高。
私募人士林志锋认为，价值投资之花在熊市中绚丽绽放。自去年7月以来，深圳至诚投资管理团队每隔半个月就会公开向投资人和合作机构发布一次投资报告，近十个月来，他们一直坚定重仓持有贵州茅台，数据显示：过去207个交易日，茅台累计收益率56.67%，在A股2862只股票中，区间涨幅排在第270位，战胜了91%的股票。同期茅台相对上证收益87.59%，相对中小板收益82.04%，相对沪深300收益78.31%，相对创业板收益64.70%。与此同时，他们还阶段性持有五粮液、洋河股份和国投电力。
私募人士何阳阳表示，FOF具有三大优势，发展前景无限好。首先，自上而下对大类资产配置进行研究，决定大类资产配置的方向，并坚持多品种的投资。其次，坚持多策略、多周期的投资理念。具体投资方式上，以量化交易为首要原则，配置FOF的子基金。
(责任编辑：罗伯特)
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