□法国兴业证券（香港）周翰宏

　　恒指过去一周处于区间震荡格局，大部分时间在27200点至27800点之间震荡，上周四才见较明显波动，先轻微升穿区间顶，其后跌穿区间底，收市前又重返区间之内，高低位相差约760点。相对应的恒指波幅指数（VHSI）上周则先低后高，后半周方有所反弹，重回20点以上水平。其实，内地A股上周显著突破，港股市场盘中震荡加剧，但未有跟随向上，不过好在大市交投方面有改善，上周日均成交额重返1500亿港元以上水平。

　　港股高位整固几近两月，大部分权重蓝筹股均蓄势滞涨较长时间，近期权证市场获资金显著流入，反映投资者开始部署相关好淡仓，以捕捉大市短期可能存在的破位机会。具体来看，上周认股证日均成交额约352亿港元，为连续第二周在300亿港元以上，占大市比例在18%至25%左右；牛熊证市场亦趋活跃，上周日均成交额放大至约65亿港元，占大市比例维持在4.5%左右。

　　恒指街货量方面，截至上周四过去一周，恒指牛证获得约8190万港元资金净流出，上周四好仓部署于收回价在26800点至27100点之间的牛证，相当于约2395张期指合约，增加468张；熊证方面则出现约3，660万港元资金净流入，过夜街货集中于收回价27900点至28300点之间，相当约886张期指合约，增加49张。

　　行业资金流数据，内险股板块的相关认购证上周四获得约1030万港元资金净流入部署好仓；而内银股迎来“混改”利好预期，相关认购证亦出现约4610万港元资金净流入；此外，澳门博彩股板块近期触底有反弹迹象，相关认购证出现资金持续流入；其他二线蓝筹、中资资源股以及核电股，特别是契合内地A股相关题材板块认购证显著有资金持续流入；A股ETF相关认购证则出现约110万港元资金净流出。

　　权证的价格变化受很多因素影响，当中包括标的派息因素。若标的宣布的派息与预期有所出入，权证价格便会实时作出调节。如派息较预期多，假设标的价格及引伸波幅等其他因素不变，理论上认购证价格会实时下跌，而认沽证价格会实时上升。

　　传统蓝筹股在业绩纪录及派息政策方面一向都比较稳定，故发行人为相关权证定价时，计入预期派息的因素会较轻易。然而，在一般情况下，发行人在预算标的派息时都倾向保守，例如当标的派息连年上升，发行人也可能只按照前一次的派息为权证定价，而不会预算标的将来派息会增加多少百分比。因此，投资者选择权证时，宜留意权证的到期日是否覆盖了标的除净日，如要降低派息风险，可选择到期日在标的除净日之前约一个星期或以上的条款部署。（本文并非投资建议，也非就任何投资产品或服务作出建议、要约、或招揽生意。读者如依赖本文而导致任何损失，作者及法国兴业一概不负任何责任。若需要应咨询专业建议。）