刘士余上任证监会主席5个月 五大领域监管划出新边界

　　中国网财经7月22日讯 平安证券日前发布研报称，证监会主席刘士余上任后，新的监管从限制杠杆、规范借壳上市和资产重组、打击IPO造假、提高信息披露和限制内幕交易五个方面着手，给金融市场划上了抵御风险的“新边界”。

　　平安证券称，次贷危机以极度宽松的货币政策在全球推行，在经历了零利率和QE之后，全球以及中国当前都面临着流动性宽松的市场环境，同时在此过程中也带来了资产价栺的大幅上涨。

　　同时，当前中国经济面临增长下行和经济结极调整的压力，投资回报率的下行和部分产业产能过剩幵存，金融体系所面临的整体风险有所上升。防范金融风险成为今年央行到“三会”金融工作的重点。平安证券分析，在A股市场经历2015年的异常波动后，监管政策采取了划圈疏导的方式，逐渐划定了资本市场相关业务的边界，从而引导资本市场业务更加规范的发展，同时降低杠杆以减小市场的风险。

　　平安证券认为，从已经出台的一系列政策来看，监管的边界在以下五大方面已经逐渐清晰：

　　第一，限制杠杆水平。7月15日，证监会发布《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》，将风险较高的股票类、混合类产品杠杆倍数上限由10倍下调至1倍，明确了固定收益类结构化资产管理计划的杠杆倍数不得超过3倍，其他类结构化资产管理计划的杠杆倍数不得超过2倍。这和当前针对个人的融资融券业务的杠杆水平是较为一致的。基本上监管限制了金融机构通过大幅增加杠杆引入较低风险资金进入市场的渠道，同时也减少了由于资产价格大幅波动所带来的难以控制的平仓风险。

　　保监会也在6月22日发布《关于加强组合类保险资产管理产品业务监管的通知》，明确保险资管不得发行具有“嵌套”交易结构的产品，不得向非机构投资者发行分级产品，向机构投资者发行分级产品需将杠杆控制在一定范围内。

　　第二，规范上市公司借壳及重大资产重组行为。对于构成借壳上市的资本运作的监管明显趋严，如对于原有股东和新进股东的套现交易加以限制，对于向传媒文化娱乐等行业的并购转型态度趋于保守，鼓励资金进入实体经济。

　　5月6日，证监会发布会表示注意到中概股的回归有较大的特殊性，境内外市场的明显价差、壳资源炒作等现象，正对这类企业通过IPO、并购重组回归A股市场可能引起的影响进行深入分析研究。

　　6月17日，证监会就修改《上市公司重大资产重组管理办法》公开征求意见：本次修订旨在给炒壳降温，继续支持通过并购重组提高上市公司质量，在加强信披、加强事中事后监管、保护投资者权益等方面做出修改。

　　7月1日，上交所、深交所发布《上市公司重组上市媒体说明会指引》，要求重组上市公司在重组方案披露后必须召开媒体说明会，进一步规范“借壳”现象。

　　第三，严厉打击IPO造假，落实退市制度，严惩相关中介机构。2016年6月24日，证监会部署IPO欺诈収行及信息披露违法违觃专项执法行动，严格调查各种渠道发现的违法违规线索，落实全面监管，净化IPO市场。欣泰电器作为典型的案例落实了创业板的退市制度，同时表明了监管当局对于IPO造假严惩不贷的决心，对于相关中介机构的严厉处罚也有利于中介机构自身提高业务风控标准，有助于净化IPO市场。

　　第四，全面提高信息披露要求。证监会及交易所近期出台了一系列强化信息披露的制度(包含战略框架协议以及公司研究报告发布等)，旨在建立以信息披露为核心的市场运行机制。

　　5月13日，证监会发布了公开发行证券的公司信息披露内容与模式准则第39号——《公司债券半年度报告的内容与模式》以及《关于公开发行公司债券的上市公司半年度报告披露的补充规定》，加强公司债的监管披露。

　　上交所和深交所随后也推出了加强信息披露的监管措施。

　　第五，限制投机，严打内幕交易。4月螺纹钢交易引来了监管的高度关注，同时证监会也在持续加强对于市场内幕交易的监管和处罚，同时证券法的修订在即，相关的处罚条款预计将会更加严格。

　　平安证券认为，新的监管思路一方面维持了市场的稳定(没有采取相对激进的一刀切的模式)，另一方面则有效控制了风险的再次放大，给予了市场自由波动和出清的时间及空间，为市场中长期的健康发展树立制度基础。随着这一轮新的监管边界的划定，A股市场未来走势将有以下变化：

　　1、市场泡沫化的难度有所加大，尤其是原本就估值很高的中小创及中证500，主板低估值板块逐渐显示出其吸引力；

　　2、A股市场获得了宝贵的情绪修复和结构调整的时间及空间，在监管政策出台的过程中A股表现出了较好的流动性，没有因为政策过严而产生较大的冲击；

　　3、市场环境得到相对净化，中国的注册制改革的大的制度框架正在逐渐建立，以中国当前的法制环境来看，监管仍是市场所必不可少的。

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