专家：发生债务危机概率小 国企债务须高度重视

　　中国的债务到底高不高，是否存在危机？6月15日，国务院新闻办公室举行吹风会，回应了近期舆论对中国债务水平的关注，特别是企业债务问题。中国社会科学院学部委员、国家金融与发展实验室理事长李扬在会上表示，“中国政府的债务在可控范围内，中国有足够的资财应对债务危机。”但他也指出，中国的债务问题大部分集中在企业，其中65%在国企，值得高度重视。

　　非金融企业部门债务问题突出

　　近日，国际货币基金组织(IMF)第一副总裁戴维·利普顿访华并发表评论，“(中国)企业债务虽仍可控，但数额庞大且快速增长。为避免今后出现严重问题，解决企业债务问题已经势在必行。需要全面的计划和具体的行动，来硬化预算约束(特别是对国有企业)，对薄弱企业进行重组或破产清算，确认和分配损失，处理相关的社会成本，并便利市场准入。”

　　他还在接受记者采访时表示，“考虑到中国现在国有企业的债务水平不断上升，我们认为对国有企业治理结构的改善是非常重要的一步。”

　　李扬认为，由于中国特殊的金融结构，国企债务与银行资产联系紧密，企业债务出了问题，金融体系也会有问题。金融体系又与政府密切相关，如果不重视，有可能引发中国经济的系统性风险。

　　根据他们的研究，截至2015年年底，我国债务总额为168.48万亿元，全社会杠杆率为249%。

　　在结构上，居民部门债务率在40%左右，金融部门债务率约为21%，政府部门债务率约为40%，但如果考虑到一些融资平台债务及或有债务，政府部门债务率会有较大幅度上升，达到57%。“中国的问题是非金融企业部门的债务问题比较突出，债务率高达131%。如果把融资平台债务加进来(这部分与政府债务有所重叠)，非金融企业部门债务率高达156%。”

　　李扬分析说：“融资平台债务是非常特殊的。这类债务与地方政府密切相关，可以算作地方政府的债务，但又不能全算。因为从法律地位来说，地方融资平台是不依赖于地方政府的独立法人、企业法人，所以这些债务又可算作企业债。这是中国的实际情况。社会上很多债务指标差别较大，主要是对这类债务处理有较大差别。”

　　中国政府债务处于可控范围内

　　“从全球来看，中国的债务水平不能算很高，但在结构上有自身特点。比较、讨论债务的经济后果，一定要考虑国情，以及经济发展阶段的差别。”李扬说。

　　就中国目前的情况而言，政府债务处于可控范围内。截至2015年年末，纳入预算管理的中央政府债务10.66万亿元，地方政府债务16万亿元，合计政府债务26.66万亿元，占GDP比重为39.4%。以更宽的口径估算，政府债务水平达56.8%，仍低于欧盟60%的预警线，也低于当前主要市场经济国家和新兴市场国家水平。如日本超过200%、美国超过120%、法国120%左右、德国80%左右、巴西100%左右。

　　此外，2015年年底，地方政府债务占GDP比重为24%，并不属于高水平。2015年地方政府债务率为89.2%，低于国际警戒线，“以国际通用的债务率指标来衡量，如果债务率不足100%，说明是可以还得起的。”李扬说。

　　他还指出，要评估中国发生债务危机的可能性，分析的范围不应局限于债务，还要考虑资产。

　　按宽口径匡算，2014年中国主权资产总计227.3万亿元，主权负债124万亿元，资产净值为103.3万亿元。按窄口径匡算，即扣除行政事业单位国有资产，并以2014年的土地出让金替代当年的国土资源性资产，中国的主权资产减少到152.5万亿元，但主权资产净值仍有28.5万亿元。

　　在李扬看来，这充分表明中国拥有足够的资产来应对债务风险，发生债务危机应为小概率事件。“进一步说，即便出现大规模债务违约，中国也有足够的资财应对，在不对国民经济造成重大负面冲击的条件下，有序地予以解决。”

　　处理债务问题必须通盘考虑

　　李扬在会上拿出了两本资产负债表：《中国国家资产负债表(2013)》《中国国家资产负债表(2015)》。他结合资产负债表分析，中国债务问题至少有两大突出特点。

　　首先，中国是高储蓄率国家，这种状况导致两个结果：一方面，我们每年要有相当于GDP50%的储蓄需要转化为投资，中国又是个金融市场欠发达的国家，储蓄向投资转换大多会形成债务；另一方面，高储蓄也为中国解决债务问题带来巨大缓冲。“这是当今世界任何国家不拥有的得天独厚的优势。为何欧洲一点债务问题就会引发危机？很大程度上是因为许多欧洲国家都没有多少储蓄。”李扬说。

　　其次，与大多数国家不同，在中国各级政府的借债，主要是为了投资。因此与巨额债务相对应的，我国地方政府掌握着大量优质资产，这些资产形成了未来偿债的可靠保障，从而也大大降低了中国发生债务危机的可能性。

　　如何处理债务问题？李扬建议，对企业债务问题必须统筹兼顾，统一处理。

　　在他看来，出现债务问题主要是因为其中有不良债务。从资产负债表上看，反映的是不良资产问题，不良资产在实体经济中相对应的是过剩产能、过多的库存，国家提出“三去一补”的“三去”(去产能、去库存、去杠杆)，其实解决的也是不良资产问题。

　　处理企业债务问题，一是要将不良资产问题连在一起考虑；二是要和国企改革密切结合；三是要和中国的市场化和法制化建设紧密联系，兼并重组、债转股等方式要在依法的前提下，充分运用市场化手段进行，不能一纸文件就处置了。

　　“解决债务问题得从化解不良资产、国有企业改革、金融机构改革等多个角度通盘考虑。”李扬表示，财政部门、金融监管部门、发改委、银行机构等难凭一己之力完成，需要协调各方一起努力，把过去几十年高增长中积累的问题处理了，为今后的发展打好基础。

　　处理债务问题涉及多个部门，必须综合考虑，“全国一盘棋，减债、处理不良资产、国企改革和金融机构改革要通盘考虑。”李扬说。