大咖热议新三板流动性：发展中正常现象 将逐步得到解决

　　中国网财经11月4日讯(记者 张炳君) 以“创新成长·见证中国力量”为主题的2016中国新三板发展论坛(秋季峰会)于10月30日在北京召开。中央财经大学金融学院教授、证券期货研究所所长贺强，国泰君安副总裁阴秀生等多名与会专家、学者认为，新三板流动性低迷等问题并不影响市场向好发展，这些问题将随着制度完善、市场成长等逐步得到解决。

　　用发展眼光看三板 流动性低是市场发展中正常现象

　　针对新三板当前存在的一些问题，贺强表示，股价暴涨暴跌、交易量低等，都是新三板发展过程中的正常现象。随着监管部门加强监管、强化信息披露等，这些问题都可以得到解决。

　　阴秀生指出，部分举措有利于改善新三板流动性：一是推出大宗交易方式，这是做市商获取做市股票的重要途径，有助于改善新三板流动性。二是引入私募机构提供做市服务，将有助于活跃交易市场。

　　阴秀生坦言，破解新三板流动性问题，需要市场参与者怀着包容、积极的心态，券商要加强新三板的研究、舆论要多宣传新三板的正能量。新三板市场需要长期的培育，从顶层设计、法规完善、监管政策制定等方面着手。只有基础工作做好了，新三板才能规范发展起来，新三板才能真正实实在在为实体经济服务。

　　九鼎投资总经理康青山则从另外的角度解读了流动性问题，他认为，新三板流动性差跟A股市场相关，目前A股市场正在调整，去杠杆、去泡沫的情况下，投资到新三板上的资金有所减少。

　　康青山指出政策红利释放速度低于市场预期也是造成流动性不佳很重要的原因。伴随着流动性的不佳，一些新三板的估值也在下降。但是康青山表示对于新三板中长期的展望，抱一个比较乐观的态度。

　　做市商制度改善市场流动性 但并不令人满意

　　论坛上，中国网财经联合中央财经大学证券期货研究所共同发布了《2016新三板市场发展报告》(下简称《报告》)。《报告》指出，2014年做市商系统正式上线，新三板的流动性迎来系统性的改善。做市商制度引入前，新三板仅能协议转让，市场交投萧条，2013年8月25日至2014年8月24日的区间成交金额仅为46.22亿元； 2015年全年新三板成交量278.91亿股，成交额1910.62亿元，分别是2014年22.82亿股和130.36亿元的12.23倍和14.66倍。做市商制度实施后市场流动性逐渐改善。

　　新三板整体流动性的改善更多来自于做市板块的贡献。截至2015年底，5126家挂牌企业中，有1115家参与做市转让，占比为21.74%；做市转让成交量123.56亿股，成交额1106.75亿元，分别占总量的44.30%和57.93%。

　　新三板引入做市商制度是为了增加市场流动性，虽然目前的做市商制度在一定程度上提高了新三板市场的流动性，可是由于投资者的委托并不能直接配对成交，而只有与做市商才能成交，这实质上形成了一种做市商对证券报价的垄断局面，从而引发了交易监管难度大、市场透明度低以及市场操纵行为等诸多弊端。

　　《报告》指出，从2016年的数据来看，新三板流动性问题依然严重。2016年1月至9月，新三板新增挂牌企业近4000家，企业挂牌热情仍然居高不下。但相应的成交金额并没有相应增长，换手率呈现波动下降趋势，流动性仍然是制约新三板发展的一个问题。

　　越来越多的优质新三板挂牌企业(拟)申请IPO，与市场流动性堪忧、转板政策不明不无关系。如果流动性长期低迷，将逐渐影响新三板的融资功能和定价功能，进而影响到新三板服务中小企业的战略定位。

　　分层改善流动性有一个过程 挂牌企业要做好内核

　　《报告》提出，2015年11月24日，备受瞩目的新三板分层预案正式公布，市场成交量再度上扬，但上扬周期较短。表明分层最提升市场流动性有一定作用。业内人士认为，分层对流动性作用并不明显。

　　天星资本创始人王骏指出，实际上分层现在已经展现改善流动的作用了，并不是特别明显而已，这需要一个过程。他表示，新三板分层意义重大，分层是为了新三板市场的分类管理和改革。分层后，采用不同的交易制度，进一步地去通过交易制度的改革和完善促进市场流动性的改善，进而提高融资。

　　作为一家挂牌企业，中海阳董事长赵萌表示产业政策的推动以及新三板政策的推动，会对于流动性有一定的触动作用。但对企业来讲，最关键的是目前情况下，一定要做好企业内核。赵萌认为，一个稳健蓬勃发展的企业形象，能够有效地传递给投资人和资本市场，只有这样的新三板挂牌企业才能使金融机构增加对新三板市场的信心。赵萌认为，挂牌企业做到了以上要求，新三板流动性将会得到稳定、健康良性的改善，新三板流动速率也会有效地实现。