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中国高校携亚开银研究聚焦中国资本流动管理与金融危机防范

2016年07月13日20:10 中国新闻网

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　　中新网上海7月13日电 (记者陈静)当前中国金融改革正处在关键时刻。如何在稳步推进金融改革的同时，保持宏观经济的稳定，防范金融危机至关重要的。

　　13日，一项由上海财经大学，复旦大学，香港中文大学，亚洲开发银行历经两年合作完成的研究成果正式披露。该项研究聚焦中国资本流动管理与金融危机防范。研究表明，非线性税不仅可以避免悲观预期造成的金融危机的发生，还消除了民众对汇率恶性贬值的预期，从而消除了资本外逃现象。

　　当日举行的新闻发布会上，记者了解到，该研究项目组成员包括上海财经大学国际工商管理学院院长、教育部长江学者特聘教授、清华大学国际经济研究中心主任鞠建东；哥伦比亚商学院金融学经济学教授、亚洲开发银行首席经济学家、美国布鲁金斯研究所高级研究员、美国国民经济研究局中国经济研究组主任魏尚进；复旦大学国际金融系主任、货币金融研究中心主任、教授，美国俄克拉荷马大学经济学博士林曙等多位知名专家。

　　据悉，发展中国家的资本账户开放一直为学术界和政策界关注，且极具争议。90年代后期以来，针对新兴市场国家开放资本账户后通常发生金融危机的现象，学术界更多地将关注点转向资本账户开放对经济稳定的影响。近年来兴起的资本流动最优管理文献从理论上审视了资本账户开放对于金融危机的作用。

　　但借鉴了学术研究最新成果的相关国家从实施效果上来看，似乎并不理想。例如近期在全球增长放缓和美联储加息的预期下，相关国家，如巴西仍然出现了增长下降和货币的大幅贬值。研究人员发现，目前许多国家采用的资本流动税是线性的，并不能消除悲观预期下资本外逃的可能性，从而无法从根源上避免金融危机的发生。

　　据介绍，当前中国，一方面，各项改革措施正稳步推进，资本账户开放进入最后、最敏感时期；另一方面，中国宏观经济处在“三期叠加”状态，局面错综复杂，面临着很大的不确定性。项目组介绍，该项研究试图为中国资本市场搭建金融危机防火墙，在此基础上推进人民币汇率机制、资本市场开放以及其他国际金融体系的系统改革。

　　研究人员通过对79个国家从1973年到2010的跨国年度面板数据分析，发现资本账户开放对金融危机的影响并非简单的线性关系。在不同宏观经济条件下开放资本账户对危机发生概率的影响不同。专家发现，线性资本流动税(托宾税)在拉丁美洲等国家的实践中效果并不好。他们从理论上证明了，线性资本流动税，即对所有形式、期限和规模的资本流动均征收同样的税率，存在严重缺陷。

　　研究人员进而发现，最优资本流动税制应当是非线性的，相比于线性资本税，非线性税好处多多。当资本外流的影响尚不明朗时，可以规避超大额资本的流进流出，从而减少严重危机爆发的可能性及其危害；非线性资本税可以起到自发稳定器的作用，平均税率随着资本流动量的变化可自动调整，避免政策制定时滞；此外，非线性税还可以避免悲观预期造成的金融危机的发生。研究人员认为，非线性资本流动税的实施反而使社会福利最大化。

　　微观层面，非线性资本流动税如何实现？据介绍，研究人员希望设计一种针对单个投资者(企业)的资本流动税制，其边际税率随着每个企业和投资人要求的资本流动量的增大而上升。

　　举例来说，某企业希望将一笔资金转出到国外。如果该资金量低于5000万人民币，则不对其征税，其在国外的对应账户能够收到全部的5000万。如果该企业希望转出2个亿，则对应的区间税率为2%。该笔交易需要缴纳的税金为300万。如果该企业需要流出的资金量更高的话，则适应的区间税率也随之提高。这样的非线性资本税制能够起到自发稳定器的作用，在资本外流增大的情况下平均税率也随之相应的提高，从而避免资本外逃和金融危机，维护中国金融稳定。

　　事实上，该企业可以开设更多的账户，使其总税负水平降为0。对非线性资本流动税制下企业可能产生的避税行为，应怎样从机制设计上应对，并加以防范？项目组指出，开设每个资本账户需要支付一笔固定的开户费用。因此如果企业要开设多个账户以流出资金的话，虽然其平均税率有所降低，但其支付的开户费用也会等比例升高，这将在一定程度上规避了企业避税的动机。(完)

(责任编辑：罗伯特)

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